Pulso de mercado

desde luego los 38 se ven fácil

SECTOR BANCARIO ESPAÑA
BKIA prevé ganar este año entre 800 y 900 M euros
Según prensa, BKIA podría ganar este año entre 800 y 900 M euros, vs 976 M euros del consenso, según fuentes
financieras. Por otra parte, se apunta a nuevas colocaciones por parte del gobierno a principios de 2015. Recordamos que
la última colocación de un 7,5% del capital de BKIA se realizó a 1,35 euros/acc. (-4% vs cierre de ayer).
VALORACIÓN
Noticia de impacto limitado. La previsión no se desvía del nivel de generación de Rdos. observado en trimestres
anteriores ni de las estimaciones del consenso. Por otra parte, la expectativa de que el FROB (62% de BKIA) continúe
vendiendo es cierta y dependerá de mejores condiciones de mercado que faciliten un precio de salida más interesante.

TELEFÓNICA COMPRAR (Cierre 12,60 O P.O. 14,70 O)
Consolidación en Reino Unido Fuente: Compañías, El Confidencial
TEF confirmó en un comunicado que se están manteniendo conversaciones con British Telecom (BT) sobre un posible
acuerdo con O2 pero que se encuentran en una fase muy preliminar por lo que no existe certeza de que vaya a solidificar
una posible transacción.
Recordamos que los últimos movimientos en el país apuntan ya hacia la convergencia, con BT (que ha confirmado que está
en negociaciones con dos operadoras móviles del país, una de ellas O2) comprando contenidos audiovisuales y alquilando
la red de EE para ofrecer servicios móviles.
Por su lado, TEF negocia con Tallk Talk para albergar su virtual. Además recordamos que TEF que compró O2 (incluía Reino
Unido, Alemania e Irlanda) en 2005 por 26.000 M euros, vendió su negocio de fija en el país (c.500.000lientes por 200 M
euros) a mediados del año pasado.
VALORACIÓN
Estas conversaciones se enmarcan dentro de la estrategia de TEF de revisar periódicamente la evolución de los
mercados en los que opera así como las alternativas estratégicas con el fin de crear valor para el accionista o solidificar
su situación financiera.
Seguimos pensando que Reino Unido es un mercado estratégico para TEF (representa un 12,4% de las ventas, 9,8% del
EBITDA y 10,2% del EV BSe) y no descartaríamos por tanto un movimiento que permita a la compañía ofrecer una oferta
convergente en la región. Tanto un acuerdo con BT (mayor tamaño) como con Talk Talk (tras el reciente approach para
albergar su virtual) permitiría a TEF complementar su negocio de móvil en el país y ofrecer una propuesta convergente.
El rumor que apareció en prensa de Internet ayer apuntaba a que TEF vendería O2 a BT y podría recibir 6.000 M euros en
caja (13,8% DFN) y se quedaría con hasta un 20% de la fusionada (BT no tiene accionistas de referencia). BT aportaría
22.800 M euros de ventas (43% del total de TEF y 3,4x el EBITDA de O2) y 7.800 M euros de EBITDA (45% del total de
TEF y 4,4x el EBITDA de O2).
El EV de consenso de BT es 48.200 M euros (8.000 M euros DN y sin incluir el déficit de plan de pensiones, c.6.000 M
libras) mientras nosotros valoramos 02 en 10.700 M euros (equity). Si se confirmara el rumor de prensa de ayer, el 20%
de la compañía fusionada (sin incluir sinergias) tendría un valor EV de 11.700 (10.200 M euros de equity y 1.600 M
euros de deuda) con un impacto en valoración para TEF -0,7% y un incremento de la deuda del +3,5%. Si incluimos los
6.000 M euros de caja, el impacto en valoración sería del +5,5% y se reduciría deuda en un -10%.

