Ebro Foods obtuvo un beneficio neto de 99,5 Mn€ en los nueve primeros meses del año, lo que representa una caída del -9,7% con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior.
La cifra de negocio del productor de arroz y pasta hasta septiembre se situó en 1.499 Mn€ un 1,3% menos que en los nueve primeros meses del año anterior. Por divisiones, el área de arroz mantuvo sus ventas estables en los 825 Mn€, a pesar de las últimas bajadas de precios de las materias primas. El Ebitda en la división alcanzó los 99 Mn€, lo que representa una caída del 16%, afectado por distintos efectos: incumplimientos de contratos de basmati, sequía de Texas, Marruecos, discontinuación de productos y entrada en nuevos mercados. Por otro lado, el área de pasta situó sus ventas a cierre de septiembre en los 709,4 Mn€, un 0,7% menos, propiciada por la caída del precio del trigo duro. El Ebitda de la división crece un 4,4% hasta 102,2 Mn€, gracias al reforzamiento de las marcas con nuevos lanzamientos e inversión en publicidad.
El resultado bruto de explotación (Ebitda) alcanzó los 195 Mn€, un 6,4% menos, como consecuencia principalmente del incremento en inversión publicitaria (17,2%) y los efectos que han acompañado a la división arrocera durante el ejercicio. Tampoco ayudó el efecto de traslación de la divisa, con un resultado negativo de 3,7 Mn€.
El endeudamiento final de la compañía se situó en 259 Mn€, un 12,3% menos que a 30 de septiembre de 2012, quedando englobadas ya en esta cifra las inversiones realizadas para la adquisición de una planta en India y del 25% de la compañía italiana Riso Scotti y la de Olivieri que acaba de anunciarse y se encuentra pendiente de ejecución.
El grupo alimentario prevé alcanzar una cifra de negocio de 2.048 Mn€ para el ejercicio 2013, una cifra que se situaría prácticamente en línea con la obtenida en 2012, así como un Ebitda en torno a los 280 Mn€, un 6,6% menos. El beneficio neto, por su parte, ascenderá a 143 Mn€, en torno a un 10% menos que en el ejercicio 2012, ya que en este año quedaron recogidos los extraordinarios positivos derivados de la venta de Nomen.
Comentario bursátil:
Ebro Foods opera en un sector defensivo y es una compañía internacionalizada. Hasta el 1S13 realizó aproximadamente el 49% de sus ventas Europa, el 38% en Norte América, el 6,8% de España, 3,9% en Oriente Medio y el resto en otros mercados. La compañía está centrada en extender su actividad en países donde ya cuenta con una plataforma, y a nuevas áreas geográficas vía adquisiciones y de forma orgánica. Así, en los últimos 15 meses, ha entrado en Lituania, Argelia, Yemen, Ghana, Mozambique, Perú y Uruguay.
El fabricante de arroces y pastas presenta una posición financiera saneada con una deuda financiera neta de 259 Mn€ a 30 de septiembre de 2013 (en 12 meses la deuda neta se ha reducido en 37 Mn€) y con un ratio de deuda neta/EBITDA 2013e de 1,4x.
La compañía cotiza a unos ratios similares a los de sus comparables en términos de precio con un PER 2013e de 16,84x (2014e 15,59x) frente a la media de sus comparables de 2013e de 17,47x (2014e 16,22x); y a un EV/EBITDA 2013e de 9,87x (2014e 9,20x) vs la media de 2013e 11,12x (2014e 10,51x) de sus comparables. Estos ratios parecen indicar que la compañía no está infravalorada con respecto a su peer group.
Se trata de una compañía sólida, que opera en un sector defensivo, está internacionalizada y cuenta con salud financiera. No obstante, nos mantendríamos neutrales con la firma, ya que sus fortalezas han sido descontadas por el mercado: el consenso de analistas consultados por Bloomberg le otorga un escaso potencial de revalorización de 2,36%, como diferencia entre el precio actual (16,34€) y el precio objetivo (16,73€). Otro factor que nos hace ser prudentes con el valor es que su cartera de productos está poco diversificada, lo que supone un riesgo latente.
Por Victoria Torre Pérez
Análisis y Gestión de Carteras en Self Bank
