#1
¿Es imposible que las recompras se paren?
Buenas tardes.
Estamos saliendo del blackout de recompras y esto se nota mucho. Ya empieza el mercado a tener más alegría. Las recompras llevan años siendo el principal factor alcista de las bolsas. Parecen imparables y que nunca se puedan parar, pero en realidad no es así, Históricamente sí se paran, simplemente nos parece que no, porque llevamos más de una década sin ninguna recesión. Ese es el factor que las para. Muy importante tenerlo en cuenta.
Para comprenderlo primero tenemos que estudiar un asunto.
El spread entre BAA-AAA
¿Qué es esto?
Pues el spread entre los bonos mejores y peores dentro de los que se consideran dentro o en grado de inversión. Es decir dentro de la élite de los bonos. Los mejores son los que tienen el rating AAA que no son muchos, que se consideran activos de riesgo, y dentro de esta primera división los que tienen la peor calificación son los BAA, ya por debajo no se consideran bonos de primera calidad o dentro de grado de inversión.
Lógicamente cuando peor sea la calificación de rating de un bono la rentabilidad es más alta. Por lo que por un bono AAA siempre cobraremos menos que por cualquiera, sobre todo por los BAA.
Este spread en una economía normal se suele mover, en el entorno de 1. Según datos de la FED de San Luis desde los años 60, esta ha sido su media, con un valor mínimo en el período de 0,38 y máximo de 3,38.
Veamos ahora este enlace donde se estudia todo este tema muy bien
https://www.sapling.com/12107367/differences-between-aaa-vs-baa-corporate-bond-yields
Y vean esta cita:
Históricamente, el margen de rendimiento entre los bonos AAA y BAA se amplía justo antes o durante una recesión económica. Este evento ocurre cuando los inversionistas cambian a los bonos AAA más seguros, lo que reduce el rendimiento de los bonos de mayor calificación. El dinero que ingresa a los bonos AAA generalmente proviene de los bonos de menor calificación, por lo que la tasa de los bonos BAA aumentará al mismo tiempo. A medida que la economía salga de la recesión, los inversores comenzarán a tener más fe en la economía y más dinero fluirá hacia bonos de menor calificación, lo que reducirá el margen.
Como ven es algo muy interesante, y una herramienta más a nuestra disposición.
Tengan en cuenta en todo momento que estamos hablando de bonos corporativos.
Los datos los pueden sacar gratis de la web de la FED de San Luis, luego es montar una simple hoja Excel.
https://fred.stlouisfed.org/series/AAA
Por ejemplo ahí tienen la serie de bonos corporativos AAA.
Bien, pues vean en esta cita de Reuters un reciente descubrimiento que se ha realizado, con el cual se puede predecir lo que van a hacer las recompras, precisamente estudiando este spread que acabamos de explicar.
El estratega de Bernstein, Inigo Fraser-Jenkins, dice que esto puede ser particularmente cierto en Estados Unidos -donde las recompras se han convertido en la fuente más importante de demanda de acciones-, pero Europa también podría verse afectada.
«Requeriría un aumento de los diferenciales de crédito del orden de 50 puntos básicos para detener el crecimiento de las recompras, cualquier aumento de los diferenciales de crédito más allá de eso supondría una reducción en la tasa de recompras. El ajuste no es tan estrecho en Europa (ni el ritmo de las recompras es tan extremo), sin embargo, la dirección de la relación es la misma», dice.
Fraser-Jenkins ha descubierto que el nivel de los diferenciales de crédito tiene una relación estrecha (y negativa) con la subsiguiente actividad de recompra de crecimiento de 12 meses.
Lo que claramente subyace tras este estudio a mi modo de ver, es que cuando el mercado tiene ya muy claro que viene la recesión (y por tanto aumentan estos spreads) las recompras que es la línea verde gruesa tienden a parar. Se ve muy claro en el gráfico. Las recompras no son eternas, las paran cuando se presiente la recesión.
Si este indicador le parece muy complejo, piense en algo más sencillo, mire el índice de actividad nacional de la FED de Chicago en su media de 3 meses y si lo ve por debajo de 0,7 el mercado se huele la recesión. Si viene una recesión las recompras pararán. Las inversiones de curvas profundas pueden servir igualmente de aviso para las manos fuertes que frenarían.
