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Buenas noches,

Efectivamente puede también darse el hecho de que alguna mano fuerte quiera proteger la cartera, prevea bajadas y sobrevalore las puts, de hecho el skew de volatilidades en índices se justifica en los distintos strikes, en parte, por la oferta y demanda de opciones en cada strike.

A todas estas operaciones, en particular la tuya, se las ve de entrada ganadoras. Iremos observando...

Saludos

Tan bueno me parece que he metido en real IB un combo para vencimiento del 20 de Abril, para ver como funciona. Además he metido otro combo para vencimiento 18 de Mayo.

En el vencimiento de Abril, me dice que se ganan aproximadamente unos 25$ (comisiones descontadas), y en el de Mayo mas de 200$.

Iremos viendo, y aprendiendo.

Saludos.

Me parece muy bueno Monstar:

Creo que la operación que propones con opciones es muy interesante, y tampoco le encuentro la pega, ni siquiera si te ejercieran de forma anticipada, que como bien dices, vas bien cubierto.

La operación inicial equivaldría a comprar el futuro y vender la acción, y sería equivalente a lo que proponias con opciones, y creo que esta forma si que podría fallar.

Saludos, y gracias por tu participación, tan constructiva.

Hola Migueln:

Apuntar unicamente que el hecho de que las opciones sean americanas, con posibilidad de que puedan ejercer la Put vendida no me preocupa, porque no tendría ninguna influencia; me explico:

1º Para que nos ejecuten la opción Put, tendría que habder un desfase en el precio de la opción, en el sentido que tendría que valer menos que el valor intrinseco de la misma, ya que si no, con vender la opción el ejecutante obtendría un beneficio mayor que ejecutándola.
2º Aún en el caso de que alguien quisiera ejercernos la opción Put, al tener las acciones vendidas en nuestro poder, se anularían con las de la compra(la opción Put nos está obligando a comprar acciones a un precio determinado, en este caso a $40, con lo cual la operación nos quedaría con la call comprada unicamente, y habríamos obtenido el beneficio de la theta transcurrida hasta que nos ejercen.
3º Aún en un repunte de la volatilidad que hiciese subir el precio de la opción Put, sería mas beneficioso para el posible ejecutante vender la opción que ejecutarla.

Y por supuesto, a vencimiento no se produciría la compra de las acciones (el en caso de que el precio sea inferior al strike de la Put, en este caso $40), debido a que la compra se compensaría con la venta que tenemos hecha de acciones.

Sigo dándole vueltas y no le veo más posibilidades que el mercado considera una posición claramente bajista, y es posible que algún gran tenedor de acciones pretenda cubrirse de la bajada sin desplomar el mercado poniendo gran número de acciones a la venta, pagando por ello un sobreprecio en las Puts. Veremos a ver como acabamos.

Un saludo.

Buenas tardes,

Esta operación es ya de entrada más interesante porque no está corta ni larga de títulos con lo que si la liquidación fuera financiera a vencimiento como opción europea no habría que tener preocupación alguna.

Puede que halla una mala valoración de las primas. En Meff, por ejemplo es típico que las opciones muy OTM en miniibex estén muy mal valoradas.

Aquí el mayor problema es que la liquidación no es financiera sino por entrega a vencimiento y que te pueden ejercer antes de llegar a vencimiento también. Pero vale la pena ir probando, si acaso primero en simulado pero también obligatoriamente en real con poco dinero para ver como afecta el posible ejercicio en un momento dado.

Saludos

Acabo de ver los otros dos posibles reversals, y la cotización de FSLR vá como un cohete hacia abajo, habiendo caido en menos de un año desde $130 a $22,50 de ayer; la de SHLD acaba de hacer un doble techo; la estimación de precio para ésta última, que actualmente cotiza a $58,66, es de $20,25, lo que parece confirmar mi idea de que el desfase en los precios es porque todo el mundo dá por descontado que el precio de la acción va a caer en picado, poniéndose bajistas mediante la compra de puts, con lo cual sube el precio de los mismos, mientras que nadie compra call, con lo cual el precio de éstas baja, y se produce el descomprensamiento entre ambos precios de las opciones.

Saludos.

Buenos días:

Permitidme que aporte mi punto de vista. Os estoy leyendo con interés, y he ejecutado la operación en real a ver que tal sale; no se si la llevaré hasta el vencimiento o la cerraré antes si veo algo raro, pero os mantendré informados.

