Los resultados del 3T12 fiscal han mostrado un crecimiento de sus ventas del 23% YoY hasta 35.023 MnUS$ vs 28.571 MnUS$ del mismo período del año anterior. Por producto, las ventas de su modelo iPhone se situaron en 26 Mn de unidades frente a los 20 Mn del año anterior, aunque situándose por debajo de los 28,4 Mn est. Sin embargo, el número de unidades vendidas de iPads sorprendió al mercado (17 Mn vs 9,2 Mn anteriores). En el caso de los Macs, las ventas se incrementaron un 7,47% YoY hasta los 4,20 Mn; las ventas de iPods crecieron un 12,54% YoY hasta los 6,7 Mn de unidades.
Por áreas geográficas, destaca el alza de las ventas en Japón (+33% YoY hasta 2.009 MnUS$) seguido por el incremento de América (+26% YoY hasta 12.806 MnUS$), Asia- Pacífico con un incremento del 25% hasta 7.887 MnUS$, y ,por último, Europa (+16% YoY hasta 8.237 MnUS).
En términos de margen bruto, este mejoró desde 41,73% hasta 42,81%. También lo hizo su EBITDA desde 34,51% hasta 35,43%. Sus gastos operativos se incrementaron un 35% en el período, situándose por encima del crecimiento de las ventas del 23%.
El beneficio neto se incremento desde 7.308 MnUS$ hasta 8.824 MnUS$, lo que ha supuesto un incremento del 21%.
Su flujo de caja libre (Free Cash Flow) retrocedió en el período desde 10.331 Mn€ del 3T11 hasta 8.133 MnUS$ actuales.
Su rentabilidad sobre los recursos propios (RoE) se incrementó un 7% YoY, situándose en línea con el incremento de la rentabilidad obtenida con respecto al total de activos (RoA).
Comentario bursátil:
Los resultados a nivel de ventas y beneficio neto no han conseguido batir al consenso de mercado. Su BpA se ha situado en 9.32 US$ frente a los 10,37 est. Aunque sus ventas se han incrementado significativamente durante el período (+23 YoY), no han batido las expectativas (37.200 MnUS$), ya que se han visto influenciadas negativamente por la expectativa sobre el lanzamiento de un nuevo modelo de iPhone para el mes de octubre.
Como puntos positivos, destacamos el excelente comportamiento de los iPads en el período (+31,65% YoY hasta 17 Mn) sorprendiendo al consenso que esperaba 15,4 Mn. También valoramos el buen comportamiento de sus márgenes en todas las líneas de la cuenta de resultados y su rentabilidad sobre activos y capital propio que siguen mostrando fortaleza (29,77% y 44,32 respectivamente).
Consideramos que será complicado mantener los niveles de crecimiento de beneficios que la compañía ha presentado en los últimos años. Para el 4T12 fiscal la firma prevé que se produzca un deterioro de los resultados, ya que se espera una cifra de ventas de 34.000 MnUS$ con un BpA de 7,65 US$, lo que si se situaría de nuevo por debajo del consenso de mercado que estima ventas de 38.000 MnUS$ con un BpA de 10,27 US.
Otro factor preocupante son las ventas en Europa. En los resultados recién publicados ha sido la región con menor crecimiento (+16%), y las estimaciones de consumo en esta región de cara al futuro no son buenas. Hay que tener en cuenta que Europa supone aproximadamente el 25% de los ingresos de Apple.
A estos factores negativos se le une la fuerte revalorización de sus acciones en lo que va de año (+41,9%), lo que nos hace mantenernos cautelosos con el valor para los próximos meses.
