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 Para analizar el futuro del euro, tenemos que tener en cuenta que en definitiva el tipo de cambio entre dos monedas, refleja la valoración de las economías de los dos países. En estos temas, ocurre un proceso común a todos los procedimientos financieros. Al final los mercados financieros, reflejan la situación de la economía, aunque en todos y cada uno de los momentos exista la posibilidad de alterar esta relación. Dicho de otra forma, que todo el mundo pueda entender, las valoraciones financieras están sujetas a manipulación y(o) error. De la misma forma que podemos mantener los mercados financieros aislados de lo que pasa en la economía, hasta que súbitamente se derrumban para ajustarse, deducimos que podemos mantener los tipos de cambio ajenos a la valoración de las distintas economías, durante un tiempo mediante la intervención de los bancos centrales y políticas monetarias. Sin embargo, al final los ajustes son dramáticos.

Es muy sencillo entender gráficamente la importancia de los tipos de cambio y desde luego los procesos de ajuste. En síntesis podemos entender que los tipos de cambio son el nexo de unión entre las distintas economías. Y los podemos entender como el mecanismo que une varias partes móviles. Gráficamente, podemos representar dos economías como dos grandes bloques unidos por los tipos de cambio.

Si las dos economías son iguales, el tipo de cambio no sufre ninguna tensión, ya que si la economía del país A sube o baja al mismo ritmo que la economía del país B, la unión no se modifica.

El problema está cuando una de las economías sube y la otra no lo hace. En este sentido es fácil entender que pueden existir situaciones distintas, y desde luego los efectos son distintos en virtud de la flexibilidad de los tipos de cambio.

En este sentido los tipos de cambio fijos, lo que propician es un clarísimo efecto arrastre; ya que al quedar ancladas las dos economías por un valor fijo, en el caso de que la economía A suba, arrastrará a la economía B; (y desde luego todas las combinaciones posibles).

En este sentido encontramos la gran ventaja de los tipos de cambio fijos, que al final lo que logran es contribuir a la convergencia de las economías de los países, ya que tiran los unos de los otros.

Por supuesto el grave problema de los tipos de cambio fijo es que a la vez que tiran, arrastran, es fácil entender que si el país A cae, lo cierto es que acaba arrastrando al país B.

Por otra parte la existencia de tipos de cambio flexibles implica que los países no queden anclados. Podemos imaginar una situación en la que los países estén unidos por una barra que a su vez encaja en raíles en la gráfica anterior. De esta forma si un país sube, su moneda sube y el tipo de cambio fluctúa libremente.  En este caso, perdemos desde luego la ventaja de arrastre entre países, a cambio de aislar las perturbaciones en cada país para el resto. Dicho de otra forma, si el país A, cae, su moneda cae, en consecuencia el país B no se ve afectado.

La situación intermedia es la que se da habitualmente que se basa en tipos de cambio variables, (pero dentro de un rango de variación). En el gráfico sería colocar el tipo de cambio a lo largo de varios raíles. En tal sentido que se permita una fluctuación dentro de unos limites determinados. En este sentido el hecho de que un día nos encontremos con una noticia que hable de la devaluación de la moneda, es simplemente el que pasemos de un rail a otro.

Por tanto es fácil entender que los tipos de cambio pueden funcionar como lo haría un amortiguador de un coche. Es un ejemplo muy gráfico porque nos ayuda a entender muy bien como es la situación.

Todo el mundo entiende que cuanto más duros son los amortiguadores, (menos flexibilidad), mayor estabilidad tendrá el coche, salvo que pasemos por baches en cuyo caso puede llegar a ser completamente ingobernable.

Desde luego, los amortiguadores unen el coche con la carretera, y si nos encontramos con una carretera perfecta, lisa, como el coche y sin curvas, bien podríamos incluso circular sin ellos y unirlos con una barra. Pero desde luego como nos metamos con un formula uno por una carretera bacheada, el coche se destrozará.

