Hacia la Libertad Financiera
Japón y el japonés, el CFA y actuariales, algo de finanzas y algún que otro pensamiento.

¿Se ha vuelto el mercado loco con Telefónica?

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Publicado por Pablom el 20 de diciembre de 2011

El pasado miércoles 14/12 Telefónica anunciaba la bajada de su dividendo en términos brutos 0,25€ por acción. Desde que comenzáramos la bajada actual, el día 7/12 hasta el anuncio de TEF, la acción descontaba un 6,1% mientras que el ibex lo hacía un 6,9%. Parece que los inversores ya estaban bastante contentos con el precio de telefónica y por eso retrocedía menos que el mercado, podría ser una discordancia a corto plazo del mercado, pero siendo telefónica la empresa que más volumen diario suele hacer el anterior argumento pierde fuerza.

Desde el día 7/12 hasta el cierre de la sesión de ayer, lunes, el ibex ha descontado un 6% mientras que TEF ya va por el 9%, y la única explicación posible me parece que es la rebaja del dividendo.

Si analizamos la realidad de la situación veremos que la empresa sigue siendo la misma, sus ratios fundamentales no cambian, en todo caso mejoran el current ratio y el quick ratio (ambas medidas de liquidez). No soy capaz de darle explicación a lo que está ocurriendo con la cotización de Telefónica, y quienes son los que están desinvirtiendo para que baje, ya que no se puede hacer short selling.

En el dibujo de arriba se observa que dar un dividendo supone una salida de efectivo que es compensada con una reducción en el nivel de Ganancias retenidas (Retained Earnings). Que una empresa tenga más efectivo es positivo puesto que si se presenta una buena oportunidad de inversión la puede aprovechar. En el caso de TEF la buena oportunidad de inversión es quitarse deuda ya que los intereses le están comiendo gran parte de los beneficios.

A cierre de ayer, TEF cotizaba a 12,90€. He hecho un poco de investigación y he encontrado los precios objetivos que le dan 9 empresas que se dedican a la inversión a la acción. Por ser conservador he elegido las 6 empresas que le dan una menor valoración y con su media aritmética €14.64 he calculado el retorno que se le está exigiendo a la acción de TEF para llegar a la increíble cifra de 25.15%. ¿El mercado se ha vuelto loco? 25.15% es seguramente más de lo que exige el capital riesgo en algunos casos.

No me entra en la cabeza que esté a estos precios, además casi está en mínimo histórico, 12.52€ que de romperse podría entrar en caída libre, lo cual creo que es altamente probable, con un ibex, en mi opinión, en busca del 7600. Para tocar el 7.600 el ibex tendrá que bajar un 7.9%, si telefónica se comporta igual que el índice (es factible porque se viene comportando peor) con una bajada del 7.9% se situará en 11.88€ perdiendo el soporte del 12.52€, EN CAIDA LIBRE Y SIN FRENOS.

Cualquier idea o explicación es bienvenida en los comentarios, porque, como ya he dicho antes, yo no lo entiendo.

Saludos,

Pablo

Etiquetas: inversión - bolsa



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Comentarios
2 1755
20 de diciembre de 2011 (15:11)

No se ve gráfico alguno. Lo puedes arreglar?

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3 Balta16
20 de diciembre de 2011 (15:11)

Es una buena decisión para reducir deuda. Ahora todo cae, ya remontará.

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4 Juanff
20 de diciembre de 2011 (16:30)

http://www.cotizalia.com/en-exclusiva/2011/12/14/el-broker-de-la-caixa-zarandea-a-telefonica-vende-el-04-del-capital-en-diciembre-74983/

La Caixa necesita cumplir con los nuevos requisitos de capital impuesto por Bruselas.

S2

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5 tonihuelva
20 de diciembre de 2011 (22:21)

La explicacion es sencilla.....yo las compre antes de repartir dividendos, suficiente motivo para que no vuelvan a subir hasta que las venda.
Un saludo.
P.D. ¡esto es bolsa!

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6 Pablom
Pablom  en respuesta a  1755
21 de diciembre de 2011 (05:12)

Yo los veo bien. Solo son un balance teórico, es un grafico que reprensenta lo que he descrito.

El editor de textos me funciona muy mal, puede que sea la conexión a internet pero subir gráficos me cuesta un montón de intentos.

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7 Pablom
Pablom  en respuesta a  Juanff
21 de diciembre de 2011 (05:15)

Muchas gracias por la noticia, no la conocía, pero estoy casi seguro de que están vendiendo con minusvalías, ¿Qué pasa? ¿Por qué han elegido vender TEF en vez de otra?

