Mediaset: 9M13

Mediaset España ha publicado unos ingresos totales netos de explotación en los nueve primeros meses de 583,94 Mn€, que suponen una caída del -7,3% YoY. Los ingresos publicitarios brutos de medios propios han sumado 540,11 Mn€. Estos comprenden los canales Telecinco, Cuatro, Factoría de Ficción, Siete, Boing, Divinity y Energy. Los ingresos por medios ajenos han alcanzado 24,38 Mn€, mientras que el segmento de otros ingresos, que incluyen principalmente la venta de derechos de co-producción cinematográfica así como los ingresos por juego, merchandising y SMS ascienden a 45,71 Mn€, suponiendo un incremento del 31% en los nueve primeros meses, principalmente debido a la contribución en la primera mitad del año de los ingresos procedentes de las películas “Lo imposible” y “ Tadeo Jones”, que se estrenaron a finales de 2012.

 

Sus costes operativos totales ascienden a 538,55 Mn€, lo que representa una disminución de 63,58 Mn€ con respecto al mismo periodo de 2012, a pesar de tener un canal más y haber emitido la Copa Confederaciones y el Eurobasket.

 

El resultado bruto de explotación (EBITDA ajustado) asciende a un total de 57,57 Mn€, con un incremento del 41,8% respecto a los primeros nueve meses de 2012.

 

Por su parte, el resultado antes de impuestos (EBIT) alcanzó los 45,39 Mn€, lo que supone un incremento del 63,9% comparado con el año anterior.

 

El beneficio antes de impuestos y minoritarios a 30 de septiembre fue de 30,38 Mn€, siendo el beneficio neto (después de impuestos y minoritarios) de 22,14 Mn€, lo que ha supuesto una caída del -45,6% YoY.

 

El beneficio neto ajustado, descontando el impacto neto de las amortizaciones de intangibles derivadas de la asignación de parte del precio de adquisición de Cuatro y Distribuidora de Televisión Digital, ascienden a 33,54 millones de euros, lo que equivale a una caída del -35,7% YoY.

 

El flujo de caja libre operativo en los nueve primeros meses de 2013 es positivo de 5,86 millones de Euros.

 

 

 

No hubo muchas sorpresas en la parte alta de la cuenta de resultados, con una cifra de negocio que continúa debilitándose. La noticia positiva es que la empresa sigue haciendo un gran esfuerzo para compensar la caída de actividad de su negocio ordinario con la reducción de costes. Mientras los ingresos se reducían a un ritmo del 7,3%, los costes asociados disminuían un -10,6%, lo que suponía una diferencia de 63,5 Mn€ con respecto al mismo período del año precedente. Esta disminución de costes se debe principalmente a unos menores costes de derechos deportivos (principalmente la “UEFA EURO 2012”), así como la capacidad de la compañía de adaptar su base de costes a la realidad del mercado. Este hecho ha ayudado a mejorar los márgenes operativos con respecto a los de hace un año. En la parte baja de la cuenta de resultados el beneficio neto ajustado sigue mostrando debilidad, con una caída del 33,54% en comparación con el mismo periodo del año anterior.

 

Otros elementos que han dejado un “buen sabor de boca” han sido la permanencia de su flujo de caja operativo en terreno positivo, batiendo la cifra del año anterior (5,86 Mn€ vs 4,42 ant), al tiempo que la inversión neta total alcanzaba los 149,25 Mn€. Durante los nueve primeros meses de 2013, la inversión en producción ajena ha sido de 99,30 Mn€, en series de ficción nacional 37,44 Mn€ y en producciones cinematográficas 7,90 Mn€, mientras que las inversiones en activos tangibles e intangibles fueron 4,61 Mn€.

 

A pesar de los avances que hemos visto en los últimos nueve meses, seguimos sin ser positivos con el valor, debido a la debilidad del mercado publicitario y a su nivel actual de cotización, que presenta síntomas de sobrevaloración: el potencial de revalorización de acuerdo con el consenso de analistas de Bloomberg es negativo (-13%), calculado como diferencia entre su precio actual de 9€ y su precio objetivo de 7,8€. Su P/E est para el próximo año es de 35x, cuando la media del sector cotiza en 25,5x; su P/book value actual es de 2,5x vs 1,5x de sus comparables.