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¿Es Egipto una apuesta Contrarian?

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hola deferrer

debido lo que esta sucediendo en el norte de áfrica en especial con Egipto, pensé que este podría ser una buena compra contrarian, se me dio por mirar si hay un ETF sobre este país y si lo hay, el símbolo de este ETF es EGPT (market vector egypt index) y hoy que mire hizo un mínimo con un explosivo volumen hacia el alza el 27 de enero (yo pensaba que iba en caida libre debido a lo que mostraban lo medios de comunicación hoy pero no desde el 27 hay un mini rally con un volumen alto tanto en el etf como Centamin Egypt Ltd ) mi pregunta es desde una perspectiva contrarian es Egipto una buena oportunidad?

 

 

El lema de este blog es "Buy when there is blood in the street" (compra cuando hay sangre en las calles). Es evidente que ahora hay sangre en las calles de El Cairo, pero no por ello puede que sea una buena operación. Tengo varias objeciones para no hacer este trade:

1. Ignorancia sobre Egipto:

Egipto y su realidad quedan muy lejos de mi percepción y entendimiento. Si fuera un tipo muy informado y tuviera un conocimiento  profundo de la realidad egipcia, tal vez podría ser una oportunidad de compra...pero ¿quien demonios de nosotros conoce más que un puñado de prejuicios sobre ese país? Si fuera sobre Portugal uno podría estimar como es esa sociedad, que se piensa, cuales son los posibles escenarios, pero no de Egipto. 

2. Ser Contrarian no es siempre tomar el mayor riesgo o operar a la contra porque sí:

 Ser Contrarian solo es encontrar una posible discrepancia entre la realidad subyacente y las expectativas del público. Por ejemplo, si el mercado de acciones ha sido muy castigado pero los indicadores macro apunta a que estamos en un proceso expansivo, cabe pensar que ese mercado de acciones "deprimido" ofrece una discrepancia operable con un buen ratio beneficio/riesgo. En el caso de Egipto estamos viendo que están inmersos en un periodo revolucionario y eso es precisamente lo que descuenta el mercado. Yo no veo discrepancia. El mercado refleja la realidad. Incluso tal vez la haya descontado demadiado poco (-13% hasta ahora). 

3. Falta de parámetros:

  ¿Cómo comparas lo que ocurre en Egipto con otros casos?  Cuando uno "compra recesión" (comprar cuando la crisis es mayor) sabe que las reglas del juego son medianamente estables, los politicos y la sociedad se moviliza para superar una crisis, y el banco central hará todo lo posible para que la economía entre en un periodo expansivo. Por tanto tiene dos elementos: casos del pasado para comparar el presente y una reglas de juego medianamente ciertas. Pero no podemos ni siquiera comparar como se comportaron en el pasado las revoluciones democráticas en varios países, porque éstas son muy distintas en sus circunstancias. Y lo que es peor, una revolución significa que se están cambiando las reglas del juego. ¿Habrá mercado mañana? o ¿habrá democracia mañana o todo esto derivará en guerra civil?

 ¿Qué datos tenemos de otras revoluciones o procesos de transición de dictaduras a democracias (si es que en Egipto llegan a eso último)?

Todos los países comunistas que pasaron a democracias no valen como ejemplos porque no había mercado de acciones. Por tanto solo cabría mirar dictaduras donde previamente había mercado de acciones y se pasó a una democracia. Como ustedes entenderán no tengo muchos datos históricos, excepto para España:

El mercado español ya se encontraba en tendencia bajista en 1975, pero no creo que la muerte de Franco (y la lenta transición) fuera la mejor de las noticias para el mercado. De hecho los mercados mundiales subieron con fuerza desde 1974 mientras que la bolsa española se hundió en la miseria. No se volvió a un nivel anterior a la muerte de franco hasta 10 años más tarde en 1985. 

Esa larga e inestable transición tal vez explique que el mayor Draw Down de la bolsa de madrid corresponda a ese periodo:

 

En definitiva, no sé nada sobre Egipto (y usted tampoco, no se haga el listo :-), no hay discrepancia entre realidad y mercado y no tenemos parámetros claros para comparar estas situaciones revolucionarias que son tan excepcionales.

