…por controlar la situación financiera, recapitalizar la banca europea, evitar un colapso asociado a problemas de solvencia, generar crecimiento,  mejorar las cuentas públicas, ordenar los problemas de deuda soberana…

Grata sorpresa ayer en los mercados de acciones tras la reunión del fin de semana entre Merkel y Sarkozy. Sin adelantar novedades concretas, este enésimo encuentro caló hondo entre los inversores quienes compraron acciones propulsando las bolsas europeas al alza por encima del 2%, el Ibex un 1,07%.

El DAX alemán ha conseguido subir por encima del 14% en sólo cinco sesiones, a pesar de que, mientras tanto, las agencias han rebajado la calificación de la deuda de numerosas provincias, países y bancos europeos y ha quebrado un gigante bancario como Dexia.

Como venimos alertando, la situación es extremadamente delicada y la quita griega está pendiente. Cuando se produzca, presumiblemente, en próximas semanas y dependiendo de la magnitud de la quita (21% – 50%), veremos a los grandes bancos mirarse de reojo buscando pistas acerca de la capacidad de los demás. Algo similar a lo ocurrido en 2.008 – 2.009, cuando el mercado interbancario se congeló y ningún banco se fiaba de sus homólogos.

Para evitar tal parálisis, las autoridades están en modo de reunión continuada desde hace semanas, tratando de inventar la manera de proteger, prevenir y preparar la solución final a Grecia, y los demás, y conseguir salvar los muebles. Difícil tarea! Especialmente considerando la precaria situación de las finanzas públicas de los países que tienen aportar fondos o compromisos, o ambos, en la misión de reflotar el crecimiento económico y sistema financiero. ¿Se endeudarán Italia, Portugal o España para costear el rescate a Grecia?.

Tan difícil tarea que sería sorprendente, quedaría mentalmente congelado, si tras anunciar el esperado ajuste griego no se trasladase tensión a los mercados. Realmente, existe incertidumbre razonable acerca de la posibilidad de experimentar un nuevo efecto dominó originado en los monstruosos mercados de derivados, tal como ocurrió en 2.008. El riesgo sistémico es considerable pero curiosamente es tabú, nadie habla de este pequeño gran detalle.

Como del detalle de unos mercados primarios de bonos prácticamente cerrados para emisiones de bancos desde primavera, muchos de estos bancos con necesidades de refinanciación enormes que de no ser por la “barra libre” del BCE estarían echando el cierre. Situación demasiado compleja y que no puede perdurar en el tiempo.

Hoy comienza la temporada de presentación de resultados del tercer trimestre, con Alcoa (NYSE:AA), como es costumbre.  El mercado estima un crecimiento de beneficios para el SP500 del 14%, frente al 20% conseguido en los dos trimestres anteriores. Un retroceso generalizado que habrá que analizar por partes, qué sectores lo provocan y cuáles son sus respectivas previsiones futuras.

Es de gran relevancia analizar los resultados del sector bancario, cuyas expectativas de resultados han sido corregidas severamente a la baja, junto con sus cotizaciones, y el futuro es todavía muy incierto, máxime con la operación Twist aprobada por la FED que previsiblemente aplanará la curva de tipos dañando el negocio básico bancario.

Hoy también habrá expectación ante la publicación de las actas del FOMC, FED, correspondientes a su última reunión de septiembre, con los índices en situación de sobrecompra y ligeramente por encima de las referencias técnicas intradiarias, y de la “caja negra”.

El progreso técnico de los índices USA también ha sido fulgurante y rápido. Ahora tendrá que consolidar las ganancias acumuladas en las últimas sesiones y respetar el soporte de los 1.120 puntos para no invalidar el suelo registrado el pasado martes.  Cierres por debajo introducirán un pronóstico tormentoso con fuertes lluvias.

Atentamente,

Sugerencias en analisis@mundivia.es

Antonio Iruzubieta.

CEFA