En este sentido, los tipos de cambio funcionan exactamente igual uniendo economías, y en este sentido cuanto menores sean las diferencias entre las economías y menores sean las turbulencias, más fácilmente podemos aguantar tipos de cambios fijos. Si las economías son distintas, o existen numerosos baches, necesitamos la flexibilidad, o el coche tan estable que hemos construido acabará con los bajos destrozados y los amortiguadores completamente rotos.

Por tanto, los tipos de cambio fijos, tienen sentido cuando las economías, son parecidas, y esto significa que tienen en general las mismas condiciones.

Entiéndase que este post no pretende ser apropiado para describir el proceso de ajuste de las monedas, sino tratar de mostrar una analogía muy usada para delimitar las diferencias entre los tipos de cambios fijos y tipos de cambio flexibles.

Si lo queremos ver en términos económicos, el resumen tampoco es demasiado complicado. Cuando una economía crece respecto a otra, la moneda se revaloriza, de tal forma que si el tipo de cambio es flexible, la economía que mejora pierde competitividad por este fenómeno. Si nos damos cuenta, esto significa que cuando una economía mejora, con tipos de cambios flexibles, nos encontramos que las importaciones son más baratas y las exportaciones más caras. Y este fenómeno es lo que implica una pérdida de competitividad de la economía que mejora y en definitiva un ajuste de las dos economías.

En todo caso, los sistemas de tipos de cambio flexibles, han sido un esquema fundamental de la salida de la crisis de los años 30, a través de los acuerdos de Bretton Woods, en los que (entre otros aspectos), se han establecido mecanismos multilaterales de fijación de los tipos de cambio, para tratar de evitar los defectos previos de un sistema de tipos de cambio fijos y basados en el patrón oro, que fueron otros de los elementos que llevaron a la crisis de los años 30.

Como tantas y tantas lecciones aprendidas tras los años 30 de los años pasados, con el tiempo esta lección se ha vuelto a olvidar de tal forma que hoy cualquiera que defienda el uso de tipos de cambios flexibles para estabilizar el sistema, puede ser calificado de hereje, aunque curiosamente, lo primero que ha hecho Estados Unidos es devaluar su moneda lo máximo posible.

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  • Economía
  • Bancos Centrales
  • Política Monetaria
  1. en respuesta a Comstar
    -
    #40
    12/05/10 00:44

    Con permiso: a las burbujas conducen también, entre otras cosas a)las políticas distorsivas de los bancos centrales, los cuales deberían de desaparecer; b)la creación ficticia de dinero a través de los encajes fraccionados bancarios; c)la ausencia de un referente o patrón sobre el cual medir la calidad de una divisa.

    El dinero fiat también debe desaparecer al igual que los bancos centrales. Porque los ajustes de los bancos centrales sobre los tipos de interés (forzándolos a una reducción artificial basada sobre todo en una emisión indiscriminada ya que no existe una regla que limite su volumen), y esos ajustes decía, son en mi opinión la causa mayor y principal de todas las burbujas pasadas y futuras que sin duda vamos a sufrir como sigamos dejando en manos de los políticos asuntos tan graves como el gasto y la deuda pública y el tipo de interés y la masa de dinero en circulación. Sin nombrar la educación de nuestros hijos o nuestra salud ambulatoria.

    Algún día el ciudadano libre, dueño y señor de todas las cosas, se rebelará contra la pandilla de impresentables que nos gobiernan y dirigen nuestra salud, educación y fortuna. Así nos va, porque este sistema mientras no purgue seguirá enfermo, pero a la clase política no le interesan las purgas, sino los parches.

