igluiglu

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igluiglu 19/04/11 19:18

Ha comentado en el artículo ¿El mejor leverage buy-out de un prívate equity?

Creo que no debemos estar hablando del mismo Amadeus. http://www.cotizalia.com/cotizacion/AMS/M_AMS/mc La valoración del mercado no es un intangible. Es un hecho. Si ahora vas al mercado a comprar una parte alicuota de los fondos propios (acción) de Amadeus. Te costará como si valoraras la empresa a €6.291 milliones (de equity y €~2.500 de deuda= €~8.800 millones) (corrijo mi anterior cifra de 7.000 millones que era una tasca y rapida estimación). Ese es el precio generado por el mercado. Cada dia se compran y venden 2.3 millones de acciones de Amadeus (media 3 ultimos meses), por lo que es muy dificil que nadie este manipulando el valor de la accion. Ese es el precio que pagan los miles de inversores que deciden comprar Amadeus. Con respecto a tu comentario: son "lo que alguien, (que aún por encima no se ha responsabilizado; como pone por escrito en la salida a bolsa) ha dicho que vale la empresa por encima de sus ACTIVOS", de verdad, no me puedo creer que creas que una empresa tiene como valor la suma del valor independiente de sus activos. Si fuera asi no existiria las empresas, Por algo se llaman empresas, emprender una "aventura" con activos. Dejame ponerte un ejemplo. Si un granjero tiene diez vacas por valor de 600 euros cada una y otro granjero tiene un toro de 3.000 euros. Si consigues que los dos se asocien y creen una empresa de ganado, y el toro deja grabidas a todas la vacas, ¿de verdad que crees que el valor de la empresa es 9.000 euros(600x10+3.000)? No crees que deberas de darle algo de valor al potencial de venta de los terneros? a ese potencial se le llama intangible en contabilidad. En amadeus los activos tangibles pueden tener un valor contrastable X, pero la Propiedad Intelectual, su inmensa base de clientes, su posición dominante en el mercado, y muchos otros activos, son intangibles. Y cada inversor en el mercado les da el valor que le da la gana. Unos, mas optimistas, lo valoran mas alto y otros, mas conservadores lo valoran mas bajo. Y si quieres saber donde se junta oferta y demanda de todos los que valoran Amadeus (y sus intangibles), vete al link que te he dado y veras su cotización. Por cierto, si lo que querias con tu articulo es criticar las LBO, no creo que estes falto de razón en algunos casos. Grandes crisis han traido grandes fiascos en la industria de capital riego, especialmente en LBO´s. Sin embargo, yo soy un creyente de la estadistica y las medias. No es bueno cojer casos extremos para representar una media. Vete a ASCRI en http://www.ascri.org/info_sector.php?seccion=3&subseccion=3 y bajate el documento "Informe de Impacto del Capital Riesgo en España 2011". Veras que estadisticamente, las empresas invertidas por capital riesgo crecieron en 10.7% en numero de empleados en 2010, mientras que las no invertidas destruyeron un 4.4% (es decir despidieron a gente) de empleos. El informe es interesante; leelo. Pero lo mas interesante es que es un estudio ESTADISTICO, por lo que se basa en medias, Simpre existiran casos que contradigan la media. En cualquier caso Amadeus no es uno de ellos; dada sus escepcional gestion en los ultimos años. Como español, me siento orgulloso de ella.

igluiglu 19/04/11 16:31

Ha comentado en el artículo ¿El mejor leverage buy-out de un prívate equity?

Amadeus es una empresa con 2.500 millones de deuda y 7.000 de market cap. Con casi 1.000 de EBITDA y 800 millones de Free cash flow. Que demonios importa cual sean sus fondos propios contables si tienen un valor de 7.000 millones reales. Acaso no os han informado que hace años que la contabilidad finaciera sirve de poco al analizar una empresa? Que lo que importa sun los flujos de caja y como estos evolucionan. Su ratio Deuda finaciera neta/EBITDA es de 2.52x, bastanta bajo, y en linea con el Mercado Contunuo o el IBEX-35 de Madrid. De verdad que os preguntais como va a pagar la dueda? Pense que esto era un foro de inversión. El pequeño inversor particular paga la fiesta solo si se mete en un ruedo que no conoce. Es lo mismo que quejarse por perder el dinero apostando a la loteria. Me remito a mis palabras: "Lo mejor para estos últimos [inversor particular] es, que si no saben invertir, que no lo hagan. Igual que si no sabes torear, es arriesgado meterse en un ruedo. Pero no critiques al buen torero por sobrevivir y tener arte!!! "

igluiglu 19/04/11 15:40

Ha comentado en el artículo ¿El mejor leverage buy-out de un prívate equity?