En todo caso, yo diría que Egipto es más una oportunidad de venta que de compra, porque un mercado que solo cae un 13% en periodos revolucionarios no parece una gran caída. Por no hablar de la pinta de rebote de gato muerto que presenta ese ETF. Desde luego el mayor potencial ahora mismo lo tiene hacia abajo.......no vaya a ser que se comporte como la bolsa de Madrid en la transición. Y no me imagino que este ETF se vaya a revalorizar mucho aunque mañana hubiese un nuevo gobierno democrático.

   

En casos como este es mejor hacerse la reflexión que se hizo Michael Corleone cuando estando en Cuba vio delante de sus narices como un revolucionario se inmolaba con una bomba:

El Padrino II

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  1. en respuesta a Riovero
    -
    #12
    Deferrer
    07/02/11 11:35

    Hola Riovero, si mal no estoy informado creo que el ETF estuvo sin cotizar unos días. de todas maneras, que no abra la bolsa de un país no significa "que su bolsa no se mueva".... depende de lo que ocurra en la realidad.

    Me imagino que a lo largo de la historia las bolsas que estuvieron cerradas habrán reaccionado de distinta manera dependiendo de las circunstancias (¿ganaron o perdieron una guerra? por ejemplo)...anque sería interesante estudiarlo.

    s2

  2. #11
    07/02/11 08:25

    Una par de preguntas de culturilla financiera:

    Si la bolsa egipcia está cerrada, ¿cómo cotiza el ETF que indicáis? Por que me imagino que estará formado por acciones de la bolsa egipcia.

    ¿Qué suelo ocurrir cuando abre una bolsa que ha estado cerrada? ¿Se desploma?

    Me imagino que los fondos de inversión que tengan, por ejemplo, un 10% de acciones egipcias, ¿calculan el valor liquidativo diario como si no hubieran variado el precio de las acciones?

    Gracias

  3. Top 100
    #10
    07/02/11 04:43

    A mi a lo que me huele es a que Egipto es una distracción política, para que lso estadounidenses no piensen en lo mal que stá su país. El viejo hábito anglosajón de apuntar el dedo a otros, mirar la paja en el ojo ajeno y no mirar la viga en el propio.

  4. en respuesta a 5.....s
    -
    #9
    5.....s
    06/02/11 15:48

    me gusta tunez...y la...doble burbuja...

  5. en respuesta a Deferrer
    -
    #8
    5.....s
    06/02/11 15:33

    por cierto a mi la informacion la saco de donde sea...pues es informacion...la bbc...me gusta como fuente...y en venezuela encuentras la informacion que antes te servian los voceros del pc sovietico desde cuba...al fin y al cabo la economia no es mas que una parte del juego del risk...aunque creamos que jugenos al monopoli...por que lo usemos en el risk...saludos

  6. Top 100
    #7
    06/02/11 15:31

    Tomo la apuesta pero no olvides que la situación actual con (incrementos de superávits y extensión de los décifits por otro) sea sostenible. Pero no lo es. Si las cosas no cambian, la presión continuará creciendo hasta que llegue un momento en que no pueda ser contenida, y entonces estallará con consecuencias imprevisibles.
    Un saludo

  7. en respuesta a Deferrer
    -
    #6
    5.....s
    06/02/11 15:28

    que aposto 200 millones de dolares a que podian derribar el regimen de los ayatolas derrotando primero a Mahmoud Ahmadinejad...le dije que era basicamente imposible pues este era conocedor de todo el aparato del regimen ...no me creyo...la revolucion verde esta considerada lo mismo que ha pasado en egipto a una revolucion instigada desde las redes sociales...y a la utilizacion digamos "contrarian" de la informacion...un saludo...y ya he dicho muchas veces lo que me gusta tunez...

  8. en respuesta a 5.....s
    -
    #5
    Deferrer
    06/02/11 15:13

    hola 5..s no entendí lo de los 200 millones..a que te refieres?

    s2

  9. en respuesta a Havel
    -
    #4
    Deferrer
    06/02/11 15:11

    Si tiene toda la pinta que el asunto va a ir para largo, lo que condenaría a la bolsa Egipcia como lo hizo con España. Ya habrá tiempo de sobra para invertir en Egipto...y sobre todo que el precio sea más barato...un 13% no parece un gran descuento para tomar ese riesgo.