    Todo forma parte de la misma pócima absurda:
    - Deuda pública impagable,
    - Emisión monetaria indiscriminada,
    - Intereses forzados a la baja por políticos que no quieren "pagar el coste".
    - Bancos centrales cómplices de fraudes multimillonarios.
    - Agencias de calificación de conducta incalificable.
    - La guerra de Irak y los negocios de Rumsfeld,
    - José Bono, el Totem político incombustible y sus pisos en Madrid,
    - Cospedal y sus estupideces verbales,
    - Rajoy y Zapatero o el hambre y las ganas de comer,
    - Mercado de trabajo rígido con un euro indevaluable; insensata ecuación.
    - Pepe Blanco, Pajín, Zaplana, Cascos.
    - La conspiración judeo-masónica.
    - ... / ... para qué seguir.

    ¿Vendrá un Tsunami purificador que arrastrará las heces sistémicas, esa purga tan largamente postergada?

    El tipo de cambio ni fijo ni fluctuante, sino indiciado a uno o varios argumentos sólidos e indiscutibles.

  2. en respuesta a Comstar
    -
    Top 100
    #39
    12/05/10 00:40

    En finales de los 90 hubo la punto.com-

    luego se expandio la oferta monetaria y se crearon las inmobiliarias.

    Luego se retrajeron las politicas monetarias a partir de 2005 y se crearon las de commodities.

    luego se expandieron y nos tocó la de deuda, (y las demás)....

    Hay burbujas para politicas monetarias restrictivas y burbujas para politicas monetarias expansivas... Aunque está claro que una burbuja provoca siempre expansion monetaria.

  3. en respuesta a Comstar
    -
    Top 100
    #38
    12/05/10 00:37

    Vamos a ver.

    La especulación va muy bien con cambios flexibles y con cambios fijos. La diferencia es que con tipos de cambio estables, la realidad es que la especulación va contra las monedas. Fijate en la libra y el sme, o ahora lo que está pasando con los paises periféricos.

    respecto a la "fortaleza del dolar". ¿te acuerdas cuando un dolar eran 140 o incluso 200 Ptas?. De aquellas tenían una moneda fuerte. Hace un año el dolar bajó de las 100 pesetas...

    el dolar está muy debil.

    Y por supuesto, si que tiene que ver con el estado de la economía.

    Piensa en los arbitrajes. Se trata de que todo el mundo se endeudará en los países donde el coste de endeudamiento sea menor, (que son los que traten de expandir la inversión, o en los que no existen oportunidades de inversion rentables), para cambiar a la moneda e invertir en los países donde existan rentabilidades superiores, (los dinamicos). Si te das cuenta, lo que estás consiguiendo es incrementar la demanda de la moneda del dinamico, (necesitas comprarla para la inversion), a la vez que incrementas la oferta de la del no dinámico, (pones en venta los resultados del endeudamiento). Esto provoca de forma natural que el tipo de cambio de la dinamica se revalorice, hasta que las oportunidades desaparezcan.

    Por supuesto, los bancos centrales pueden intervenir para parar el proceso, y en este sentido lo que hace el deprimido es cerrar el grifo para reducir la oferta de moneda, (compensando la oferta de los que invierten en la otra moneda), a la vez que el fuerte, lo que tiene que hacer es incrementar la cantidad de dinero en circulación. (para compensar el incremento de demanda).

    Si nos damos cuenta, el proceso acaba algún día, ya que se establecen dos efectos contradictorios, Deflacion en el país deprimido, (caida monetaria), e inflacion en el expansivo. Por supuesto, nos queda el hecho de que el pais que intenta expandir la moneda, se queda sin reservas....

    En todo caso el problema es que ahora el dinamismo es financiero...

  4. en respuesta a Pagano
    -
    Top 100
    #37
    12/05/10 00:25

    Tu crees que estan emitiendo deuda porque es un momento propicio????

    Estan emitiendo deuda todos los paises porque se necesita salvar a los bancos. Así de claro.

    De donde crees que van a salir los 0100.000 euros del FROB????

    Por supuesto, todas las inyecciones, a falta de pasta, son deuda...

    Y como los griegos te pueden decir, da igual al 1 que al 10.... ¡lo necesitan para hacer lo que quieren!.

