Office Depot es un proveedor estadounidense de productos de oficina y de servicios relacionados. Además de EEUU y Canadá, tiene presencia en 21 paises. La exposición internacional de su negocio ( o sea, sin contar la norteamericana ) es aproximadamente el 25% de su facturación.
Mobiliario y material clásico de oficina, ordenadores, software y todo tipo de complementos para la informática es el grueso de su venta, ( Nota: En España opera bajo la marca "Viking Direct" ), y está dirigida a consumidores ( empresas ) de todos los tamaños, lo cual hace que su cifra de negocios sea muy diversificada y como consecuencia muy estable a lo largo de los años.
En concreto, el crecimiento medio anual de sus ventas durante lá última década es del 7%, con un sólo pequeñísimo descenso ( un -3% ) en 2001. Ésta evolución de su negocio es "sospechosamente" parecido al crecimiento del PIB nominal de EEUU (PIB real + inflación), incluso coincidiendo con la moderada recesión del año 2001.
Intentaré, a continuación, razonar el porqué me parece que invertir en títulos de Office Depot (ODP) es similar a "invertir" en acciones de USA pero con un descuento más que jugoso.
¿Es eficiente esta empresa?
No es la empresa más rentable del mundo, ni mucho menos, pero si que es capaz de ofrecer una rentabilidad económica atractiva y bastante estable.
Para empezar, podemos apreciar que las ventas se mueven en torno a las 4 veces su capital empleado (calculado éste, para simplificar, en la suma de sus fondos propios y su deuda a largo plazo). El año 2006 fueron de 4,72 veces, hasta el tercer trimestre del 2007 son del 3,80, y el ratio medio de los últimos cinco años ha sido del 4,06.
Si estudiamos el margen operativo (EBIT/ventas) y lo normalizamos, lo podemos situar en el 4% de sus ventas. En el año 2006 fue del 4,88% y en los últimos 4 trimestres (hasta el tercero del 2007) ha sido del 4,22%; pero es mejor ser algo pesimistas y utilizar la media de los últimos 5 años, que nos da un 3,87%.
Así, la rentabilidad media del capital empleado de los últimos años ha sido del 12%, pero con las suposiciones anteriores y para ser prudentes, la vamos a suponer que es de un 10% para los próximos ejercicios.
...
Pero ustedes se preguntarán, y con razón, ¿por qué invertir en una compañía de características tan "mediocres" habiendo empresas mucho más rentables y con una mayor expectativa de crecimiento?
La respuesta es: "Por su precio."
Valoración
Office Depot cotiza en la actualidad al mismo precio que hace 10 años. La eficiencia y rentabilidad de su negocio es similar, de acuerdo, pero su tamaño prácticamente se ha doblado.
Las ventas son un 90% superiores, el beneficio por acción normalizado es un 85% superior, su capacidad de venta representada por el capital invertido (o empleado en el negocio) se ha incrementado un 90%.
Pero repito, su precio es igual a hace 10 años.
El viernes pasado cerró cotizando a un PER de 6,50 veces los beneficios recientes y creo que el mercado se está dejando llevar por un exagerado pesimismo, hundiendo el precio de esta empresa hasta límites desconocidos hasta la fecha.
La empresa, además, tiene muy poca deuda financiera (un 20% respecto a sus fondos propios) y, aunque sus expectativas a corto plazo son relativamente pesimistas (como también lo son los de la economía mundial en su conjunto), me parece muy improbable una catastrofe empresarial suficiente como para justificar los precios a los que está cotizando.
Según mi personal punto de vista, las acciones de ODP tienen un potencial de revalorización de aproximadamente un 100% para los próximos ... dos o tres años.
...
Personalmente y como filosofía, prefiero invertir en empresas más rentables que la media; y tal vez ésta empresa no cumple exáctamente con este requisito. Pero la fiabilidad y estabilidad de su negocio, junto con su aparente infravaloración ha provocado que no me pueda resistir a su compra...