  10. en respuesta a 5.....s
    -
    #3
    5.....s
    06/02/11 11:27

    De El Pais:

    Netanyahu teme que la inestabilidad en Egipto dure años

    ANA CARBAJOSA, ENVIADA ESPECIAL, Ammán 02/02/2011
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    Israel sigue de cerca y con mucha preocupación los vientos de cambio que soplan en los países árabes vecinos. Un cambio de Gobierno en el Cairo podría dar la vuelta a toda la ecuación política de la zona. El primer ministro israelí, Benjamín Netanyahu, ha expresado hoy su preocupación en el Parlamento, después de varios días de escasas intervenciones oficiales israelíes en relación con la sublevación popular egipcia. Netanyahu pidió apoyo a Israel frente al peligro de un periodo de inestabilidad que podría durar años, según estimó el dirigente israelí.

    * Partidarios y detractores de Mubarak se enfrentan en la plaza de la Liberación
    * Los periodistas, objetivo de los partidarios de Mubarak
    * Suleimán promete diálogo mientras sigue la represión
    * La multitud mantiene el desafío para echar a Mubarak del poder
    * Irán pide a Egipto la instauración de un régimen islámico

    Hosni Mubarak
    Hosni Mubarak
    A FONDO

    Nacimiento:
    04-05-1928

    Lugar:
    Kufr el-Musailaha

    Benjamín Netanyahu
    Benjamín Netanyahu
    A FONDO

    Nacimiento:
    21-10-1949

    Lugar:
    Tel Aviv

    La noticia en otros webs

    * webs en español
    * en otros idiomas

    Egipto firmó un acuerdo de paz con su vecino israelí en 1979 y desde entonces, la cooperación de Egipto ha sido clave para Israel. El régimen de Hosni Mubarak ha sido el eterno mediador en el conflicto de Oriente Próximo. Hoy Netanyahu ha expresado su esperanza de que cualquier nuevo Gobierno Egipto mantenga el acuerdo de paz con Israel y también ha opinado que Irán desearía ver Egipto convertido en una nueva Gaza.

    Pero los temores israelíes no se ciñen a las repercusiones en el conflicto con los palestinos. Elecciones libres en países que durante décadas han estado sometidos a regímenes dinásticos como Egipto significa abrir la puerta a movimientos islamistas y a partidos menos complacientes con el vecino Israelí. Netanyahu expresó su tan conocida como dicotómica cosmovisión. "Hay dos visiones, la del mundo libre y la del mundo radical", dijo para a continuación asegurar que cuál termine por instalarse en Egipto constituye "un asunto crucial también para Israel".

    "Es posible que ninguna de las visiones se imponga sobre la otra y la incertidumbre y la inestabilidad duren años en la región", agregó el primer ministro israelí. En cualquier caso, estimó que "un Egipto que adopte esas reformas [democráticas] será una fuente de esperanza para el mundo

    Desde venezuela:

    La suerte de Mubarak está echada
    2.Feb.2011 / 09:06 am / 18 Comentarios

    La suerte de Mubarak está echada, y ya ni el apoyo de Estados Unidos podrá salvar su gobierno. En Egipto vive un pueblo inteligente, de gloriosa historia, que dejó su huella en la civilización humana. “Desde lo alto de estas pirámides 40 siglos os contemplan”, cuentan que exclamó Bonaparte en un momento de exaltación cuando la revolución de los enciclopedistas lo llevó a ese extraordinario cruce de civilizaciones.

    Al finalizar la segunda Guerra Mundial, Egipto estaba bajo la brillante dirección de Abdel Nasser, quien junto a Jawaharlal Nehru, heredero de Mahatma Gandhi; Kwame Nkrumah, Ahmed Sékou Touré, líderes africanos que junto a Sukarno, presidente de la entonces recién liberada Indonesia, crearon el Movimiento de Países No Alineados e impulsaron la lucha por la independencia de las antiguas colonias. Los pueblos del sudeste asiático y el norte de África, como Egipto, Argelia, Siria, Líbano, Palestina, el Sahara Occidental, el Congo, Angola, Mozambique y otros, enfrascados en la lucha contra el colonialismo francés, inglés, belga y portugués con el respaldo de Estados Unidos, luchaban por la independencia con el apoyo de la URSS y de China.

    A ese movimiento en marcha, se sumó Cuba tras el triunfo de nuestra Revolución.

    En 1956 Gran Bretaña, Francia e Israel, atacaron por sorpresa a Egipto que había nacionalizado el Canal de Suez. La audaz y solidaria acción de la URSS, que incluso amenazó con el empleo de su cohetería estratégica, paralizó a los agresores.

