Como si quisiera convertirse en el icono por excelencia de este agosto lleno de excesos, el oro ha batido esta semana dos récords contradictorios. En la sesión del lunes 22 el metal precioso por excelencia alcanzaba, en un nuevo episodio de “fiebre del oro”, los 1.911,46 dólares la onza, su máximo histórico de todos los tiempos. En las tres sesiones siguientes, sin embargo, su precio se desplomaba mas de 200 dólares, la mayor caída en términos absolutos experimentada en su historia.

La pregunta es si la evolución del precio del oroy en particular la fortísima subida que se aprecia en el gráfico a partir de los 1.500 dólares la onza, responde a motivos fundamentales o más bien al siempre quimérico sueño de buscar activos refugio en un mundo en el que, sencillamente, no los hay.

Es muy difícil responder a esta pregunta ya que los fundamentales de oro incorporan, inevitablemente, el componente intangible de la confianza o desconfianza hacia los restantes activos y hacia el valor del dinero. Pero parece claro que en base a la estricta oferta y demanda no financiera el precio actual del oro no sería sostenible.

Esta semana ponía de manifiesto un analista que a los precios actuales el valor total de las existencias de oro en el mundo superaría con creces la capitalización conjunta de las Bolsas de Alemania, Japón y China. Ese mismo comentarista señalaba que, desde que Nixon suspendió en 1971 la convertibilidad del oro, su precio en términos reales ha subido un setecientos por cien, en tanto que el S&P 500 ha subido sólo un cien por cien en términos reales en ese periodo.

Como se ve en el Gráfico de los últimos cinco días, tras superar los 1.900 dólares, el miércoles y jueves los futuros del oro bajaron un 11% en solo dos sesiones para luego remontar fuertemente finalizando la semana con un modesto recorte de un 3%.

Nunca nos ha parecido un buen argumento de inversión el rechazo o desconfianza hacia los restantes activos. Preferimos invertir en activos cuyo precio sea razonable en relación con sus fundamentales. Por ello, a diferencia de lo que hicimos en nuestro Comentario técnico diario del 14 de julio de 2011, cuando recomendábamos comprar oro, hoy, un mes y medio después, a los precios actuales, no solo no recomendamos comprar oro sino que, para quienes estén dispuestos a asumir riesgos, recomendaríamos vender futuros de oro.