Dejo esto por aqui, de otro foro;En el post anterior hice unos números rápidos con proyecciones un tanto burdas, por lo tanto he rehecho las proyecciones utilizando el P&L detallado que proporciona la empresa e intentando proyectar partida a partida en base a criterios lógicos y la información disponible.La idea es proyectar el 1S 2019 para calcular “2019” (solo proyección lineal) y “2019 C.D.” (Con Desplazamiento de Ventas”, ya que el problema que tuvo la empresa en 2018 fue el desplazamiento de 2,2 M EUR de venta al 55% de EBITDA para 2019. Y 2020 con la cartera actual.Ventas: Partiendo de la información proporcionada sobre el resultado del 1S 2019 y haciendo una simple proyección lineal se calcula la venta prevista del año. Para calcular “2019 CD”, como la empresa no proporciona información sobre si esos 2,2 M EUR se ejecutan íntegramente en 2019 y la cantidad adicional a ejecutar, utilizo el % de ejecución de cartera medio pre2018, que está sobre el 65%. Es decir, de los 7,7 M EUR de cartera a Enero 2019, se ejecutaran el 65% en este año.Para 2020, tal y como informan, se ejecutarían el 60% de los 11,7 M EUR en cartera (habría que sumar venta adicional facturable en ese año, lo normal es que superaran el 65% a final de año).Márgenes: He mantenido el margen bruto del 78,9% del 1S 2019 ya que la subida de márgenes en México debería mantenerse. Para el 2019 CD baja el margen porque ellos estiman que la venta desplazada va al 55% Margen industrial (inferior al 58,10% actual). El BN vuelve a niveles 2017, después del bache de 2018, lo que es normal, incluso inferior si tenemos en cuenta que ese BN de 2017 seria en torno al 20% si elimináramos los gastos de incorporación al MAB (191 k EUR one shot), por lo que parece coherente.Impuesto de sociedades: como es irregular por los créditos fiscales y BINS que la empresa tiene en el balance, estimo un 15% del beneficio contable. Es muy probable que sea mucho menor.Con todo esto, en 2019, sin desplazamiento de ventas tendríamos, a PER 20 una valoración de 2,95 EUR por acción, muy cerca de lo que cotiza ahora, vamos, que el mercado estima que el 2S seria el 1S multiplicado por 2. Si creemos que la empresa puede ejecutar el 65% de su cartera inicial, es probable que nos estuviéramos moviendo en las cercanías del 6,6 EUR/acción.Para 2020 la empresa tiene muy buena pinta, porque el crecimiento en ventas es alto y los costes de estructura no crecerán en proporción (estimo un 17% de media) por lo que el beneficio se dispara manteniendo márgenes.De cualquier forma, creo que deberíamos organizarnos como accionistas. A pesar de que los minoritarios representemos solo un 20%-25%, creo que deberíamos expresar nuestras opiniones o disconformidades a asuntos clave como puede ser:Que la información periódica sea trimestral y no semestralEliminar el dividendo hasta que la acción alcance el precio de la AK pre salida a bolsa de 3,56Evitar el reparto de bonus a la dirección de la empresa (tienen la posibilidad de repartirse 400k EURObtener una información más detallada sobre la evolución del negocioCon un 5% ya podríamos meter puntos a tratar en la JGA. creo que merece la pena. La próxima JGA debe ser el abril 2020. Yo estoy dispuesto a asistir.Adicionalmente podemos ver una variable más que no comunica directamente la empresa, la estimación de la evolución de la Contratación.Teniendo en cuenta la cartera incial de cada ejercicio y la ejecución en el mismo, se calcula la cifra de nuevos contratos, y vemos que en 2019, ya se han vendido casi 9 millones de euros (estimado, depende de la ejecución y del desplazamiento de ventas interanual). Buena señal y buen ritmo
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