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Mediaset España ha publicado unos ingresos totales netos de explotación en el semestre de 427 Mn€, que suponen una caída del -9,9% YoY. Los ingresos brutos de publicidad en el primer semestre de 2013 ascienden a un total de 418,9 Mn€. Los ingresos brutos de publicidad en los Multiplex Mediaset España, (que comprenden los canales Telecinco, Cuatro, Factoría de Ficción, Siete, Boing, Divinity y Energy) alcanzan un total de 387,86 Mn€. Los ingresos por otros medios se situaban en 30,34 Mn€, con un incremento de 10,92 Mn€ de mayores ingresos publicitarios de soportes como la televisión de pago, canales temáticos e internet, así como nuevas formas integradas de publicidad. Finalmente los ingresos netos totales suman 427,03 Mn€.
Sus costes operativos totales se han reducido un -14,1 YoY hasta los 379,87 Mn€, lo que supone un retroceso de -62,11 Mn€.
El resultado bruto de explotación (EBITDA ajustado) fue de 55,52 Mn€, cifra que se incrementa un 34,5% con respecto al mismo periodo de año anterior. Por su parte, el resultado antes de impuestos (EBIT) alcanzó los 47,16 Mn€, representando un margen sobre ingresos del 11,0%, y una mejora interanual del 47,2%.
El beneficio antes de intereses y minoritarios ha alcanzado los 38,37 Mn€, siendo el beneficio neto (después de impuestos y minoritarios) de 30,11 Mn€, lo que ha supuesto un margen del 7,0% sobre los ingresos totales netos y una caída del -20.0% YoY. El beneficio neto ajustado, descontando el impacto neto de las amortizaciones de intangibles derivadas de la asignación de parte del precio de adquisición de Cuatro y de Digital+, mejoraría alcanzando los 37,71 Mn€. Dicho resultado neto supone un margen del 8,8% sobre los ingresos netos totales y una caída del -16,6% con respecto al mismo período del año precedente.
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Comentario bursátil:
No hubo muchas sorpresas en la parte alta de la cuenta de resultados. La cifra total de ingresos retrocedieron en términos interanuales un -10% YoY. La nota positiva la volvimos a tener en la parte de los costes operativos globales. La compañía lograba reducir sus cotes un -14,1% YoY, “amortiguando” así el retroceso del -9,9% YoY de su cifra de ingresos. En la parte baja de sus resultados trimestrales el beneficio neto seguía perdiendo “velocidad” (-20% YoY) hasta los 30,11 Mn€, siendo la caída en el beneficio neto ajustado del -16,6% hasta 37,71€.
Ha llamado la atención su flujo de caja operativo, que se ha situado en positivo en el primer semestre de 2013 (+0,73 Mn), lo que refleja una mejora con respecto al primer semestre de 2012, debido principalmente a un menor Capex y una comparación más fácil en términos de capital circulante como consecuencia de los pagos relativos a la “UEFA EURO 2012”.
En términos generales los resultados se han comportado mejor de lo que esperábamos, debido principalmente a la capacidad del grupo para controlar los costes, lo que ha mejorado de manera notable los márgenes en todos los niveles de la cuenta de resultados. Sin embargo, la incertidumbre económica en España y la debilidad del mercado publicitario nos hace mantenernos fuera del valor. Seguimos sin ver claridad en el valor en el corto plazo y sus múltiplos actuales no justifican el precio de sus acciones: (30x 2015 EV/EBITDA est vs 10,9x del sector).
El potencial de revalorización de la compañía es negativo (-27%) teniendo en cuenta que el precio objetivo establecido por el consenso de analistas es de 5,6€, mientras que su cotización es de 7,7€. Su Price/Book Value se encuentra muy por encima de la media del sector (2,2x vs. 1,1x de sus comparables).
![Self Bank]()
Por Victoria Torre Pérez
Análisis y Gestión de Carteras en Self Bank
