Mediaset España ha publicado unos ingresos totales netos de explotación en 2013 que suman 826,8 Mn€, lo que supone una caída del -6,8% YoY. Los ingresos brutos de publicidad de medios propios, que comprenden los ingresos publicitarios de los 8 canales del grupo (Telecinco, Cuatro, Factoría de Ficción, La Siete, Boing, Divinity, Energy y Nueve), así como la publicidad del grupo en internet y teletexto, alcanzan el total de 767,05 Mn€. Los ingresos publicitarios de medios ajenos, suman un total de 35,19 Mn€, con un incremento de 5,09 Mn€ (+16,9%) derivado de los mayores ingresos publicitarios de soportes que no son propiedad del grupo. Los ingresos netos de publicidad después de descuentos suman 766,56 Mn€, mientras que la partida de Otros ingresos incluyen principalmente la venta de derechos de coproducción cinematográfica así como los ingresos por juego y merchandising. Dichos ingresos ascienden a 60,26 Mn€.
Sus costes operativos totales en 2013 ascienden a 748,65 Mn€, lo que representa una disminución de 81,27 Mn€ (-9,8%) con respecto a 2012, a pesar de tener un canal más y haber emitido la Copa Confederaciones y el Eurobasket.
El resultado bruto de explotación (EBITDA ajustado), asciende a un total de 87,19 Mn€, con un incremento de 22,25 Mn€ (34,3%) respecto a 2012.
Por su parte, el resultado antes de impuestos (EBIT), alcanza los 70,17 Mn€, lo que supone un incremento del 43,8% comparado con el año anterior.
El resultado antes de impuestos y de minoritarios a 31 de diciembre de 2013 es negativo por 2,28 Mn€, siendo el beneficio neto, después de impuestos y minoritarios, de 4,16 Mn€. El resultado neto ajustado suma un total de 49,31 Mn€, lo que supone una disminución del 24,5% con respecto al mismo período del año anterior.
Comentario bursátil:
Los resultados se han situado mejor de lo que esperábamos en la parte alta de la cuenta de resultados, en la que la caída de ingresos durante el ejercicio ha sido compensada por una reducción de los costes asociados a los mismos (consumo de derechos, costes de personal , y otros costes operativos). Este hecho se ha visto traducido en una mejora de su Ebitda ajustado/ventas desde el 7,32% (2012) hasta el 10,54% del 2013. Similar mejora experimentaba el beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit/ventas), con un aumento desde el 5,50% hasta el 8,48%. Sin embargo, en la parte baja de la cuenta de resultados, los márgenes se veían fuertemente penalizados por los resultados de participadas y depreciación de activos: el beneficio neto ajustado retrocedía en el periodo un -24,5 YoY hasta los 49,31 Mn€.
El valor sigue sin contar con el apoyo del conjunto de analistas: el 15,6% de los que siguen el valor recomiendan comprar, el 28,1% recomiendan mantener, mientras que el 56,3% optarían por vender. En nuestro caso, también optaríamos por mantenernos neutrales tras el deterioro de sus fundamentales y, la falta de visibilidad en el corto plazo en el mercado publicitario, a lo que se une un nivel de cotización de sus acciones que presenta prima con respecto a su precio objetivo de consenso (8,62€ vs. 8,5% est).
Por Victoria Torre Pérez
Análisis y Gestión de Carteras en Self Bank
