No me gusta la sensación que tengo, ya que siempre he pensado que la bolsa es una materia tremendamente compleja por circunstancias aleatorias que son imposibles de controlar. Desde hace un par de meses me repito, esto no puede ser tan fácil, como va a ser tan fácil multiplicar por 7 o por 8 el capital en apenas 4 años desde 2013 que empecé a comprar LGT. Aquí debe haber truco, pero de momento no le veo, he pasado de pensar que la acción valía algo más de 13 euros a cerca de 40 euros a 2 años vista con los últimos anuncios que he visto. No me gusta confiarme creo que esto es malo para todo, pero jamás he visto algo tan absolutamente claro como la inversión en Lingotes con señales tan fuertes.
He sacado tiempo en vacaciones para investigar nuestro modelo estrella en su principal mercado: Francia , y la cosa no puede pintar mejor. Resulta que clientes que tenían plazos de entrega para principios de septiembre se lo habían retrasado a finales primero, y ahora muchos de ellos en algunos modelos en concreto se lo han retrasado a DICIEMBRE. Se ha liado una buena, hasta tal punto que están exigiendo indemnizaciones en unos casos y en otros hasta están empezando a amenazar con cancelar el pedido. Los concesionarios están con un cabreo importante teniendo que llamar a los clientes y lógicamente apretando al fabricante Renault indígnanos por falta de previsión, y claro Renault está desbordada dando plazos de entrega en algunos casos entre 4 y 5 meses del kadjar en modelos concretos. Pues bien, resulta que desde Julio en Palencia se prepara ya de manera intensiva el tercer turno, lo ha dicho su representante sindical en una entrevista en la ser de Palencia, sí si y lo mejor que no será en Octubre cuando se ponga en marcha como pensaba, finalmente podría ponerse en marcha a mediados de Septiembre con lo que tendríamos un incremento de facturación de unos 15 días adicionales que no se contemplaba para el tercer trimestre que podrían suponer unas 75.000 piezas vendidas no previstas. La cuestión es cuanto será el aumento? 150 o 200 unidades diarias más, o incluso podría haber ampliación de instalaciones a medio plazo. Mis cuentas son las siguientes, sí con 450 unidades de fabricación diarias los plazos de entrega se van últimamente a unos 4 meses, con 600 se irían a unos 3 meses y lo razonable de un coche de gama media serían 2-2,5 meses por tanto la producción lógica sería de entre 750 - 900 unidades día, es decir, el doble lo que conllevaría ampliación de la capacidad. Supongo que Renault ha comunicado esto a sus proveedores, y supongo que Lingotes debe saber a estar alturas, las necesidades del incremento de producción en discos y volantes del kadjar para los próximos meses ( de ahí la fuerte contratación de personal en los últimos meses ), también a estas alturas supongo que LGT sabrá sí nos han dado la producción de china, pero no me extrañaría que así haya sido visto el enorme incremento de plantilla y las estimaciones de su presidente, yo no he visto nada en prensa la verdad.
Sobre el reportaje aparecido donde se estima duplicar la facturación en 2017, lo veo creíble, por varios motivos, habrá un incremento muy fuerte de producción del kadjar y creo que china estaría ahí también, creo por el tipo de vehículo que trabajamos ( gama media baja, media alta y baja) que tenemos ganados contratos de vehículos Premium en ventas, quizás uno de ellos sea el megane IV que se producirá en Palencia, ojalá, ahora que después de 23 años hemos vuelto a trabajar con esta factoría, y creo que van a empezar a contribuir otros sectores mucho más aparte del de automoción al crecimiento , sobre todo a partir del ejercicio 2016, estaríamos hablando del sector de gama blanca, y otra industria, y adicionalmente porque nuestro presidente no es precisamente un hombre de tirarse a la piscina sin agua. Aquí nos queda saber sí en los planes entraría en 2016 Usa, pero lo cierto es que dos líneas de mecanizado adicionales para Frenos y Conjuntos son una gran noticia, ya que esta factoría ahora mismo a plena capacidad puede mecanizar unos 4 o 4 millones y pico de discos.
El marcado de automoción en el mundo presenta un panorama mixto, bien Europa y Usa, mal Rusia y Brasil, y Asia debe ir como un tiro, sobre todo india, china ha tenido un par de meses malos con caídas de ventas, pero creo que son ratios tan bajos de 100hab por coche que supongo que en unos meses podrá volver a la senda del crecimiento. Y nos queda África, donde tenemos una posición estratégica por nuestro emplazamiento, sobre todo para el norte.