Lo cierto es que dándole muchas vueltas al asunto, el único problema que veo es con las acciones vendidas, que haya que hacer algún tipo de pago por ellas (tipo dividendos extraordinarios, ampliación de capital, etc), y hasta el momento, por más que he buscado, no he encontrado nada; posiblemente cuando lo encuentre, si es que existe, sea demasiado tarde, pero me arriesgaré.

Creo que con las opciones no hay ningún problema en los casos antes indicados (si no es así, si alguien lo sabe con certeza, que me lo indique, por favor), por lo que pienso que en vez de vender las acciones, se podría vender otra acción sintética y se eliminaría el riesgo descrito; la operación quedaría de la siguiente manera, con precios de cierre de ayer:

+ call 40 mayo a $0,52
- put 40 mayo a $5,70
+ put 32,5 mayo a 0,95
- call 32,5 mayo a 5,20

Simulando la operación en Thinkorswing arroja un resultado a vencimiento de + $195 por contrato, con lo cual se podría hacer el reversal de ésta manera.

Lo cual me induce a pensar que el "desfase" puede que no esté en el precio de al acción, sino en el de la opción, ya que viendo el gráfico del precio puede verse que tocó la parte alta del canal alcista que llevaba y ha rebotado hacia abajo, y el precio estimado en FINVIZ es de $36,50, por lo que pudiera ser que todo el mundo esté dando por descontado que el precio se vá hundir y por eso estén más valoradas las put que las call.

Un saludo, y seguimos investigando.

Buenos días,

Bueno yo no veo apenas distorsión por lo menos hoy y en las opciones de Mayo.

De todos modos, los precios "raros" casi siempre lo son por algo.

Saludos

David, y Migueln:

Me parecían muy interesantes los Reversal que estás proponiendo, pero como bien decías, parecía muy fácil, como si algo se nos pasara.
Yo he estado investigando, y ya te comenté que miraras los futuros de esas acciones. Pues bien, anexo un pantallazo con los precios de estas acciones y los futuros a vencimiento Mayo, y alguna opción a esta hora (17:20 aprox.)
Me salen los siguientes precios de accion y futuro:
SHLD Accion a 60,72 y futuro a 59,54... Con una diferencia de 1,18$.
KMI Accion a 38,86 y Futuro a 35,19... Con una diferencia de 3,67$.
FSLR Accion a 20,34 y Futuro a 20,27... Con una diferencia de 0,07$.

Estas diferencias que recogen los futuros y las opciones, pero no la acción (todavía), pueden ser debidas a dividendos o a pagos en acciones, y como estamos en temporada de resultados, es probable que así sea.

Estas diferencias las deberías quitar a la ganancia potencial que calculabas, con lo cual queda muy poca ganancia teórica, que con las comisiones se puede quedar cercana a cero.
Además, con el cambio Euro/Dolar, y lo que te cobre el broker por estar en descubierto, y el posible riesgo de la ejecución anticipada de las opciones de tipo americano, para mi hacen la operación no valida. (No te digo que te salgas, puede ser bueno para aprender, y tienes poco que perder, y poco que ganar, pero yo no abriría mas de este estilo).

De todas formas, yo ya no he hecho más números detallados, al no considerarlo viable, pero podrías considerar si con tus números, y contando comisiones, sigue siendo rentable o no.

Saludos, y a pensar en otra operación.

Hola a todos,

Si podeis, echadle un ojo tambien a FSLR. No es un reversal tan aparentemente rentable como los dos anteriores ( SHLD y KMI ), pero si presenta una distorsión en sus precios.

Éste tambien lo "juego" en real a vencimiento de mayo.

Ya veremos,

David.

Buenos días David,

Bien, ejecutaré en virtual hoy la operación y la seguiremos en el blog.

El mayor peligro que yo veo es un ejercicio de la put y que la delta global se vea descompensada. También si ya no queda valor temporal y se debe deshacer precisamente por probable ejercicio de la put, el que no haya liquidez al estar cercano también el vencimiento y no sea fácil la ejecución. Intentamos ejecutar el experimento y además yo meto precios por lo mejor a ejecutarse en la apertura por falta de tiempo al trabajar en horario americano y no tener fácil acceso a Internet.

La orden de venta en corto de 100 títulos de KMI tiene ya de entrada una horquilla en 38.3-41.18, no tengo muy claro de donde la saca. La put también presenta amplia horquilla en 4.7 - 5.

