Análisis de mercados financieros
Seguimiento de los distintos mercados financieros

Mediaset España: cotiza a ratios más exigentes que comparables

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Publicado por Selfbank el 07 de mayo de 2012

Datos de la compañía: Mediaset España

Mediaset España ha publicado una caída del 17,2% YoY en los ingresos netos totales hasta 218,01 Mn€. Los ingresos brutos de publicidad alcanzaron los 221,28 Mn€. Dentro de éstos, los ingresos de publicidad en los múltiplex (que comprenden los canales Telecinco, Cuatro, Factoría de Ficción, La Siete, Boing, Divinity y el que acaban de lanzar Energy) disminuyeron un 17,9% hasta 211,95 Mn€ mientras que los ingresos publicitarios de otros medios (Internet, teletexto, Digital +…) aumentaron un 4,5% hasta 9,32 Mn€. Los ingresos netos de publicidad, una vez descontados los descuentos, se situaron en 208,29 Mn€. La partida otros ingresos (venta de derechos de co-producción, sms, Call tv, merchandising, ..) experimentó una caída del 32,5% YoY hasta 9,72 Mn€ como consecuencia de la debilidad macroeconómica en España.

 
Resultados primer trimestre 2012 Mediaset España
 
Los costes operativos totales disminuyeron un 10% hasta 197,6 Mn€ debido a gastos extraordinarios en el 1T11 derivados de la reestructuración del personal. Si excluimos el impacto de estos gastos extraordinarios así como el de la amortización de PPA de Cuatro (2 Mn€), los costes operativos habrían disminuido un 4,5% YoY. Desglosando los costes operativos destacó el aumento de peso dentro de los costes totales del consumo de derechos hasta el 58,4% desde el 56,9% del 1T11 como consecuencia de la introducción de nuevos canales.
 
El Ebitda ajustado recurrente alcanzó los 24,4 Mn€ (-61,8% YoY) y en términos de margen sobre ingresos netos se situó en el 11,2% vs el 24% del mismo trimestre del ejercicio anterior. El Ebit alcanzó los 20,41 Mn€ que, en relación con los ingresos netos, supuso un margen del 9,4% vs 17,5% del 1T11.
 
El resultado neto ascendió a 1,96 Mn€ después de contabilizar la plusvalía por la venta de deuda senior de Endemol. Por otro lado, el resultado por puesta en equivalencia arroja unas pérdidas de 1,33 Mn€.
 
El beneficio neto se situó en 21,04 Mn€ (-59% YoY) y ajustando la cifra (excluyendo el impacto de la amortización de intangibles de Cuatro y Digital +) el beneficio mejoraría hasta 25 Mn€ (-41%).
 
La compañía destruyó caja en el período por importe de 26,1 Mn€ debido sobre todo a la caída del beneficio y a la contribución negativa del fondo de maniobra. De esta manera cerró el trimestre con una posición financiera neta de 0,35 Mn€.
 
Los resultados son un reflejo de la debilidad por la que atraviesa el mercado publicitario en España. De este modo, los ingresos netos en el 1T12 mostraron una caída del 18% en línea con la disminución de la inversión publicitaria en televisión en nuestro país. Vemos positivo la capacidad de controlar los costes, el hecho de que haya vuelto a ser líder de audiencia en el 1T12 y que haya logrado mantener su cuota del mercado publicitario (44,1%). La compañía espera aumentar esta última cuota en el 2T12 gracias a la multitud de eventos deportivos que retransmitirán. Sin embargo nos ha parecido muy débil lo relativo a la caja del grupo. La caída de los ingresos publicitarios y el aumento de las inversiones les ha llevado a destruir caja. La acción cotiza con cierta prima frente a comparables (PER 2012e de 10,29x vs 9,069x de medio), aunque más barata que Antena 3. No seguimos manteniendo neutrales con la compañía al no ver ninguna justificación al hecho de que cotice a ratios más exigentes.
Etiquetas: bolsa · Resultado trimestral · Mediaset



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