La ponderación de las acciones de ODP en la cartera del Club de inversión Safevalue es, a fecha de finales de 2007, del 8,81%.
Saludos,
David.
Mobiliario y material clásico de oficina, ordenadores, software y todo tipo de complementos para la informática es el grueso de su venta, ( Nota: En España opera bajo la marca "Viking Direct" ), y está dirigida a consumidores ( empresas ) de todos los tamaños, lo cual hace que su cifra de negocios sea muy diversificada y como consecuencia muy estable a lo largo de los años.
En concreto, el crecimiento medio anual de sus ventas durante lá última década es del 7%, con un sólo pequeñísimo descenso ( un -3% ) en 2001. Ésta evolución de su negocio es "sospechosamente" parecido al crecimiento del PIB nominal de EEUU (PIB real + inflación), incluso coincidiendo con la moderada recesión del año 2001.
Intentaré, a continuación, razonar el porqué me parece que invertir en títulos de Office Depot (ODP) es similar a "invertir" en acciones de USA pero con un descuento más que jugoso.
¿Es eficiente esta empresa?
No es la empresa más rentable del mundo, ni mucho menos, pero si que es capaz de ofrecer una rentabilidad económica atractiva y bastante estable.
Para empezar, podemos apreciar que las ventas se mueven en torno a las 4 veces su capital empleado (calculado éste, para simplificar, en la suma de sus fondos propios y su deuda a largo plazo). El año 2006 fueron de 4,72 veces, hasta el tercer trimestre del 2007 son del 3,80, y el ratio medio de los últimos cinco años ha sido del 4,06.
Si estudiamos el margen operativo (EBIT/ventas) y lo normalizamos, lo podemos situar en el 4% de sus ventas. En el año 2006 fue del 4,88% y en los últimos 4 trimestres (hasta el tercero del 2007) ha sido del 4,22%; pero es mejor ser algo pesimistas y utilizar la media de los últimos 5 años, que nos da un 3,87%.
Así, la rentabilidad media del capital empleado de los últimos años ha sido del 12%, pero con las suposiciones anteriores y para ser prudentes, la vamos a suponer que es de un 10% para los próximos ejercicios.
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Pero ustedes se preguntarán, y con razón, ¿por qué invertir en una compañía de características tan "mediocres" habiendo empresas mucho más rentables y con una mayor expectativa de crecimiento?
La respuesta es: "Por su precio."
Valoración
Office Depot cotiza en la actualidad al mismo precio que hace 10 años. La eficiencia y rentabilidad de su negocio es similar, de acuerdo, pero su tamaño prácticamente se ha doblado.
Las ventas son un 90% superiores, el beneficio por acción normalizado es un 85% superior, su capacidad de venta representada por el capital invertido (o empleado en el negocio) se ha incrementado un 90%.
Pero repito, su precio es igual a hace 10 años.
El viernes pasado cerró cotizando a un PER de 6,50 veces los beneficios recientes y creo que el mercado se está dejando llevar por un exagerado pesimismo, hundiendo el precio de esta empresa hasta límites desconocidos hasta la fecha.
La empresa, además, tiene muy poca deuda financiera (un 20% respecto a sus fondos propios) y, aunque sus expectativas a corto plazo son relativamente pesimistas (como también lo son los de la economía mundial en su conjunto), me parece muy improbable una catastrofe empresarial suficiente como para justificar los precios a los que está cotizando.
Según mi personal punto de vista, las acciones de ODP tienen un potencial de revalorización de aproximadamente un 100% para los próximos ... dos o tres años.
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Personalmente y como filosofía, prefiero invertir en empresas más rentables que la media; y tal vez ésta empresa no cumple exáctamente con este requisito. Pero la fiabilidad y estabilidad de su negocio, junto con su aparente infravaloración ha provocado que no me pueda resistir a su compra...
La ponderación de las acciones de ODP en la cartera del Club de inversión Safevalue es, a fecha de finales de 2007, del 8,81%.
Saludos,
David.