Un saludo!
Estamos saliendo del blackout de recompras y esto se nota mucho. Ya empieza el mercado a tener más alegría. Las recompras llevan años siendo el principal factor alcista de las bolsas. Parecen imparables y que nunca se puedan parar, pero en realidad no es así, Históricamente sí se paran, simplemente nos parece que no, porque llevamos más de una década sin ninguna recesión. Ese es el factor que las para. Muy importante tenerlo en cuenta.
Para comprenderlo primero tenemos que estudiar un asunto.
El spread entre BAA-AAA
¿Qué es esto?
Pues el spread entre los bonos mejores y peores dentro de los que se consideran dentro o en grado de inversión. Es decir dentro de la élite de los bonos. Los mejores son los que tienen el rating AAA que no son muchos, que se consideran activos de riesgo, y dentro de esta primera división los que tienen la peor calificación son los BAA, ya por debajo no se consideran bonos de primera calidad o dentro de grado de inversión.
Lógicamente cuando peor sea la calificación de rating de un bono la rentabilidad es más alta. Por lo que por un bono AAA siempre cobraremos menos que por cualquiera, sobre todo por los BAA.
Este spread en una economía normal se suele mover, en el entorno de 1. Según datos de la FED de San Luis desde los años 60, esta ha sido su media, con un valor mínimo en el período de 0,38 y máximo de 3,38.
Veamos ahora este enlace donde se estudia todo este tema muy bien
https://www.sapling.com/12107367/differences-between-aaa-vs-baa-corporate-bond-yields
Y vean esta cita:
Históricamente, el margen de rendimiento entre los bonos AAA y BAA se amplía justo antes o durante una recesión económica. Este evento ocurre cuando los inversionistas cambian a los bonos AAA más seguros, lo que reduce el rendimiento de los bonos de mayor calificación. El dinero que ingresa a los bonos AAA generalmente proviene de los bonos de menor calificación, por lo que la tasa de los bonos BAA aumentará al mismo tiempo. A medida que la economía salga de la recesión, los inversores comenzarán a tener más fe en la economía y más dinero fluirá hacia bonos de menor calificación, lo que reducirá el margen.
Como ven es algo muy interesante, y una herramienta más a nuestra disposición.
Tengan en cuenta en todo momento que estamos hablando de bonos corporativos.
Los datos los pueden sacar gratis de la web de la FED de San Luis, luego es montar una simple hoja Excel.
https://fred.stlouisfed.org/series/AAA
Por ejemplo ahí tienen la serie de bonos corporativos AAA.
Bien, pues vean en esta cita de Reuters un reciente descubrimiento que se ha realizado, con el cual se puede predecir lo que van a hacer las recompras, precisamente estudiando este spread que acabamos de explicar.
El estratega de Bernstein, Inigo Fraser-Jenkins, dice que esto puede ser particularmente cierto en Estados Unidos -donde las recompras se han convertido en la fuente más importante de demanda de acciones-, pero Europa también podría verse afectada.
«Requeriría un aumento de los diferenciales de crédito del orden de 50 puntos básicos para detener el crecimiento de las recompras, cualquier aumento de los diferenciales de crédito más allá de eso supondría una reducción en la tasa de recompras. El ajuste no es tan estrecho en Europa (ni el ritmo de las recompras es tan extremo), sin embargo, la dirección de la relación es la misma», dice.
Fraser-Jenkins ha descubierto que el nivel de los diferenciales de crédito tiene una relación estrecha (y negativa) con la subsiguiente actividad de recompra de crecimiento de 12 meses.
Lo que claramente subyace tras este estudio a mi modo de ver, es que cuando el mercado tiene ya muy claro que viene la recesión (y por tanto aumentan estos spreads) las recompras que es la línea verde gruesa tienden a parar. Se ve muy claro en el gráfico. Las recompras no son eternas, las paran cuando se presiente la recesión.
Si este indicador le parece muy complejo, piense en algo más sencillo, mire el índice de actividad nacional de la FED de Chicago en su media de 3 meses y si lo ve por debajo de 0,7 el mercado se huele la recesión. Si viene una recesión las recompras pararán. Las inversiones de curvas profundas pueden servir igualmente de aviso para las manos fuertes que frenarían.
Un saludo!
Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy
