Algunas de las apuestas que hemos hecho estas últimas semanas están funcionando muy bien, como la que hicimos hace tres semanas a favor del dólar, que ha vuelto a marcar máximos anuales respecto al euro esta última semana.
Pero sin duda una de las imágenes que nos deja la última semana completa de septiembre es la inesperada subida de la volatilidad que tuvo lugar el jueves, cuando el S&P pasó en pocos minutos de estar subiendo con cierta fuerza a tener la mayor caída diaria desde el mes de julio y la quinta mayor en lo que va de año 2014.
La Volatilidad
El VIX experimentó una fuerte subida desde niveles de 14 a niveles cercanos a 16,5 ,es decir, más de un 10%, si bien en la sesión del viernes las aguas volvieron a su cauce y el VIX bajó un 6%, acabando la semana ligeramente por debajo de 15.
Tal y como se ve en el Gráfico del último año, la volatilidad repuntó de forma fuerte en enero, llegando a superar los niveles de 20, para caer luego hasta niveles cercanos a los diez puntos a principios de julio. Esta caída de la volatilidad ha tenido mucho que ver, como ya anticipábamos en nuestro Gráfico semanal de 27 de enero de 2014, con el lógico deseo de los Bancos Centrales de generar confianza a los inversores y a los agentes económicos, objetivo que se ha cumplido con gran eficacia.
Es difícil saber si el episodio del pasado jueves es una señal de cambio de tendencia o, más bien, un repunte pasajero del VIX. Pero hay varias señales que nos indican que posiblemente los mínimos del VIX ya los hemos visto y que, por tanto, a partir de ahora la dirección debería ser la de subir. De hecho, apostaríamos por un cierto repunte del VIX este otoño, hasta los niveles de fin de enero pasado. Una apuesta basada en el fin de la QE3 por parte de la Fed y en las dificultades que seguramente encontrará el BCE para poner en marcha su programa de compra de activos de deuda privada (TLTRO).
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