Las últimas caidas del mercado han originado perdidas en las carteras de los inversores. Muchos inversores acostumbran a usar el peligroso arte de promediar a la baja. En este articulo vamos a hacer un planteamiento parecido con opciones sobre acciones. Para ello consideramos una persona que tiene compradas 1000 acciones del Banco Santander a 9,61€ (por poner un número que simplifique el ejemplo). El Viernes el Banco Santander cerró a 8,61€, con lo que la perdida del inversor es de 1.000€.

El objetivo de la estrategia es reducir el precio medio de compra a través de una operación con opciones. La estrategia que emplearemos se llama call ratio backspread, y las principales ventajas son:

• el coste de la estrategia es cero
• si el mercado baja no asumimos ningún riesgo
• no hay que aportar garantias

Call Ratio Backspread

Esta estrategia consiste en la compra de una call de un precio de ejercicio y la venta del doble de calls con un precio de ejercicio superior. Hay que intentar que el coste de la opcion comprada se financie con la venta del doble de opciones call vendidas. Tomando los datos de Meff de la sesion del Viernes, podriamos hacer el siguiente call ratio backspread:

• Call Julio 2010 Santander 8,62: prima de 0,62€ (62€ por contrato -100 acciones-)
• Call Julio 2010 Santander 9,32: prima de 0,33€ (33€ por contrato -100 acciones-)

El coste de cada estrategia es de 62-33*2 = -4€, que asumiendo las comisiones podemos dejar en 0€ el coste.

Esta estrategia tiene un riesgo ilimitado, si el mercado sube, ya que tenemos el doble de opciones vendidas. Nuestra estrategia considera que tenemos compradas en la cartera acciones del Banco Santander.

De forma gráfica la estrategia Call Ratio Backspread

De forma resumida, en el vencimiento del mes de Julio:

• si la estrategia queda por debajo de 8,62 ni ganamos ni perdemos con la estrategia
• si la estrategia queda entre 8,62 y 9,32 ganamos por cada opcion lo mismo que si tuvieramos 100 acciones compradas
• a partir de 9,32 empezamos a perder como si tuvieramos 100 acciones vendidas

Como hemos dicho nuestra estrategia se combina con 1000 acciones que tenemos en cartera. Para nuestro ejemplo la cartera se construye:

• tener en cartera 1000 acciones (compradas a 9,61€)
• comprar 10 estrategias call ratio backspread (comprar 10 call y vender 20 call)

El resumen gráfico de la estrategia es el siguiente:

 Conclusiones de esta estrategia, cuando se produzca el vencimiento:

• Para recuperar las perdidas basta que Santander cotice en 9€, frente a los 9,61€ de las acciones compradas. Hemos bajado el precio medio de compra 0,61€
• Los que promedian tendrian que haber comprado otras 1000 acciones a 8,4€ para obtener el mismo resultado asumiendo el riesgo de mayores caidas
• Esta estrategia nos proporciona un beneficio de casi 500€. Esto quiere decir que es como si hubieramos vendido las acciones a 9,61+0,5 = 10,11

Nota

Esta estrategia presenta muchas alternativas empleando otros vencimientos mas largos y otras combinaciones de strikes. Esta estrategia se puede emplear tambien para aumentar el apalancamiento en las subidas del mercado.

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