Saludos,

Miguel Angel

Hola Miguel,

Yo lo veo del mismo modo que comentas en tu mensaje. Parece una apuesta segura, pero los que nos dedicamos un poco a esto sabemos ( o intuimos ) que algo falla.

Acabo de contestar a Fjzzz que me comprometia a seguir la evolución de los dos reversals, pero aprovechando que tienes abierta la cuenta virtual te propongo que trates de ejecutar virtualmente tu el de KMI y lo comentas, y yo me encargo de comentar el de SHLD, aprovechando que lo ejecuté en real.

Te parece bien?

Saludos,

David.

Hola Fjzzz,

La verdad es que no se me habia ocurrido mirar los futuros de SHLD y de KMI. Como bien dices deben tener muy poca liquidez pero, aún así, es significativo que coticen con caidas.

De todos modos, y hasta donde yo sé, que haya caídas no importa demasiado si se ejecuta el reversal, ¿no?

De hecho, si baja la acción y nos ejercitaran la put significaria simplemente que nos compran las acciones que tenemos vendidas al descubierto. O sea, que en principio, yo no veo riesgo ninguno.

Pero seguro que lo hay...

Si quereis me comprometo a seguir estas dos acciones y lo comentamos. Una de ellas ( SHLD ) la "sufriré" seguro porque tengo el reversal ejecutado desde el miercoles pasado.

KMI la seguiré, como dice Miguel, en "modo virtual".

Seguro que alguna cosa aprenderemos de esto... además del placer de conoceros.

;-)

Saludos,

David.

Buenas noches,

Pues sí, tiene gracia la cosa.

Ahora mismo se podría vender los títulos en descubierto a 39.38, vender la put 40 May a 4.7 y comprar la call 40 May a 0.8; se ingresa 3.9 y efectuado el reversal ya da igual a donde se vayan los títulos. Si se van a 10 por la put perderé 30, perderé a su vez 0.31 por el dividendo que creo que al estar corto se me descuenta, pero ganaré 29.38 por la venta en descubierto. En total 4.7-0.8-30-0.31+29.38 = 2.97 sin contar comisiones. Estaría el riesgo también de que nos ejercitarán la put vendida, pero bueno también, cuando no quedara valor temporal, me puedo plantear liquidar el reversal.

Os parece que intentemos ejecutar en virtual a ver que pasa con KMI ?

Saludos

Buenas noches,

Estoy viendo el tema de los Reversal que comentas, y tampoco acabo de entender el motivo, pero como sugerencia te diría que miraras los futuros de esas acciones:

Por ejemplo, a cierre, hoy, con datos de IB:
SHLD cierra en 61,37$
SHLD futuro con vencimiento 18 Mayo, cierra en 60,56$. (parece que tiene poca liquidez el futuro, pero no lo he visto en horas de negociación).
No parece que haya ningun dividendo antes de ese vencimiento.
Osea que si parece que se espera una bajada en el precio.

En cuanto a KMI:
KMI cierra hoy a 39,38$
KMI futuro con vencimiento 18 de mayo, cierra en 36,72$.
En cuanto al dividendo si parece que está previsto sobre 0,31$.
Así que parece que también se espera una buena bajada.

Saludos, y si puedes, sigue comentando "¿donde está el truco?".

Hola Miguel Angel,

Volviendo otra vez al tema de los reversals. Échale un ojo, si puedes, a las opciones de KMI ( kinder morgan ).

Las puts ATM de mayo cotizan con una V.I. de 90% mientras las calls ATM del mismo vencimiento con una V.I. de alrededor del 23%.

Aún contando con un pago de dividendo ( todavía por anunciar, pero el año pasado lo pagó a principios de mayo, de 0.30 $ mas o menos ) nos saldría un reversal la mar de majo.

Ya te comento que éste no me atrevo a ejecutarlo. Me parece demasiado fácil...

Te lo comento por curiosidad.

Saludos,

David.

Buenos días,

¿Todas las put en todos los vencimientos disponibles están sobrevaloradas? ¿En algún vencimiento se equilibran put y call?

Lo pregunto porque posiblemente el mercado cotiza algún evento en meses próximos que pueda hacer caer a plomo los títulos. Ha pasado, por ejemplo, con farmacéuticas que no consiguen la aprobación estatal a sus patentes y se encuentran con dinero y tiempo perdidos en sus laboratorios.