    Otra cosa es que evidentemente pudieron hacer otra cosa, por ejemplo dejar que los bancos cayesen, pero esto supondría, (supondrá con el tiempo), cambiar los sistemas de seguridad social privados y el eliminarlos y tantos cambios que no son capaces de asumir...

  5. en respuesta a Nerua
    -
    Top 100
    #36
    12/05/10 00:22

    No confundamos esto de que el sistema de confianza es un fraude, con lo que está pasando ahora que tenemos un fraude generalizado.

    La verdad es que todo es confianza. En los banqueros, en los politicos, en los mecanicos, en los carpinteros...

    Lo que falla no es que tengamos que confiar en el sistema sino en que se han perdido las reglas. Esto es el problema.

    No estoy diciendo medir en dólares, Estoy diciendo que cada espacio económico se organice...

    y se aisle respecto a los otros...

  6. Top 100
    #35
    11/05/10 23:52

    La liberalización del tipo de cambio conduce a burbujas.

    http://www.reuters.com/article/idUSTRE6495ME20100510?loomia_ow=t0:s0:a49:g43:r2:c0.072464:b33872320:z0
    "Germany did not experience a bubble like Japan or a lost decade," Xu said. "Monetary policy was excessively loose in Japan. This is what led to an asset bubble."

  7. en respuesta a Nerua
    -
    Top 100
    #34
    11/05/10 23:45

    Exacto, empleo con inflación, o desempleo sin inflacion. Creo que se me "lenguó la traba"...

  8. en respuesta a Comstar
    -
    #33
    11/05/10 23:13

    O tienes "desempleo" o sufres inflación querrás decir.

  9. Top 100
    #32
    11/05/10 20:05

    El problema del tipo de cambio flexible es que se presta para especulación, que impide la adecuada planificación empresarial de largo plazo. El problema del tipo de cambio fijo es que no permite conocer el precio de mercado.

    Cabe destacar que el tipo de cambio no tiene que ver con que la economía esté bien o mal. Tiene que ver con la oferta y demanda de las distintas monedas.

    China por ejemplo escogió una política de moneda de bajo valor, y se coloca en posición en la que su moneda es mucho menos deseable de tener frente al dólar, de modo que el dólar sigue alto y el yuan está bajo. Esta política hace que cada vez que China exporte por el equivalente a un dólar, el país recibe más yuanes para su economía. La devaluación, si bien es cierto que causa inflación, también estimula las exportaciones y vuelve baratos a los trabajadores, lo cual les hace más competitivos internacionalmente, lo cual atrae la inversión. Así jugó China.

    EUA por el contrario escogió una política de moneda fuerte, revaluada, donde la inflación es contenida, y eso favorece la venta de bonos, que son deuda soberana. Eso tiene la ventaja de que brinda más poder adquisitivo, pero tiene la desventaja de que desestimula la exportación al encarecerla para los compradores. Asimismo favorece las importaciones, lo que ha llevado a EUA a tener un déficit comercial enorme.

    Tener una moneda "débil" hace que se absorba inflación, y tener una moneda "fuerte" hace que se exporte empleo.

    Como dije antes no tiene nada que ver con ser potencia o no. El tipo de cambio depende de cuanta demanda hay para una moneda.

    El dólar está alto porque la demanda de dólares es alta debido a:
    -Déficit de gobierno de EUA que requiere gastar más dólares.
    -Déficit de los estadounidenses consumistas que gastan más de lo que tienen.
    -Comercio internacional usa dólares como divisa para sus transacciones.

    Por alguna razón extraña existe una cierta tendencia a querer, por razones de ego nacional e ideología sin mente crítica, tener una moneda fuerte, al creer que moneda fuerte equivale a economía fuerte.

    Como la economía de EUA que es la principal divisa del mundo es inflacionaria por diseño, a los países del mundo no les queda otra que escoger: O tienes empleo o sufres inflación. Y la política monetaria es la que determinará cual de las dos habrás de tener.

