Cuando operamos opciones sobre un subyacente, es importante conocer todas las características del producto, tales como la fecha de expiración, la forma de liquidación ("settlement") en el momento de la expiración, si la opción es americana o europea, etc.
En la página del CBOE, bajo la pestaña de Productos, puedes encontrar las características de todos ellos (ver detalle aquí).
En el post de hoy vamos a centrarnos en el proceso de liquidación de las opciones sobre índices. A diferencia de las acciones o ETF's, donde la expiración es el sábado y la liquidación se hace en participaciones, los índices suelen expirar el viernes y la liquidación es muy particular.
Centrémonos en el SPX, índice del S&P500. Fijémonos en el cierre del Jueves de la expiración de Marzo (vela con punto negro en el siguiente gráfico). Ese jueves, el SPX cerró en los1872.01
Cualquiera podría pensar que ese nivel sería el precio de liquidación, de forma que por ejemplo todas las Calls vendidas con strike 1875 quedarían fuera de dinero ("out of the money"), right?.... WRONG!!
Veamos ahora lo que dice el CBOE en el apartado de liquidación para el SPX:
Settlement Value:
Exercise will result in delivery of cash on the business day following expiration. The exercise-settlement value, SET, is calculated using the opening sales price in the primary market of each component security on the last business day (usually a Friday) before the expiration date. The exercise-settlement amount is equal to the difference between the exercise-settlement value and the exercise price of the option, multiplied by $100.
En cristiano vendría a decir que la liquidación es en "cash" el siguiente día de expiración (en nuestro ejemplo, el Viernes). Y el valor de liquidación es calculado usando los precios de apertura, del día Viernes, de cada uno de los componentes del índice. ¿Qué significa esto? Que si la mayoría de acciones del S&P500 hacen un gap de apertura alcista, el valor de liquidación obviamente será mayor al cierre del SPX. Y esto es precisamente lo que pasó en la pasada expiración (y casi siempre pasa, ya sea hacia arriba o hacia abajo).
El valor de liquidación fue de 1893.30, tal y como vemos en la imagen siguiente (en este link puedes ver las liquidaciones de otros índices):
Para todos aquellos que pensaban que el cierre del jueves era el valor de liquidación, y tuvieran Short Calls entre 1875 y 1890, estarían sorprendidos al día siguiente.
Pero si te ha ocurrido una vez, es normal. Es un error que muchos hemos cometido, al menos una vez. Si nunca te pasó y estás operando índices, aprende de nuestros errores y no los cometás tú.
El hombre inteligente aprende de sus propios errores. El sabio aprende de los errores de los demás.
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Buen fin de semana!!
SharkOpciones
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