    La muerte de Abdel Nasser, el 28 de septiembre de 1970, significó un golpe irreparable para Egipto.

    Estados Unidos no cesó de conspirar contra el mundo árabe, que concentra las mayores reservas petroleras del planeta.

    No es necesario argumentar mucho, basta leer los despachos informativos de lo que inevitablemente está ocurriendo.

    Veamos las noticias:

    28 de enero:

    “(DPA) – Más de 100 000 egipcios salieron hoy a las calles para protestar contra el gobierno del presidente Hosni Mubarak, pese a la prohibición de manifestaciones emitida por las autoridades…”

    “Los manifestantes incendiaron oficinas del Partido Democrático Nacional (PDN) de Mubarak y puestos de vigilancia policial, mientras en el centro de El Cairo lanzaron piedras a la policía cuando ésta intentó dispersarlos con gases lacrimógenos y balas de goma.

    “El presidente estadounidense, Barack Obama, se reunió hoy con una comisión de especialistas para asesorarse sobre la situación, al tiempo que el portavoz de la Casa Blanca, Robert Gibbs, advirtió que Estados Unidos reevaluaría las multimillonarias ayudas que otorga a Egipto según la evolución de los acontecimientos.

    “Las Naciones Unidas también emitieron un fuerte mensaje desde Davos, donde se encontraba este viernes el secretario general Ban Ki- moon.

    “Fuerzas egipcias, respaldadas por vehículos blindados, se desplegaron el viernes en El Cairo y otras grandes ciudades del país para terminar con las enormes protestas populares que exigen la renuncia del presidente Hosni Mubarak.

    “Fuentes médicas señalaron que hasta el momento 410 personas resultaron heridas en las protestas, mientras que la televisión estatal anunció un toque de queda para todas las ciudades.

    “Los eventos representan un dilema para Estados Unidos, que ha expresado su deseo de que la democracia se extienda por toda la región. Mubarak, sin embargo, ha sido un aliado cercano a Washington por varios años y el destinatario de mucha ayuda militar.”

    En medio del desastre político que estaba golpeando al mundo árabe, líderes reunidos en Suiza meditaron sobre las causas que daban lugar al fenómeno que incluso calificaron como suicidio colectivo.

    “Davos (Suiza), (EFE).- El actual modelo de crecimiento económico, basado en el consumo y sin tener en cuenta las consecuencias medioambientales, ya no puede mantenerse por más tiempo pues va en ello la supervivencia del planeta, advirtieron hoy varios líderes políticos en Davos.

    “‘El modelo actual es un suicidio colectivo. Necesitamos una revolución en el pensamiento y en la acción’, advirtió Ban. ‘Los recursos naturales son cada vez más escasos’, agregó, en un debate acerca de cómo redefinir un crecimiento sostenible en el marco del Foro Económico Mundial.

    “‘El cambio climático nos muestra que el modelo antiguo es más que obsoleto’, insistió el responsable de la ONU.

    “El secretario general agregó que, además de recursos básicos para la supervivencia como el agua y los alimentos, ’se está agotando otro recurso, que es el tiempo, para hacer frente al cambio climático’.”

    29 de enero:

    “Washington (AP).- El presidente Barack Obama intentó lo imposible ante la crisis egipcia: cautivar a la población furiosa con un régimen autoritario de tres décadas y, al mismo tiempo, asegurar a un aliado clave que Estados Unidos lo respalda.

    “El discurso de cuatro minutos del presidente, la noche del viernes, representó un cauto intento de mantener un equilibrio difícil: Obama sólo podía salir perdiendo si elegía entre los manifestantes que exigen la salida del presidente Hosni Mubarak y el régimen que se aferra con violencia a su posición de poder.

    “Obama [...] no pidió un cambio de régimen. Tampoco dijo que el anuncio de Mubarak fuera insuficiente.

    “Obama dijo las frases más fuertes del día en Washington, pero no se separó del guión que usaron su secretaria de Estado Hillary Clinton y el vocero de la Casa Blanca Robert Gibbs.

    “‘Los Estados Unidos deberían usar toda su influencia incluyendo los más de mil millones de dólares en ayuda que suministra cada año al ejercito egipcio- para asegurar el último resultado (la cesión del poder por parte de Mubarak)’, indico el diario en su editorial.