  10. en respuesta a Yo mismo
    -
    #31
    11/05/10 19:02

    Hola Tomas:

    No estoy del todo de acuerdo en lo que dices de los tipos. El endudarse no es una obligación, siempre es una elección.
    La mayoria de las veces es necesario el endudamiento por un afan especulativo. Los Bancos centrales pueden subir los tipos y por ello el pais no se enduda ya que tiene la capacidad de imprimir billetes. Obviamente sin la tasa tobin el carry trade es el negocio del siglo. Ya que solo necesitas tener divisas y aprovecarte del diferencial de interes con un riego limitado.

    Un saludo

  11. en respuesta a Yo mismo
    -
    #30
    11/05/10 18:54

    Hola Tomas:

    La deuda se emite a un precio por un interes, sucede que estando los tipos bajos es el momento propicio para emitir deuda, ya que cuando suba la inflación y los tipos esa deuda no valdrá nada.

    Por eso estan aprovechando también las empresas ahora para emitir bonos. y por eso estaba Greenspan tan intrigado con la curva del largo plazo ya que con la profesionalización de los mercados, los inversores no quieren la deuda a largo plazo. y por ello se prefiere la deuda de 3 y 5 años.

    Un saludo

  12. en respuesta a Contracorriente
    -
    #29
    11/05/10 13:25

    La verdad es que he tenido que ir a consultar mis apuntes de historia economica..

  13. en respuesta a Yo mismo
    -
    #28
    11/05/10 01:50

    Claro, y la capacidad de generar y devolver la miden las agencias de rating. Por eso USA y UK pueden endeudarse tanto y mantienen la triple A.

    ¿De verdad no se dan cuenta que el sistema de confianza es un fraude? ¿Que la FED es un cáncer emisor de papel impagable? ¿Que el dólar, con lo que se miden la variables macroeconómicas a nivel mundial esta manipulado por su dueño y a su conveniencia?

    Para mi esta claro que es así, igual de claro que este modelo tiende al colapso. Se necesita una nueva vara de medir; que mida activos presentes o potenciales me da igual, pero independiente para todos. Algo neutro. Por eso propongo la energía, el watio ¿Qué es eso de medir todo en dólares? Cuando el dolar se puede imprimir cuanto se quiera por los dueños de la imprenta. Que además así lo están haciendo día y noche sin descanso. No cuenten conmigo para defender jamás semejante insensatez; semejante fraude a la humanidad.

    Cualquier patrón, hasta el mas absurdo, es hoy mejor que el dólar.

  14. en respuesta a Jafuente
    -
    Top 100
    #27
    11/05/10 01:10

    Lo de reserva fraccionaria no lo podemos evitar jamas... ni con patron oro, ni nada por el estilo.

    Es la funcion del sistema financiero. Pero ese no es el problema.

    Lo del dinero de la nada, no es exactamente así. El sistema no es malo, pero hay que usarlo bien.

  15. en respuesta a Contracorriente
    -
    Top 100
    #26
    11/05/10 01:08

    En realidad son las dos cosas. Las cosas tienen procesos complicados, pero son simples. El procedimiento de un sistema de amortiguación puede ser sencillo de ver, pero vamos, desarrollar uno de los nuevos sistemas de amortiguación puede ser un trabajo increible.

    y puede ser que a veces no los entendamos. Pero al final es bueno acordarse de para que sirve.

    y lo de la economía real se cumple,... Si te das cuenta.

    ¿te acuerdas de la paridad de tipos de intereses reales?.

    Ese es el esquema por el que se ajustan. Hoy con mucha carga de innovación financiera y una gran desconexion olvidamos que los tipos de interes de la economía, pero si te das cuenta la realidad es que hasta no hace mucho teníamos encima de la mesa un problema que era el de la subida de tipos... que a España nos hundia...