Me quedo con la última frase: "En lo que va de año, la cotización de Telefónica acumula una pérdida del 22% frente al 15,53% del Ibex en el mismo período".

Saludos y gracias de nuevo

P.

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8 Pablom
Pablom  en respuesta a  tonihuelva
21 de diciembre de 2011 (05:17)

De acuerdo que es bolsa, ¿pero hasta donde van a bajar? ¿Cuando estén a 11€ seguirá siendo bolsa o será locura colectiva?

Saludos,

P.

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9 Juanff
Juanff  en respuesta a  Pablom
21 de diciembre de 2011 (09:29)

Otro que tiene que recapitalizarse y que puede vender parte de su participación en telefonica es BBVA.

Hoy por cierto, fuerte subida a cuenta de buenas "noticias" en brasil

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10 Pablom
Pablom  en respuesta a  Juanff
23 de diciembre de 2011 (08:30)

Parece que BBVA no venderá pues ha sacado 11.000 millones a fin de recapitalizarse del BCE

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11 Solrac
25 de diciembre de 2011 (23:42)

Yo tengo una explicación: Telefónica ha bajado tanto para que inversores atentos como tú podáis comprar con un margen de seguridad aceptable.

A veces el mercado es "invésil", este puede ser uno de estos momentos, ¡incluso con la mayor compañía del Ibex!

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12 Bloster
Bloster  en respuesta a  Pablom
26 de diciembre de 2011 (20:16)

en mi opinion locura colectiva siempre la ha habido con este valor.

de todos modos los resultados no estan acompañando y bajaran mas, se esta perdiendo mucha cuota de mercado en todos los segmentos y la respuesta es bajada de precios y por tanto de margenes, por otro lado, la nueva ley que obliga a que la portabilidad se haga en 24 horas, hara que las contraofertas para que nos quedemos desaparezcan por falta material de tiempo de las operadoras, la solucion pasara por fidelizar clientela dando las ofertas antes de que te vayas, eso supone menos ingresos.

creo que eso es lo que se esta descontando de este valor.

un saludo.

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13 Mfaguila
26 de diciembre de 2011 (20:24)

Estimado amigo, creo que no se ha vuelto loco.

Verás, en mi caso de inversión, lo hago partiendo de los resultados de las empresas. Si introduzco la comparación de telefónica con otras empresas, el PER es muy alto ... se me sale de la Cartera de Inversión de unos valores con los mejores ratios de resultados ... eso es lo que creo que pasa.

Para que yo tuviera en cuenta telefónica, si me atengo a resultados, debería bajar sobre 8 - 9 euros para empezar a pensar en comprar.

Aunque la asociación con la empresa china podría crear otras espectativas .... como siempre, cada uno tiene sus propias bases. Esta es la mía. Un abrazo.

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14 Pablom
Pablom  en respuesta a  Bloster
27 de diciembre de 2011 (08:26)

Creo que lo mejor será poner las cosas en contexto:

Telefónica tiene la siguiente distribución geográfica:

España 35%, Brasil 22,5%, Latinoamérica (sin Brasil) 22,5%, otros 20%

En la filial brasileña el beneficio por acción subió un 28% hasta septiembre, suponemos que las cosas marchan bien. Recientemente ha entrado en Costa Rica (problemas de competencia desleal recientes), su expansión en la región sigue, suponemos otra vez que las cosas marchan aceptablemente.

Los analistas están hablando de que el Ibex, en media, cotiza entre un 20% y 30% por debajo de precios objetivos, son muchos los que marcan el 10.100 como objetivo realista.

Si el beneficio de España se redujera en un 30% por las causas que afirmas, aunque no podemos olvidar los 7.000 despidos que serán positivísimos para el resultado en próximos ejercicios, el valor de la empresa debería ser 10,5% de la cotización de la empresa, pero si suponemos un crecimiento medio en Latinoamérica del 20% (9% sobre el grupo), haría pasar a la empresa de 14€ que cotizaba a 13,79€ además si restamos el dividendo que dio nos pondríamos entorno a 13€. Es decir, sobre 12€ precio de compra y sobre 17€ (=13*1,30) precio de salirse para este año.

Por técnico, creo recordar, hablo de memoria, que el 12€ es mínimo histórico así que sería entrar con muchísimo riesgo, pero el 17 es resistencia.

Quizás no esté tan mal cotizada como yo pensaba en principio. Gracias por tu comentario me ha hecho repensarmelo y creo que de forma bastante "rápida" hemos conseguido ponerle márgenes.

