Unas matizaciones:
Las preferentes son de REPSOL, y por lo tanto no son de la Caixa. Si ocurre lo que tu dices no pasará nada, es decir, el FROB apoyará a la Caixa y en cualquier caso se aplicarían quitas a las preferentes de la Caixa, no a las de REPSOL. Aquí no habrá pasado nada.
Como indicas también pudiera ocurrir que REPSOL no pagara los intereses (si son obligaciones senior las que se canjean, como lo son las que han canjeado con Telefónica no puede pasar eso), y entonces lo que pasa...