    El esquema de funcionamiento es simple. Cuatrocientas mil variables nos dan una idea de los tipos de interés que puede soportar una economía, los tipos de interés son el alterego de la cantidad de dinero que hay y por tanto en funcion de esto es en funcion de lo que se determinan los tipos. Este es el mecanismo un poco más técnico por el que rompe.

    Cuando una economía mejora, suben los tipos, por el lado de la inflación, si suben los tipos en una economía y la otra quiere mantener la paridad tiene que subirlos para evitar el arbitraje o el carry trade, en consecuencia, la economia b tiene que subir los tipos sin que su economía pueda aguantar, de tal forma que se tiene que endeudar y acaba siendo un desastre...

  16. en respuesta a Nerua
    -
    Top 100
    #25
    11/05/10 01:02

    Das con el problema.

    Pero es que hay dos formas de medir.

    En funcion de algún patrón, (el que sea), o en función de lo que seas capaz de generar.

    Es un problema que los países se endeuden más de lo que son capaces de generar, pero no necesitamos un patron determinado. Necesitamos una politica económica en el que no tratemos de arreglar los problemas con la economia financiera. Sino que esta sirva a los intereses de la real.

  17. en respuesta a Yo mismo
    -
    #24
    10/05/10 23:43

    Ya, hombre. No te preocupes, a veces es bueno utilizar analogías. Fíjate que no me meto contigo por comparar los tipos de cambio con "raíles" ni con "amortiguadores".
    Lo que sí quería aportar es mi opinion de que, en la teoría, sí es verdad que el tipo de cambio refleja la fortaleza o debilidad de una economía, pero que en el mundo real las cosas son mucho mas complicadas.

    Saludos.

  18. en respuesta a Nerua
    -
    #23
    10/05/10 23:39

    Nerua, no estoy de acuerdo en que haya que volver a un patrón. Piensa que cualquier patrón "bien fisico" tendrín un precio, determinado por su coste de producción. Esto influye al final en el nivel general de precios... Es uno de los problemas que presentaba el patrón oro. El oro era una mercancía producida, y cuando los costes de extracción bajaban, bajaba el precio del oro en relación a los demás bienes (inflación). Y al contrario si este subía (deflación).
    Imagina una economía en la que hubiera inflación o deflación dependiendo de los costes de producción de un bien... Vaya lío ¿no?

  19. en respuesta a Ramon13
    -
    #22
    10/05/10 23:33

    Ramón13, yo no podría haber explicado mejor lo de Bretton Woods. ¡Pareces una enciclopedia!

  20. en respuesta a Yo mismo
    -
    #21
    10/05/10 23:10

    Es que tenemos que volver a un patrón. Cuando nos enseñaban a Keynes, casi ridiculizábamos el patrón oro. Me parece bién. También me parecen ridículas hoy las divisas fiat. Son simplemente promesas de pago; se emiten y se emiten montañas de títulos de deuda y moneda espúrea.

    Los intereses nunca se pagan, se cancelan simplemente con nuevas emisiones. Hay países con armas atómicas con peores ratios que el tercer mundo, pero nadie duda de su solvencia, sin embargo Grecia, Argentina, la vieja Rusia y el Congo colapsaron por impago, porque nadie en un momento dado quiere sus papeles, sino el cobro efectivo de los intereses.

    USA es incapaz de pagar siquiera en efectivo, aunque emite a lo loco, los intereses de lo que debe, porque se ve claro que cada vez debe mas. También emite mas dólares. Es una borrachera de deuda impagable. Alguién abrirá la lata de sardinas y se verá que semejante montaña de deuda es inasumible. Entonces otros reclamarán garantías (como el banco en tu hipoteca) para prestarles; y una vez que te pidan garantías estaremos volviendo a un patrón, o varios patrones, pero habrá una contrapartida real de la deuda.

    No me cabe duda que eso llegará. Se acabaron los préstamos personales.

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