Saludos,

Pablo

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15 Pablom
Pablom  en respuesta a  Mfaguila
27 de diciembre de 2011 (08:37)

Si solo te basas en datos como el PER nunca entrarás en empresas que por otros factores pueden ser geniales. Utilizando ratios cada empresa hay que compararla con las empresas de su sector, y esto a veces es imposible porque hay empresas muy grandes o muy especializadas, enfocadas en nichos muy pequeños en los que son monopolio.

Por ejemplo tu no entrarías nunca en CocaCola, porque cotiza a un PER, ahora en plena crisis, de más de 18, sin embargo Warren Buffett no para de reinvertir sus dividendos. No digo que Buffett sea el icono a seguir, aunque me gusta bastante y a muchos otros también, por eso le llaman el Oraculo de Omaha, pero sí que hay que tener la mente abierta y ver las cosas desde varias perspectivas. Supongo que cuando inditex estuvo a 35, por decir algo, también tenía un PER alto para tí pero hoy está a ¿60€? (no la sigo).

Sin embargo si solo buscas P/Es bajos o Price/Book bajos te puedes estar metiendo en empresas muy buenas o en empresas muy peligrosas. ¿Por qué son tan bajos esos ratios? ¿Incertidumbre? ¿Contabilidad complicada? A mí me gustan SAN y BBVA, quizás últimamente el segundo, pero si algo se tuerce a lo mejor me las como con patatas.

Saludos y gracias por tu comentario,

P.

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16 Juanff
Juanff  en respuesta a  Pablom
27 de diciembre de 2011 (14:07)

El préstamo por casi 10.000 millones de euros a 3 años que le ha concedido el BCE al BBVA no forman parte de la estructura de capitales permanentes de la entidad. Por tanto no les sirven para cumplir con los objetivos de recapitalización exigidos por la EBA (9% de core capital) que les suponen algo más de 7.000 millones. El BBVA solo tiene dos caminos para cumplir el objetivo, o ampliaciones de capital o generación de resultados positivos antes del 30 de junio de 2012. Para generar parte de los resultados algunos analistas piensan que tendrán que vender parte de su participación en Telefónica como a hecho La Caixa (y que tan solo necesitaban algo menos de 700 millones para alcanzar el 9% de core capital).

También pienso que el BBVA antes de plantearse la venta de parte de su cartera en Telefónica tendría que esperar a que los mercados de acciones se estabilizarán y adquiera más volumen comprador.

S2

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17 Pablom
Pablom  en respuesta a  Juanff
27 de diciembre de 2011 (14:13)

Pues según daba a entender la noticia sí. Además, ¿para que quiere BBVA 10 u 11.000 millones en caja? ¿El dinero lo puede usar para invertir en deuda pública pero no en acciones? ¿Qué pasa si dice que se ha autovendido las acciones de teléfonica, con el dinero del BCE ha comprado TEF, y con el de TEF lo destina a los requisitos de core?

Creo que si que pueden, o al menos eso están intentando.

Saludos y gracias,

P.

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18 Mfaguila
Mfaguila  en respuesta a  Pablom
27 de diciembre de 2011 (19:09)

Gracias Pablo, estoy contigo, no sólo me fijo en el PER, pero es la base de que una empresa vaya bien, por sus resultados. El Santander tiene muy buen PER jejejeje y altos dividendos por acción.... Saludos.

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19 Juanff
Juanff  en respuesta a  Pablom
29 de diciembre de 2011 (17:27)

Es verdad que pueden hacer contabilidad creativa comprándose y vendiéndose sus propios títulos de Telefónica como propones (siempre que se lo permita el Bundesbank claro, pendón el BdE). El problema lo tendrían luego cuando tuviesen que devolver el préstamo al BCE.

BBVA dice en la prensa que los 10.000 millones los a agarrado porque es toda la financiación que necesita para el ejercicio 2012, o sea, para refinanciar deuda próxima a vencimiento.

El caso es que el Santander que esta en la misma situación de recapitalización a optado por la misma vía que La Caixa (preferentes canjeadas por acciones + venta de activos al mercado). No se si finalmente el BBVA tomará la opción de Telefónica, pero ahí queda como posible oportunidad para nosotros de entrar a precios más bajos.

S2

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Pablom

Pablom

Licenciado en ADE. Estudiante de Actuariales y CFA. Solo los recios y los fuertes son dignos de llamarse espartanos,solo los recios,solo los fuertes.




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