Antescarpint
19/07/17 13:57
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Ir a respuesta
Fuente: Bloomberg y Estrategias de Inversión;
El mercado espera para Telefónica, para el presente ejercicio 2017,
expansión de márgenes y un incremento de los ratios de rentabilidad y se va descontando en la cotización del valor, sólo este año alcanza una subida del 6% (aunque con peor comportamiento relativo al Ibex35)
. Y ello sobre unos niveles superiores de facturación. Para 2017, el mercado espera unas ventas de 53.071 millones de € (que representa un incremento interanual del 2%) y un beneficio neto de 3.889 millones de € (incremento interanual del 84%).
En Ei pensamos que la tendencia operativa positiva puede continuar este año. En España, un escenario de menor competitividad (menos competencia y reducción de la guerra de precios) ayudará a que el mercado sea más racional y la economía brasileña continuará mejorando su escenario ayudado por el incremento del precio de las commodities y la reducción de tipos de interés. Debemos recordar que España y Brasil representan casi la mitad de la facturación de la operadora de telecomunicaciones. Por otro lado, en Méjico esperamos mejoras operativas en los próximos trimestres producto de una política más racional de precios tras dejar atrás las guerras de precios tras entrar en el mercado la americana AT&T. Además, en Méjico existe la posibilidad de llegar a acuerdos para compartir redes.
A nivel de valoración, la consideramos atractiva. Como vemos en la tabla cotiza a 13,8x PER respecto al BPA (beneficio por acción) estimado para 2017 (por debajo de su media histórica, 17,4x y en línea a comparables como Orange o Deutsche Telekom) y crea valor para el accionista con un RoE del 19,4% (y según nuestro modelo de análisis fundamental el coste de los mismos es 9,5%) y nuestro modelo nos ofrece un crecimiento sostenible para Telefónica superior al 7%. Además, podrían existir catalizadores adicionales si saca a bolsa Telefónica O2 en Reino Unido en las mejores condiciones posibles tras relajar el objetivo de 2,35x deuda neta/EBITDA para acelerar el proceso de desapalancamiento financiero y a nivel financiero esta venta (junto a la del 40% de Telxius) y la reducción del servicio de la deuda libera cash flow libre (unido a la reducción de inversiones) alcanzando en 2017 los 4.818 millones de €. Además, la acción nos ofrece una rentabilidad por dividendo de casi un 4% ( a pesar del recorte anunciado hace unos meses).
En definitiva, Telefónica ofrece unos fundamentales muy atractivos y consideramos muy positiva la política orientada a reforzar su balance con fuerte generación de caja y desapalancamiento orgánico.