JAZZTEL
ORANGE
VENDER (Cierre 12,79 O P.O. 12,70 O)
VENDER (Cierre 13,52 O P.O. 11,20 O)
Alken reduce su participación Fuente: Cinco Días
Alken ha reducido ligeramente su participación al 6,16% (desde el 6,46%).
VALORACIÓN
Creemos que este hecho simbólico acerca las probabilidades de éxito de la oferta, ya que Alken se trata de un accionista
que había mostrado su rechazo a la OPA de ORA por considerarla demasiado baja.
Desde nuestro punto de vista el precio ofrecido por Orange de 13 euros/acc. (+2,3% vs nuestra valoración, +7,8% vs
cierre del día anterior y +34% vs precio medio de los últimos 30 días previos a la oferta) que implica una valoración de
13,9x EV/EBITDA’15e (vs 9,2x peers y 5,1x ORA) y 8,4x después de sinergias, es atractivo y vemos una contraoferta
muy improbable porque esta oferta de Orange ya cuenta con el compromiso del Presidente, 14,5% JAZ, y del CEO de JAZ,
por los altos múltiplos pagados y por la ausencia de operadores capaces de obtener mayores sinergias que justifiquen
una contraoferta mayor.

FCC VENDER (Cierre 14,88 O P.O. 17,50 O)
Rotas las negociaciones en exclusiva de B-1998 con
George Soros. Se empieza a negociar con Slim
Fuente: CNMV
Comunicó ayer que el primer accionista de la compañía B-1998 ha finalizado las negociaciones en exclusiva que mantenía
desde el pasado 14 de noviembre con George Soros para que éste suscribiera 200 M euros correspondientes a los derechos
que tiene asignados el primer accionista FCC B-1998 (50,02%) dentro del proceso de ampliación de capital de 1.000 M
euros aprobados en la JGEA del pasado 20 de noviembre. Adicionalmente Soros estaba negociando suscribir otros 500 M
euros de la ampliación de capital, lo que hubiera incrementado su participación al entorno del 25% frente al 3,8% actual.
Con esta operación B-1998 reducía su participación a un rango entre el 20% y 25% pero conseguía asegurar el éxito de la
ampliación. En el propio comunicado FCC confirma que ahora está negociando en exclusiva con Carlos Slim.
VALORACIÓN
Noticia muy negativa ya que pone en peligro la ampliación de capital de 1.000 M euros que la compañía pretendía cerrar
antes de que concluyera 2014 y que abre un nuevo periodo de incertidumbre que puede afectar al proceso de
reestructuración de deuda en el que se encuentra inmerso. Las negociaciones se han ido prolongando desde el pasado
jueves 20 de noviembre en el que el principal punto de desacuerdo ha estado en el descuento al que se iba a lanzar la
ampliación de capital y que se rumoreaba podría estar en una banda de precios entre 10-11 euros/acc. (25-30%
descuento). Lo más negativo es que el tiempo corre en contra de una negociación favorable para los accionistas de FCC.
La entrada de George Soros hubiera significado que la gestión de la compañía se hubiera enfocado en maximizar la
rentabilidad para los accionistas, centrando los esfuerzos en los negocios más rentables abandonando las actividades
deficitarias. Ahora la posible entrada de Slim plantearía contar con una accionista estable que tiene una visión
empresarial de largo plazo y que no emprendería actuaciones traumáticas dentro del proceso de saneamiento que está
desarrollando la compañía.

la espero sobre los 7,8/8 de nuevo :)

Posiblemente estemos cerca de máximos 1-2 semanas tiempo quizas quede algo mas de subida despues una nueva onda bajista podria comenzar en los mercados,dudo los máximos puedan ser superados en Europa.Si el dax supera los 10.000 puntos y es capaz de cerrar por encima de ese nivel durante dos semanas,sería el escenario alcista,en mi opinión muy improbable.
1 y 19 diciembre las dos próximas fechas de giro en el eurostox50,dax.
Los índices Americanos siguen estando fuertes,pero en sobrecompra,ante cualquier debilidad los índices Europeos estarán al acecho para corregir.
Saludos.

Y antes..¿hasta dónde crees que se irá? S2