El dólar acabó 2011 y ha empezado 2012 de forma muy fuerte frente a los majors. El año pasado tuvo un montón de eventos inesperados como la primavera árabe, Fukushima, miedos de recesión en Estados Unidos, la crisis de deuda soberana, factores que aumentaron la volatilidad a favor del billete verde frente a todas las divisas, excepto al yen.
2012 presenta una tensión única entra una fragilidad económica sin precedentes y un posicionamiento de los inversores a la defensiva. La zona euro está probablemente en una recesión, el G4 se enfrenta a varios años de estancamiento debido al ajuste fiscal simultáneo, Grecia está considerando otra reestructuración de la deuda más allá del 50% ya realizado y los mercados emergentes tienen que lidiar en un contexto de alta inflación con posibles burbujas de crédito.
En este contexto, hay 5 temas macroeconómicos que definirán 2012:
1. El primero del año de una consolidación fiscal conjunta en el G4 deja como mejor escenario una recesión en la eurozona y un débil crecimiento global (el PIB global crecerá en el entorno del 2%). La volatilidad en las divisas se mantendrá en máximos como el año pasado.
2. Los políticos van a tomar medidas no convencionales, de forma desesperada, en cuanto a los tipos de interés y divisas, para tratar de compensar la consolidación fiscal y prevenir la descomposición de la eurozona.
3. Proyecciones a largo plazo para las acciones y materias primas, que son los activos cíclicos más influyentes en divisas, deben someterse a un replanteamiento en el mundo entra en una depresión de varios años.
4. Las reservas de divisas es probable que todavía crezcan en 2012, ya que los mercados emergentes mantienen excedentes y la política monetaria expansiva de la eurozona y EE.UU. impulsará los flujos de capital a los mercados con altas rentabilidades durante muchos años. Los administradores de reservas continuará favoreciendo las divisas distintas del dólar - incluido el euro - a falta de un serio plan a largo plazo de reducción del déficit en los EE.UU.
5. Los mercados emergentes podrían ayudar a recuperar la frágil situación en el G10 expandiendo la política monetaria mientras la inflación se relaja y, probablemente, inyectando dinero en el FMI a cambio más poder en el organismo. Estas políticas serán positivas para las divisas de materias primas y el euro. Eso sí, todavía quedan unos meses para ver este.
Tanto el primer como tercer contexto son positivos para el dólar, sin embargo, el cuarto y el quinto son negativos para la moneda estadounidense. Eso sí, las ventas del dólar aflorarían en caso de que la eurozona mejore su situación. Para ello, tendrán que realizar una implementación fiscal, medidas creíbles de crecimiento y que el BCE acompañe.
¿Cuáles son los mayores riesgos para 2012?
Estos serían los riesgos en nuestra opinión que fortalecerían el dólar de forma agresiva.
1. La entrada en recesión de Estados Unidos por la consolidación fiscal.
2. La decisión de China de no tener una política monetaria expansiva durante 2012.
3. La pérdida de la triple A de Francia. Sin embargo, si el BCE o el FMI intervienen los mercados de deuda soberana primero, podría quedarse en una reacción muy corto placista.
4. Que los líderes europeos propongan la expulsión de Grecia de la eurozona. En caso de que se creen mecanismos de salida para los miembros de la eurozona, podría ayudar a pensar que más países, y no tienen por qué tener problemas, podrían salirse.
5. Desestabilización en los países de la Primavera Árabe.