Me parece un poco superficial e incluso malicioso tu análisis. Por no decir que parece demagogia dirigida a una audiencia analfabeta y no a un foro de inversión. Cuando dices “poniendo una cantidad de dinero muy reducida y endeudando a la empresa para pagar los 4.500 millones de euros”. Parece que quieres recriminar algo a los inversores por hacer un LBO. Te recuerdo que los que ponen la deuda son los bancos, los cuales tienen inmensos equipos de inversión (analistas de riesgos, crédito, etc.). Creo que te equivocas en la crítica, ya que, si en otras operaciones se ha perdido mucho dinero, es porque estos analistas no hicieron bien su trabajo. O, como verdaderamente pasa, estaban incentivados económicamente a “prestar” el máximo de dinero al año (sus bonus van linkados al volumen de deuda y otros KPI). Sin embargo, los incentivos deberían de haber estado linkados al pronto pago de la deuda. En cualquier caso, Amadeus ha sido un éxito de operación hasta para los bancos, por lo que incluso en eso te equivocas. Los bancos hicieron bien en prestar 4.500 millones, todos han ganado. Ya que, aunque tú no lo comentas, Amadeus ha crecido un XX% entre 2005-11 y en estos años, la compañía se ha convertido en líder MUNDIAL del mercado, con una cuota del 37%, superando a Sabre, gracias a las ventajas competitivas que le ha proporcionado la plataforma Altea. Cuando leí tu artículo, hasta este punto solo me reía de tu falta de conocimiento o de tu conocimiento y utilización maléfica de él. Pero al leer la siguiente frase decidí comentar tu artículo: “¿Qué se ha hecho?. Pues valorarla más y colocarla en bolsa a inversores institucionales, o sea a nuestros queridos fondos de pensiones y fondos de inversión, y poco a poco mediante colocaciones aceleradas se ha logrado que estos fondos han cobrado cinco veces el importe de fondos que han puesto y siguen manteniendo el control de la empresa” Te recuerdo que las empresas no se colocan en bolsa así por así. Igual que yo no puedo colocar mi piso de 200.000 euros en el mercado por 2.000.000 salvo que aparezca algún toligo que me lo compre. La valoración de cualquier empresa en una OPV (salida a bolsa) es la valoración que le da el vendedor. Los compradores, tras realizar sus propios análisis, deciden si compran o no (y a qué precio). Los inversores institucionales a los que te refieres tienen también equipos inmensos de analistas. Por lo que, o todos realizan mal sus análisis, o están mal incentivados, o tú te equivocas. Me hace especial gracia cuando hablas de “nuestros queridos fondos de pensiones”. Me pregunto de cual hablas. Si hablas en plural debes de referirte a las arcas públicas de la seguridad social. Las cuales, por ley, no pueden invertir en empresas como Amadeus. Si, por el contrario te refieres a los fondos privados de pensiones, supongo que deberías de escoger mejor cuál es tu fondo (ya que lo escogiste tu mismo) si no estás dispuesto a dejarles gestionar tu dinero libremente y les criticas en sus inversiones. En este caso, lo mejor que puedes hacer, es hacer un buen estudio sobre los fondos y sus analistas antes de darles tu dinero. Cuando dices “mediante colocaciones aceleradas”, te debes referir a colocaciones que tiene tanta demanda que se venden incluso antes de salir a mercado. Bueno, que hay de malo en eso, significa que el libre mercado les compra al precio que ponen (ya lo he discutido antes). O todos son tontos, o están mal incentivados, o tú te equivocas. Cuando dices “Ha logrado que estos fondos han cobrado cinco veces el importe de fondos que han puesto y siguen manteniendo el control de la empresa”. Ese es el objetivo de todo inversor, ganar dinero. Si la gestión de Amadeus por parte de estos fondos ha sido tan buena que les ha ayudado a quintuplicar su dinero, bravo por ellos. No les critiques, sino que dales tu dinero para que te lo inviertan. Está claro que estos parecen hacerlo bien. Respecto a “manteniendo el control de la empresa”, nadie obliga a los nuevos inversores a invertir, lo hacen en minoría (sin control) sabiendo que se exponen a la gestión de la mayoría por parte de los fondos anteriores. Y lo hacen porque CONFIAN en su gestión. A partir de aquí he dejado de leer tu artículo porque solo ha caído en picado en todo tipo de falta de lógica. Pero déjame decirte algo. En el mercado de valores, cuando no hay creación de valor por parte de las empresas (o el estado), lo que unos ganan, lo pierden otros. Si esos fondos están ganando (dejando al margen el inmenso crecimiento de Amadeus) es porque algún otro fondo, inversor institucional o inversor soldadito de a pie, está perdiendo dinero. Lo mejor para estos últimos es, que si no saben invertir, que no lo hagan. Igual que si no sabes torear, es arriesgado meterse en un ruedo. Pero no critiques al buen torero por sobrevivir y tener arte!!!

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