    “…Obama en su mensaje pronunciado de la noche del viernes dijo que continuaría trabajando con el presidente Mubarak y lamento que no mencionara unas eventuales elecciones.

    “El diario calificó de ‘no realistas’ las posiciones de Obama y las del vicepresidente, Joe Biden, quien declaro a una radioemisora que no llamaría dictador al presidente egipcio y que no pensaba que debería renunciar.

    “Mubarak que no puede actuar como si nada hubiese sucedido. Fox News dice que a Obama le quedan dos malas opciones respecto a Egipto.

    “…advirtió al gobierno de El Cairo que no puede volver a ‘mezclar las cartas’ y actuar como si nada hubiese sucedido en el país.

    “La Casa Blanca y el Departamento de Estado están siguiendo muy de cerca la situación en Egipto, uno de los principales aliados de Washington en el mundo, y recipiente de unos 1.500 millones de dólares anuales en ayudas civiles y militares.

    “Los medios de información estadounidenses están dando una amplísima cobertura a los disturbios en Egipto, y vienen señalando que la situación puede resultar, de cualquier forma que se resuelva, en un dolor de cabeza para Washington.

    “Si Mubarak cae, estimó Fox, Estados Unidos, y su otro principal aliado en Medio Oriente, Israel, podrían tener que afrontar un gobierno de los Hermanos Musulmanes en El Cairo, y un giro anti-occidental del país del Norte de África.

    “‘Estuvimos apostando al caballo equivocado durante 50 años’, dijo a la Fox un ex agente de la CIA, Michael Scheuer. ‘Pensar que el pueblo egipcio va a olvidar que nosotros apoyamos dictadores durante medio siglo es un sueño’, completó.

    “Nicolás Sarkozy, Angela Merkel y David Cameron pidieron por su parte al presidente ‘iniciar un proceso de cambio’ frente a las ‘reivindicaciones legítimas’ de su pueblo y a ‘evitar a toda costa el uso de la violencia contra los civiles’, el sábado en una declaración conjunta.

    “También Irán llamó a las autoridades egipcias a atender las reivindicaciones de la calle.

    “El rey Abdalá de Arabia Saudita consideró en cambio que las protestas representan ‘ataques contra la seguridad y la estabilidad’ de Egipto, llevados a cabo por ‘infiltrados’ en nombre de la ‘libertad de expresión’.

    “El monarca llamó por teléfono a Mubarak para expresarle su solidaridad, informó la agencia oficial saudita SPA.

    31 de enero:

    “(EFE) Netanyahu teme que caos en Egipto propicie acceso de los islamistas al poder.

    “El primer ministro israelí, Benjamín Netanyahu, expresó hoy su temor de que la situación en Egipto propicie el acceso de los islamistas al poder, inquietud que dijo compartir con dirigentes con los que ha hablado en los últimos días.

    “…el primer ministro declinó referirse a informaciones divulgadas por medios locales que apuntan a que Israel ha autorizado hoy a Egipto el despliegue de tropas en la Península del Sinaí por primera vez en tres décadas, lo que se considera una violación del acuerdo de paz de 1979 entre las dos naciones.

    “Por su parte y ante las críticas a las potencias occidentales como EEUU o Alemania que han mantenido estrechos lazos con regímenes totalitarios árabes, la canciller alemana afirmó: ‘No hemos abandonado a Egipto’.

    “El proceso de paz entre israelíes y palestinos se encuentra paralizado desde el pasado mes de septiembre, principalmente por la negativa israelí a frenar la construcción en los asentamientos judíos en el territorio ocupado palestino.”

    “Jerusalén, (EFE).- Israel se inclina por el mantenimiento en el poder del presidente egipcio, Hosni Mubarak, a quien el jefe de Estado israelí, Simón Peres, respaldó hoy al entender que ‘una oligarquía fanática religiosa no es mejor que la falta de democracia’.

    “Las declaraciones del jefe del Estado coinciden con la difusión por los medios locales de presiones de Israel a sus socios occidentales para que bajen el tono de sus críticas al régimen de Mubarak, que el pueblo egipcio y la oposición tratan de derrocar.

    “Fuentes oficiales no identificadas citadas por el periódico ‘Haaretz’ indicaron que el Ministerio de Asuntos Exteriores israelí envió el sábado un comunicado a sus embajadas en EEUU, Canadá, China, Rusia y varios países europeos para pedir a los embajadores que hagan hincapié ante las autoridades locales respectivas de la importancia que para Israel tiene la estabilidad en Egipto.

