¿Dónde invertir?
El contexto económico actual convierte a las materias primas en una de las mejores opciones para el “trading”. La política monetaria mundial favorece a las “commodities”, especialmente a los metales preciosos (oro y plata). Por lo que respecta al mercado de valores, las empresas del sector de las energías y recursos naturales también resultan interesantes. Saber aprovechar las oportunidades en el mercado de bonos soberanos es otra estrategia que puede dar buenos resultados al inversor, a través de ponerse cortos en esta clase de activos.
¿Y por qué apostar por materias primas, sector energético y cortos en bonos?
Desde el inicio del primer programa de "relajación cuantitativa" de la Reserva Federal de los EE.UU en marzo de 2009, hemos asistido a una notable recuperación del Dow Jones. El índice estadounidense ha pasado de un mínimo de 7.062 puntos el 9 de febrero de 2009, a los 12.226 puntos a finales de febrero de 2011. Esto supone un aumento de, aproximadamente, el 70%, uno de los más rápidos y vertiginosos de la historia del selectivo. Estas subidas, en un período tan corto de tiempo, apenas han ocurrido en un par de ocasiones en la década de los 30 del siglo pasado, después del “crash” económico de 1929. Podemos observar en la figura 1 que el Dow Jones se acerca a su máximo histórico, registrado en octubre de 2007, de 13.939 puntos. ¡Será que estamos efectivamente ante un momento de mercado alcista o, como lo denominan los norteamericanos, un "bull market”? Mi respuesta es no. De hecho, estamos ante una situación diametralmente opuesta.
Nuestra visión de la realidad está bastante distorsionada por el efecto monetario. El Dow Jones se cotiza en dólares, una moneda que ya no es convertible en oro desde el fin del sistema Bretton Woods en los años 70. Es importante recordar que este cambio se debió a la participación de EE.UU. en la guerra de Vietnam. Para financiar la guerra, el gobierno federal de los EE.UU. se vio en la necesidad de "imprimir" dólares. Así, el ratio de cobertura de dólares otorgado por el oro se redujo en desde el 55% a 20%. De esta manera, el entonces presidente Richard Nixon se vio obligado a poner fin a la convertibilidad de la moneda por oro en agosto de 1971.
¿Cuáles fueron las consecuencias?
El corsé impuesto por el estándar del oro al gobierno de EE.UU. dejó de existir, por lo que éste pasó a poder emitir dinero en las cantidades que precisara. Desde 1971, la inflación subió, llegando a un máximo del 13,6% en junio de 1980, ¡obligando a la Reserva Federal a elevar las tasas de interés al 20%!
Por lo tanto, una moneda que puede ser "manipulada" por las autoridades no es la mejor manera de medir el rendimiento de los activos. Una solución sería volver al patrón oro, ya que el metal no adolece de estos defectos, es escaso y, por supuesto, no "nace” de una impresora o un ordenador.
Al medir el Dow Jones en onzas de oro, como puede verse en la figura 2, observamos que estamos ante un "oso" del mercado desde agosto de 1999, cuando vivíamos en la burbuja de las “.COM". En esa fecha, el Dow Jones alcanzó su máximo histórico, 42 onzas de oro. El otro pico se produjo en agosto de 1929 (18 onzas por índice) y en enero de 1966 (28 onzas de oro por índice). Los mínimos ocurrieron en dos fechas: febrero 1933 y junio de 1980 (1,5 onzas por índice). En el momento actual, estamos avanzando muy rápidamente a otro mínimo histórico. En febrero de 2011, el Dow valía sólo 8,6 onzas de oro.
Está muy claro que las autoridades nos están creando una ilusión, porque el valor del Dow Jones ha variado al gusto de la política monetaria de los bancos centrales, tal como se ve en la Figura 3. En 1980, el aumento de las tasas de interés al 20% permitió la acumulación de los ahorros y, en consecuencia, el capital. Por lo tanto, permitió generar un período de gran prosperidad desde finales de los 80's y la década de los 90's. Desde entonces, la política monetaria laxa seguida por Greenspan y Bernanke ha sido un desastre, con los ciclos de auge y caída permanentes ( “.COM” y subprime). ¡Desde principios del 2000, el oro medido en dólares creció a una tasa anualizada del 15,4% y el Dow medido en dólares sólo el 0,6%!
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