Ahí van mis estimaciones en base a lo que ha dicho el presidente, para 2017 y sí las cosas siguen más o menos igual, es decir, no hay cisnes negros:
Importe de la cifra de negocio: 135 millones
Consumo de materiales, aquí nuestro margen suele situarse entorno al 39,50% sobre las ventas, y lo normal cuando se invierte en maquinaria que ahorrará en costes porque evitará rechazos y mejora la productividad es que mejore nuestro margen, por tanto, aplicando un ratio prudente, creo que los consumos representarán un 39,40% sobre las ventas, lo que supone un gasto en consumo de materiales de 53,19 mill. Respecto al personal, los salarios en lingotes son altos, pero los nuevos serán bastante inferiores por falta de complementos en nómina tipo antigüedad y porque algunos de esos contratos se realizarán en formación por tanto para el coste de personal: 42.000 euros coste personal empleado x 450 empleados antiguos + 65 nuevos empleados a 30/06/15 a 31.500 euros coste personal empleado + 100 empleados adicionales que se contratarán nuevos hasta 2017 x 31.500 euros coste personal por empleados = 24,1 millones de euros en gasto de personal para 2017 con un total de 615 empleados en plantilla. Gastos generales, lo he hecho mediante la relación crecimiento ventas/ crecimiento gastos generales y la estimación es que por cada 100% que incremento la facturación, los gastos generales aumentarán un 55% aprox (es muy muy prudente, lo normal es que aumenten menos) lo que nos llevaría a unos gastos de estructura o generales de 23,25 millones, además hay que tener en cuenta que las nuevas máquinas serán energéticamente más eficientes. Yo creo que el gasto sería bastante menor, pero hay que ser prudentes, adicionalmente considero 1 millón de otros ingresos y unas amortizaciones de 5,2 millones porque se incrementará de manera notable la inversión. Respecto a los gastos financieros, creo que habrá incremento de deuda porque la empresa no va a dejar de pagar dividendo, lo lleva en sus genes, es decir tiene que invertir cerca de 30 mill en 2 años entre la india y las plantas de España, podría cubrirlo con la generación de caja de 2015,2016 y 2017 pero no dejará de pagar dividendo y aumentará algo su deuda y sus gastos financieros, pero aun así su ratio de endeudamiento será muy bajo, y yo he previsto para cubrirme en salud un gasto financiero de 1 millón de euros anual y además tenemos la buena noticia que en 2016 el impuesto de sociedades baja del 28% al 25%, por tanto en resumen:
VENTAS: 135 mill
Consumos:-53,19
Gasto Personal:-24,1
Gastos generales:-23,25
Otros ingresos:1
EBITDA ESTIMADO 2017 35,46 mill de euros
Amortizaciones -5,2
Gasto financiero -1
Impuesto de Sociedades -7,32
BENEFICIO NETO 21,94 millones de euros.
Ahora bien, aquí no estaría incluida lo que nos llegará por LAVA CAST, que será el resultado por el método de participación o puesta en equivalencia, donde en una entrevista al de Setco calculaba en 2017 entorno a un 18%-20% de EBITDA. Así que imaginaros.
Tenemos que tener en cuenta lo siguiente : Precio de cotización LGT 9,20 euros, a este precio le restamos las 1 x 7 acciones que entregarán en Octubre, es decir -1,31 euros se rebaja porque recibiremos un 14,28% del precio de la acción en forma de dividendo en especie mediante la ampliación liberada y sumamos la dilucción para nosotros de un 4,2% por el incremento del número de acciones, por tanto, sumamos 0,38 euros, lo que supone un precio ajustado de cotización : 9,20 EUROS – 1,31 euros de la acciones recibidas + 0,38 euros de la dilucción = 8,27 euros. Este es el precio de referencia para un inversor que entra hoy en Lingotes.
Beneficio por acción 2017= 21,94 mill/ 10 mill acciones = 2,194 euros por acción. El precio de cotización ajustado 8,27/ 2,194 bpa = PER REAL 2017 3,77. ES DECIR LINGOTES COTIZA A 3,77 veces los beneficios estimados de 2017. PRECIO OBJETIVO 2017, Multiplo de 17 veces su beneficio X 2,194 BPA = 37,3 EUROS POR ACCIÓN DE PRECIO OBJETIVO EN 2 AÑOS.
Lo mejor de todo es el margen de seguridad, sí las cosas salieran mal y pensáramos que al final gane por ejemplo apenas la mitad es decir 1 euro, estaría cotizando a 8 veces beneficio de 2017, algo increíble a lo que habría añadir la contribución de la india que no está estimada. Espero que sea la mejor inversión de mi vida de largo.