Esta es una estrategia donde hay que entender primero que es el arbitraje, y no es mas que aprovechar una buena oportunidad que presentan aquellas empresas con problemas de financiación o de otra índole pero que no tengan riesgo de quiebra y que sus beneficios sean mas o menos previsibles y positivos. Las empresas, bien por reestructuraciones, por necesidad de invertir para seguir creciendo, por problemas financieros, por mala gestión del equipo directivo, expansion, etc... necesitan captar financiación ajena que no sea vía bancaria y acuden al inversor privado. Hay muchas formas de captar recursos privados; bonos senior, bonos convertibles / obligaciones subordinadas convertibles, participaciones preferentes (con vencimiento y / o perpetuas), etc...Estos instrumentos para captar financiación ofrecen al inversor una rentabilidad fija o variable a cambio de alguno de estos productos. Por ejemplo,  emisión de participaciones preferentes de BBVA con valor nominal de 1.000 € cada una que pagan un cupón anual fijo de 4 %.

Para entender mas estos instrumentos diremos que; los bonos senior son los que mayor calidad crediticia tienen ya que pagaran si o si el cupón, los bonos/obligaciones subordinadas convertibles en acciones también pagaran siempre el cupón ,o no ya que casi todas estan condicionadas (leer siempre el folleto y condiciones de la emisión), y por ultimo las participaciones preferentes que pagaran el cupón siempre y cuando haya beneficios (tb pueden estar condicionadas por lo que no son nada recomendables a no ser que sean autenticos chicharros, lease a D. Francisco Llinares). Este tipo de productos también cotizan en un mercado secundario de renta fija, en el caso español es el AIAF y pueden comprarse mas baratas o mas caras, por ejemplo compro un bono senior de iberdrola que ofrece un cupón fijo anual del 4 % y cotiza ahora al 90 %, pues bien como cotiza mas barato cobrare mas cupón y además si me espero al vencimiento cobrare el 100 % por lo que habré obtenido una plusvalía del 10 %. El único inconveniente de esta estrategia de arbitraje es que los nominales de este tipo de bonos es muy alto, por lo que no es accesible para muchos. Pero nuestra querida "obra social" de la La Caixa nos acaba de ofrecer una oportunidad para arbitrar

Sabiendo ya un poquito más de este tipo de productos, pasemos a la acción, y mas en concreto a arbitrar con la nueva emision de obligaciones subordinadas necesariamente convertibles en acciones de La Caixa, cupon 7 % anual (condicionado a muchos factores que ningun particular entiende). Como ya hemos dicho, una empresa que necesita financiación y paga un cupón bastante elevado, deja la pista de que algún tipo de problema tiene, o bien quiere expandirse como es este caso para cubrir los ratios de capital exigidos para transformarse en banco, y mientras no sea de quiebra la estrategia de arbritar es muy apañada. Como el nominal es muy reducido, 100 € por obligacion si no recuerdo mal, utilizaremos estas obligaciones subordinadas convertibles en acciones llevando a cabo lo siguiente; compraremos estas obligaciones y nos pondremos cortos en la acción vendiendo en descubierto (criteria), en la misma proporcion, es decir, si compramos 6.000 € en obligaciones subordinadas, nos podremos cortos en la misma proporcion de acciones que supongan esa cantidad invertida, que para este caso y actualmente seria ponernos cortos sobre 1.200 acciones

A dia de hoy la accion de Criteria cotiza sobre 5 €, y las obligaciones seran necesariamente convertibles en acciones a un precio de canje del que resulte mayor de 5,10 € o bien un 105 % de la media ponderada de los ultimos diez diez dias antes de la suscripcion, es decir, el mismo precio que el primero ya que estos dias su media da como resultado ese precio. Si observais el grafico de Criteria, en esta zona de canje el precio de la accion no sube formandose un techo en la cotizacion por las razones arriba indicadas, como es obvio esto se debe a la reestructuracion que se esta llevando a cabo con la transformacion de la caja en banco.

Si llegado el día del canje el valor de la acción cotiza por encima de su precio de canje, ejecutamos nuestro derecho de canje obteniendo una plusvalía si vendemos en el mercado, pero por otro lado habremos tenido pérdidas si nos pusimos cortos en la acción, compensandose casi seguro la ganancia con la perdida, habiendo ademas asegurado la rentabilidad del 7% anual que ofrece su cupon. O bien, si llegado el momento, el precio de la acción esta por debajo del precio de canje, haber estado cortos en el precio de la acción nos compensara las perdidas de valor nominal obteniendo por otro lado plusvalías estando cortos en la acción, asegurando asi tambien el cobro del cupon anual del 7 %.

Bajo el aspecto tecnico de la cotizacion esta segunda opcion es la mas problable por las siguientes razones; formacion de techo en ese precio (aunque el triangulo formado y la tendencia alcista digan lo contrario esperandose que suba cotizacion), dividendo en el mismo que no supera el 5 % por lo que resta atractivo para el inversor de este tipo accion que prefiere rentabilidades del 8 % en telefonica, y sobre todo porque es bastante probable que muchos sigan esta estrategia de arbitraje suponiendo asi la cobertura una posicion en cortos abrumadora que tumbara el precio de la accion.

 Y, habiendo compensado la perdida de nominal con la posicion corta en la accion, cuando recibamos las acciones habremos asegurado el cobro del cupon y obtendremos una plusvalia por su venta en el mercado cuando estas suban ya que casi seguro que en la zona donde se detenga la cotizacion a la baja cuando se produzca el canje sera un suelo bastante firme ya que los "obreros sociales" de la nueva Caixabank recompraran estas acciones que ya vendieron hoy a 5,1 €.  Y si no es asi, con la primera opcion tambien esta cubierta la perdida que supone estar corto con la plusvalia obtenida por la venta en el mercado de las acciones canjeadas.

 Resumiendo, es una estrategia de cobertura, como un seguro todo riesgo, para carteras de renta fija, aunque si la utilizamos en obligaciones subordinadas de este tipo con un bajo nominal también obtendríamos el mismo resultado e incluso la plusvalia anteriormente citada.

Ya que esta entidad alardea y se enorgullece de su "obra social", podria recomendar tambien este tipo de estrategia en television