    “Los analistas israelíes señalan que la caída de Mubarak podría poner en peligro los Acuerdos de Camp David que Egipto firmó con Israel en 1978 y la posterior suscripción del Tratado de paz bilateral en 1979, sobre todo si tuviese como consecuencia el ascenso al poder de los islamistas Hermanos Musulmanes, que gozan de amplio apoyo social.

    “Israel ve a Mubarak como el garante de la paz en su frontera sur, además de un apoyo clave para mantener el bloqueo a la franja de Gaza y el aislar al movimiento islamista palestino Hamás.

    “Uno de los mayores temores de Israel es que las revueltas egipcias, que siguen la estela de las tunecinas, alcancen también a Jordania, debilitando el régimen del rey Abdalá II, cuyo país junto con Egipto son los únicos árabes que reconocen a Israel.

    “La reciente designación del general Omar Suleiman como vicepresidente egipcio y, por tanto, posible sucesor presidencial, ha sido bienvenida en Israel, que ha mantenido con el general cercanas relaciones de cooperación en materia de Defensa.

    “Pero el rumbo que siguen las protestas egipcias no permite dar por hecho que la continuidad del régimen esté garantizada ni tampoco que Israel pueda seguir teniendo en el futuro en El Cairo a su principal aliado regional.”

    Como puede observarse, el mundo se enfrenta simultáneamente y por primera vez a tres problemas:

    Crisis climáticas, crisis alimenticias y crisis políticas.

    A ellas, pueden añadirse otros graves peligros.

    Los riesgos de guerra cada vez más destructivos están muy presentes.

    ¿Dispondrán los líderes políticos de suficiente serenidad y ecuanimidad para hacerles frente?

    De ello dependerá el destino de nuestra especie.

    Fidel Castro Ruz

    Febrero 1º de 2011

    7 y 15 p.m.

  11. #2
    5.....s
    06/02/11 11:10

    conozco a un tipo que aposto dentro de un grupo mayor 200 millones de dolares al triunfo de la revolucion verde en iran...la apuesta total fueron varios cientos de miles de millones de dolares según me relato....de momento ...los tiene perdidos...reuerdo que me lo conto y desapareció del mercado mucha pasta ...mucha mucha...con esto quiero advertir de que egypt es un polvorin en el centro de cada una de sus letras como biendescubrio montgomery...cuidadin ... que un pais deonde las gentes viven por tres miseros dolares ...puede caer ...caer...caer ....y caer hasta que por su territorio no queden caminos por donde transitar mercancias...la apuesta es por suez en todo caso...y no dejaran que sea pacto de conflictos ...por mucho general de gaulle que cean que pueden mandar...es un poco mas complejo el tema...y se me ocurre mucha complejidad...y no es nada comparada a la que tiene...cuidadin...cuidadin... el largo largo plazo como mi amigo y con cantidades que nunca te harian falta...pues a li mejor no se ...saludos...

  12. #1
    06/02/11 10:45

    Coincido plenamente con tu visión del asunto.
    Todo apunta a que en Egipto las cosas van a ir bastante despacio y la solución a esta situación no llegará en semanas, sino en bastates meses o puede que años. De momento, lo que es seguro es que el PIB egipcio se va a desplomar, porque, a la disminución de actividad producida por las revueltas habrá que añadir una bajada muy acusada del turismo, al menos durante este año.
    Luego, la transición podría desembocar en tres situaciones distintas:
    - Una democracia eficiente e integrada internacionalmente (algo complicado, en un país en el que sólo saben leer 2 de cada 3 adultos)
    - Inestabilidad y lucha por el poder entre facciones.
    - Toma del poder por parte de los islamistas (que los hay, y muchos).
    En el primer caso, magnífica inversión a largo, aunque probablemente todo vaya despacio y, tras la volatilidad inicial, podría haber un suelo que dure meses o años, antes de que comiencen las subidas importantes. En los otros dos, las caídas producidas sólo serán el comienzo de una larga y profunda bajada.
    Pero, vamos, sólo es mi opinión, porque, como bien dices, es una realidad bastante lejana, y no parece prudente apostar nuestros euros a algo de lo que sabemos tan poco.

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