Kodak, Bill Gates y los mercados eficientes

Esto es un refrito (traducción+resumen) de un artículo aparecido hace tiempo en Bronte Capital. Os recomiendo el original si domináis el inglés (AQUÍ).
Buffett se reúne una vez al año con sus mejores amigos inversores, en una tradición originalmente llamada el grupo Graham (en homenaje obvio). En el año 1991, el grupo se había extendido para incluir no sólo los excepcionales stock pickers originales, sino también algunas luminarias del mundo de los negocios, incluido Bill Gates.De acuerdo con la biografía de Buffett de Alice Schroder (The snowball):

Después de un rato, Buffett propuso que todo el mundo eligiera su acción favorita.
¿Qué tal Kodak? preguntó Bill Ruane. Miró a Gates para ver que diría.
"Kodak es historia", dijo Gates.
Nadie más en el grupo sabía que Internet y la tecnología digital acabarían con las cámaras de carrete. En 1991, ni siquiera Kodak sabía que era historia.

No se puede negar que si entendías las implicaciones de la fotografía digital en 1991 eras (al menos en estos temas) el más listo del grupo, cualquiera que fuese este. El comentario de Gates demuestra un profundo conocimiento, pero ese conocimiento no hubiera sido muy útil para ganar dinero. Si te hubieras puesto corto, hubieras tenido que aguantar 10 años con pérdidas. Si hubieras utilizado ese conocimiento simplemente para evitar invertir en el sector, habrías tenido una pequeña outperformance a largo plazo, pero minúscula.
La moraleja es que el mercado puede equivocarse por mucho tiempo.