De todos modos al haber ejecutado un reversal el riesgo de pérdidas por desplazamiento en el precio es nulo. Si es cierto que la volatilidad con la que cotizan es altísima.

Además sigue descuadrado, en la plataforma de optionXpress veo que la call 65 marcó un último precio en 3.51 y la put 65 en 7.85 y la acción cierra en 62.19. Y es curioso, si me voy a vencimientos Enero/2013 el descuadre es mucho mayor: put 62.5 teórico al cierre 18.2-19.2 y call 62.5 teórico al cierre 8.55-9.9 aunque aquí a lo mejor hay dividendos. Estoy por proponer el reversal en el blog.

Tal vez se especule con que la acción vaya a hacer un dividendo extraordinario o algún otro pago como n acciones por cada m acciones que tenga el accionista. Debe haber alguna explicación al descuadre, pero no se cual puede ser.

Saludos,

Miguel Angel

Hola Miguel, buenas noches.

Tienes razón en lo que comentas relativo a los dividendos. Aunque en este caso no procede ya que me he informado y esta acción no tiene previsto pagar ningún dividendo este año ( y mucho menos antes de mayo, que es cuando vence la estrategia ).

Tiene que ser alguna otra cosa, porque sigo sin encontrar normal esta discrepancia, y sobretodo que sea tan duradera.
Es cierto que la acción tuvo una bajada de precio importante el miercoles ( que fué cuando ejecuté el "reverse" que te comento ) y lo que me llamó la atención fue la acusada diferencia entre las volatilidades implícitas de las calla y de las puts.

Entiendo que una cosa es la diferencia de valor de las opciones por el efecto dividendo, pero en estos casos la implícita es la misma tanto para calls que para puts.

No sé, si no te importa te iré explicando como evoluciona la operación y a ver por donde resulta que me hacen "pagar" por la aventura.
Demasiado fácil me parece a mi...

Saludos,

David.

Buenas tardes,

De osadía nada, es un placer intentar ayudar. Creo que es debido a los dividendos, cuando paguen dividendo a ti no te lo van a pagar puesto que estás corto de títulos, ese dividendo está recogido en el sobreprecio de la put y cuando se pague el dividendo la put recortará su precio por dos motivos: porque el precio caerá el día de pago del dividendo y porque ya no lo tendrá recogido.

Si echas un vistazo sin ir muy lejos a Telefónica verás que las put valen más que las call y cuanto más lejano es el vencimiento mayor es la diferencia.

De todas formas tampoco me considero bien formado, la gente que suelo poner el link semanal esos si son profesionales bien formados. Nosotros, los pececillos, yo el primero, somos meros aficionados en nuestro afán por arañar las migajas de este gran pastel. De hecho me atrevería a decir que en el mercado de opciones un 90% o más se mueve entre institucionales muchas veces en OTC.

Saludos

Hola Miguel,

Me gustaria comentarte una operación que ejecuté ayer y tengo dudas a ver si tu me puedes ayudar a aclararme.

Opero en el mercado de opciones USA desde hace bastante tiempo y básicamente me dedico a vender opciones descubiertas ( mayormente calls ). Selecciono las opciones que cotizan a una volatilidad implícita relativamente alta y las vendo tratando de tener unas rígidas normas de gestión del capital ( diversificación entre activos y exposición temporal ).

Pero el caso es que de vez en cuando opero con la volatilidad y reservo capital para ejecutar alguna operación especulativa.

Ayer, sin embargo, puede ejecutar lo siguiente:

Reversal con SHLD:
Simultáneamente vendí 100 acciones de SHLD a 64,52 $ cada una, vendí 1 put precio ejercicio 65, vencimiento 18 de mayo a 713 $ y compré 1 call p.ejercicio 65 mismo vencimiento a 513 $.

Como puedes comprobar, ésta operación me asegura un beneficio a vencimiento de 152 $.

Lo que no entiendo es como puede ser tan fácil. Por qué crees que el mercado cotizaba de manera que pudiera hacer este arbitraje? Que es lo que me pierdo?

Que opinas?

He pensado en la posibilidad de algún pago de dividendo pero no veo como me podría influir. No sé, la verdad es que no me fio. Ya se sabe que los mercados no regalan nada...

Lamento la osadía si te pudiera molestar que me quiera aprovechar de tu conocimiento, pero me pareces una persona bien formada y dispuesta a ayudar...

Gracias de antemano,

David.