Claves de Inversión julio 2010

Cumplida ya la primera mitad del 2010, nos toca hacer balance sobre lo ocurrido en estos 6 meses y pensar qué nos esperará en los próximos 6. Una de las cosas que nos planteamos, fijándonos en la evolución de los índices, es por qué nuestro selectivo es uno de los más castigados en lo que llevamos de año. Desde los máximos del año hasta la actual cotización vemos que la caída es muy similar para Eurostoxx, S&P 500 o CAC 40, cerca de un 13%. El índice alemán DAX cotiza en un nivel muy similar al de principios de año, y solo un 4% por debajo de sus máximos anuales. En cambio, nuestro selectivo cae en torno a un 22% desde que se inauguró el 2010.

¿Cuáles son los motivos?

Incertidumbres en torno al riesgo de nuestro país, temores que se acrecentaron a raíz del rescate a Grecia. Es cierto que existen similitudes entre ambos países, pero no olvidemos que también hay diferencias sustanciales. Además, en Grecia se tomaron medidas para paliar su situación en el momento más crítico, pero en España, así como en otros países europeos, estas medidas se han tomado más a tiempo. A pesar de ello, nos encontramos con la prima de riesgo de nuestro país en máximos de 14 años, lo que está tensionando los mercados de renta fija y de renta variable.

Rebajas de rating por parte de las agencias de calificación crediticia (en abril S&P lo rebajó de AA+ a AA con perspectiva negativa, Fitch en mayo desde AAA a AA+).

Duro plan de ajuste fiscal para los próximos años, que si bien es necesario, supone una revisión de las previsiones de crecimiento para los próximos años (no solo para España, si no para todos los países que han adoptado medidas similares). Si durante el primer trimestre conseguimos (¡por fin!) ver un crecimiento del PIB (mínimo, pero crecimiento) del 0,1%, tras 7 trimestres consecutivos de caída, ya hay algunas voces que dicen que después del verano volveremos a las tasas negativas. Y en 2011, el crecimiento será menor del inicialmente estimado.

Los problemas de deuda no son exclusivos de España, pero casualmente afectan de forma especial al sector bancario y constructor, dos sectores con elevado peso en nuestro Ibex 35.

Y hablando del sector bancario, no hay que olvidar que en los últimos tiempos está siendo especialmente castigado, por varias de las incertidumbres que le rodean: futura entrada en vigor de Basilea III (que será más dura en cuanto a los requisitos de solvencia de los bancos), previsión de incremento de la morosidad, carteras inmobiliarias en manos de las entidades financieras y, para rematar, el impacto de un posible nuevo gravamen sobre la banca en un futuro.

A pesar de ello, esto no quiere decir que encontrar oportunidades de inversión en el mercado español sea misión imposible. Será, obviamente, más complicado, y tendremos que ampliar nuestro horizonte temporal a un medio plazo, hasta que el sentimiento pesimista que ahora nos rodea vaya desapareciendo. Pensamos que el castigo a los valores españoles ha sido indiscriminado, y en algunos casos injustificado; algunos valores cotizan a un precio muy atractivo, y que en unos meses el mercado debería corregir esta situación.

Para invertir en mercado español, existen algunos fondos de gran calidad, como el Metavalor (ES0162735031), fondo con un excelente comportamiento histórico, y que se apoya en una visión de largo plazo y de análisis fundamental. Su gestor busca en el mercado valores injustamente infravalorados, esperando que el mercado reconozca su valor real. En estos momentos, incluye entre sus apuestas a nuestros grandes bancos y a Telefónica.

¡Hasta el próximo mes!

Departamento de fondos Self Bank

¹Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El valor de las inversiones de los Fondos puede variar en el tiempo y los inversores podrían no recuperar su inversión. Las variaciones en los tipos de cambio de las divisas pueden también afectar al valor de las inversiones.