Se entiende por cobertura cualquier medida de reducción de riesgo de una posición dada mediante la toma de una posición alternativa de signo contrario. Toda cobertura, para poder ser entendida como tal, debe necesariamente comportar dicha reducción de riesgo. Si todo esto le resulta complicado quizás antes necesite un curso de bolsa online
Por otro lado, como no existe mayor reducción del riesgo asociado a una posición que directamente proceder a su cierre, cualquier cobertura debe mejorar dicho extremo, de no ser así, la cobertura, como tal, pierde todo su sentido.
Por definición una cobertura implica abrir una posición, de signo contrario a la posición a cubrir, que supone una reducción de riesgos y mejora el simple cierre de la posición original.
Aunque existen multitud de clasificaciones para los diferentes tipos de cobertura yo me centraré en las que uso en mi operativa con opciones.
Podemos empezar por clasificar las coberturas en totales o parciales en función de la proporción de la posición tapada. Si tienes compradas 800 acciones del Santander y decides vender ocho futuros porque te vas de vacaciones y te quieres ir tranquilo (reducción del riesgo), pero no te interesa vender por motivos fiscales (beneficio respecto al simple cierre), has realizado una cobertura total de tu posición. Si en vez de vender ocho futuros compras cuatro puts se entiende que la cobertura es parcial.
Dos son los motivos por los que cubro posiciones: para reducir el riesgo potencial de mayores pérdidas en posiciones en negativo, pero que considero que todavía tienen la posibilidad de generar beneficios, o para reducir la exposición ante la posibilidad de que el mercado se gire en contra de posiciones que han entrado en beneficios.
Supongamos que uno vende un paquete de calls sobre el mini-sp con vencimiento de marzo y strike 1400 e ingresa unos $1,500 de prima por la operación. Con esta posición uno se pone bajista con el mini-sp en los entornos del 1.335. Como vendedor de opciones call, el operador se beneficia de la caída del índice y de la caída en la volatilidad, si los hubiese, y del paso del tiempo.
Pues bien, supongamos que el precio continúa con su senda alcista y que además lo hace realizando un importante tirón al alza impidiendo que la pérdida de valor temporal juegue a favor de la posición.
¿Qué ocurre si el operador decide doblar su apuesta bajista vendiendo más calls por otros $1,500 al intuir la formación de un techo en el precio? Pues, independientemente de que la jugada le salga bien o le salga mal, no estamos hablando, evidentemente, de una cobertura. Esta nueva posición, lejos de disminuir el riesgo de la operativa, lo aumenta.
Supongamos que la apuesta sale mal. Ahora el operador decide dedicar una parte de las primas ingresadas, digamos unos 1,000$, a comprar opciones Call sobre el SPY (etf que replica al SP500 y de multiplicador más pequeño). La idea base es que en caso de rally de continuación alcista estas nuevas calls compradas amortigüen las pérdidas ocasionadas por las posiciones vendidas.
Aunque parcial, esto sí que es una cobertura. Pensemos que reduce el riesgo de la posición original y mejora el simple cierre por dos motivos. El primero es que las posiciones originales son posiciones complejas (combinación de la compra y la venta de diferentes opciones) y por lo tanto caras, tanto por comisiones como por horquilla. Andar comprando y vendiendo este tipo de posiciones es carísimo y resulta mucho más eficiente cubrirse comprando opciones simples, aunque sea a multiplicadores más pequeños. El segundo motivo que mejora el simple cierre de la posición es que puedes comprar strikes por debajo del strike vendido haciendo que las opciones compradas tengan un potencial de revalorización a vencimiento superior al de las opciones vendidas (esto último es muy matizable pero no quiero extenderme en este punto).
Pues bien, este es un ejemplo de cobertura de posición en pérdidas, pero también se pueden realizar coberturas de posiciones ganadoras para asegurar todo o parte de los beneficios latentes.
Supongamos, en el ejemplo que estamos trabajando, que finalmente el precio cede y el mercado cae violentamente haciendo que las posiciones vendidas de calls entren en beneficio. Supongamos que el mercado nos ofrece la posibilidad de recomprar y cerrar por 200$ el total de posiciones que hemos abierto por una prima neta ingresada de 2,000$ (3,000$ vendidos menos los 1,000$ gastados en coberturas) Si recompramos por esos 200$ tendremos un beneficio neto aproximado de 1,800$.
Pero aquí es donde surgen los inconvenientes. A veces puede resultar extraordinariamente caro recomprar posiciones complejas en forma de spreads cuando su precio es relativamente bajo. Digamos que el coste proporcional en comisiones y horquillas cuando el precio del spread se acerca a cero puede resultar ciertamente exagerado. Aquí es donde uno se puede beneficiar de la realización de una cobertura comprando 200$ de opciones call ligeramente más cerca de dinero que los strikes vendidos de los spreads realizados a crédito.
Este es un ejemplo de cobertura sobre posiciones ganadoras. Si el mercado se vuelve a girar atacando las posiciones vendidas, tenemos una serie de calls compradas cuya revalorización va a ser similar, o incluso superior, a las posiciones cubiertas.
En conclusión, reducción del riesgo y beneficios respecto al simple cierre, ese es el objetivo principal y el requisito básico en la realización de coberturas de gestión de riesgos y money management.
Francisco Manuel Sánchez Ocaña
de Trader Profesional
NOTA: Si tienes alguna duda o consulta que quieras realizar sobre opciones financieras en particular, o trading en general, o simplemente hay un tema que es de tu interés y te gustaría que fuese tratado en este blog, no dudes en contactar conmigo en [email protected] y házmelo saber. Veremos que se puede hacer :-)
