Los resultados han sido bastante buenos superando nuestras estimaciones en todas las variables operativas. Destacamos:
- Las ventas descienden un 9% por las actividades de concesiones y construcción. La ventas de concesiones bajan un 20% por la menor actividad constructora de la división y por la desconsolidación de Poetas-Luis Cabrera. La facturación por peajes aumenta un 9,5%. Por su parte, las ventas de la división de construcción cayeron un 2,5% resultado neto de un incremento de la facturación internacional del 9% y una nueva caída de la actividad doméstica del orden del 34% en el período.
- El EBITDA crece un 15,4% impulsado por el EBITDA de la división de concesiones, que aumenta un 27% como consecuencia de; (i) significativos crecimientos del tráfico en las autopistas mejicanas muchas de ellas en plena fase de lanzamiento, (ii) aumento de tarifas tanto en México como en España. En España, este factor compensa parcialmente la caída del tráfico en la autopista Eje Aeropuerto. Es significativo el incremento, aunque modesto, del tráfico en M-45 y Autovía de Aragón y (iii) apertura gradual al tráfico de diversos tramos en México.
- Relevante peso del negocio internacional: 75% de las ventas y 92% del EBITDA. La participación en Abertis (18,93%) aportó 113M EUR al resultado de OHL. La autopista Poetas-Luis Cabrera aportó 7M EUR.
- La deuda neta sin recurso crece un 28% hasta los 5.542M EUR. Ello es debido principalmente a: (i) la disposición de 740M EUR del crédito a 3 años para la adquisición de un 8,69% adicional de Abertis, (ii) la emisión de bonos canjeables por acciones de OHL Mexico por importe de 400M EUR y (iii) efecto del tipo de cambio. Asimismo, el endeudameinto neto con recurso crece un 54% hasta los 908M EUR por el efecto neto de: (i) devolución desde OHL matriz a OHL Concesiones de 436M EUR que esta le había prestado para la adquisición de un 8.69% de Abertis y (ii) fondos aportados por OHL Concesiones a OHL matriz durante 2013 (116M EUR). Por su parte, la deuda neta con recurso representa 2,8x EBITDA con recurso según los cálculos de la compañía, que ha indicado que la consecución de la categoría de investment grade continúa siendo un objetico estratégico aunque en nuestra opinión, no prioritario.
- Guidance 2014: de una manera algo vaga, la compañía ha comunicado que espera crecimientos mínimos del 10% en ventas, EBITDA y beneficio neto recurrente en 2014 y que mantendrá una ratio de deuda neta corn recurso / EBITDA con recurso inferior a 3,0x. Asimismo, el presidente ha indicado que esperan que la división de construcción muestre crecimiento en 2014 y que las actividades de industrial y servicios doblen sus ventas en el ejercicio en curso.
Análisis efectuado por el equipo de Interdin Análisis
