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Antonio Aspas ofrece comentarios y análisis desde un punto de vista fundamental.

Estudio fundamental de Duro Felguera

Tenia pendiente estudiar el ultimo valor que entro en nuestra cartera modelo, Duro Felguera, así que vamos a ello:

FACTORES CUALITATIVOS

Sector y descripción de la compañía: Sector industrial. Duro Felguera es un grupo empresarial especializado en la ejecución de proyectos "llave en mano" para los sectores energético e industrial, desarrolla proyectos integrales de centrales eléctricas, es especialista en equipos para refinerías, plantas químicas y petroquímicas, y equipamiento off-shore; componentes para parques eólicos; aparatos de vía para ferrocarril, y equipos para grandes laboratorios y centros de investigación.

Directiva: El presidente de la empresa es Juan Carlos Torres Inclan. Es ingeniero de Minas y lleva vinculado a la empresa mas de 20 años. El consejero delegado es Ángel Antonio del Valle Suárez, que fue nombrado en el 2008, en representación del principal accionista de la compañía.

Accionistas: Como principales accionistas tenemos en primer lugar a Gonzalo Alvarez Arrojo, con casi el 49% del capital social, en segundo lugar esta Jose Antonio Aguilera Izquierdo, a través de Residencial Vegasol, en tercer lugar tenemos a Ramiro Arias López, a través de Construcciones Termoracama, socio de Gonzalo Álvarez Arrojo y en cuarto lugar tenemos a varias cajas de ahorros a través de Inversiones Liquidambar.

Trato al accionista: Como suele ser habitual en las compañías en que hay un accionista mayoritario, el trato es bueno, reparte un buen dividendo y además la acción suele tener un gran comportamiento.

FACTORES CUANTITATIVOS

Capitalización: 888 millones (160 millones de acciones)
Deuda: -323 millones, es decir, no solo no tiene deuda, sino que tiene 323 millones de caja (el 40% de su capitalización)
Bº Neto estimado 2010: En el 2009 gano 70 millones de euros y hasta el tercer trimestre de este año los beneficios han subido un 50%, así que no vamos a ser demasiado agresivos y vamos a coger los beneficios de 9 meses más los beneficios del 4º trimestre del 2009, sin crecimiento, total 90 millones.
EBITDA 10e: Vamos a utilizar la misma lógica que para los beneficios, 110 millones.

EBIT 10e: Misma lógica que para los dos puntos anteriores, 90 millones

PER10e: 9,9
EV/EBITDA10e: 5,1

EV/EBIT 10e: 5,95
Deuda/EBITDA10e: No tiene deuda.
Dividendos: Estimo que tras el reparto de acciones gratuito, se reducirá el pago por acción, por lo que vamos a poner 0,37€ por acción, lo que supone casi un 7% de rentabilidad.


Es una inversión de libro, cotiza por debajo de 10 veces beneficios, tiene el 40% de su capitalización en caja, tiene una magnifica trayectoria, esta internacionalizándose y especializándose (mejora de margenes), con una cartera de pedidos superior a los 2.000 millones de euros, que supone las ventas de 2,5 años.

Un saludo.

24 comentarios

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  1. Patatu
    #1

    Patatu

    Me gusta ambas cosas, la empresa y tu sencillo y claro análisis.

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  2. Antonio aspas
    #2

    Antonio aspas

    en respuesta a Patatu
    Ver mensaje de Patatu

    Muchas gracias,

    Me alegro que te guste.

    Un saludo.

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  3. Piris7
    #3

    Piris7

    entonces tu aconsejas invertir en duro felguera? a mi lo que mas me interesa es que el dividendo sea por lo menos sostenible y a ser posible que vaya subiendo con los años, lo ves asi? gracias y saludos.

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  4. Antonio aspas
    #4

    Antonio aspas

    en respuesta a Piris7
    Ver mensaje de Piris7

    Yo te pongo los datos pero la decision la tomas tu.

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  5. Pelos sr
    #5

    Pelos sr

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    lo que no has comentado es que de los 2000 millones en pedidos, 1500 están Venezuela, si no me equivoco...
    No obstante, yo , tambien sigo apostando por ella.
    Gran "lateral" desde la amplización.
    Saludos y felicidades por el análisis

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  6. El caza gangas
    #6

    El caza gangas

    Hola,

    Duro Felguera es una empresa de pequeña capitalización y además, como han dicho en los comentarios, tiene exposición importante en Venezuela.

    ¿No son dos factores que podrían hacer que quedáramos "enganchados"?

    Un saludo,

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  7. Antonio aspas
    #7

    Antonio aspas

    en respuesta a El caza gangas
    Ver mensaje de El caza gangas

    Respecto a la baja capitalizacion como elemento negativo, te podria afectar si fueras a invertir mas de 1 dia de efectivo de su volumen diario, por lo que si no vas a invertir mas de 500.000€ no te afecta.
    Respecto a Venezuela, tiene firmados contratos para el desarrollo de varias plantas energeticas, que va cobrando religiosamente en funcion del desarrollo de las mismas y ademas en dolares, por lo que el mayor problema seria paralizar el proyecto.
    En cualquier compañia siempre habra algun motivo de preocupacion y si quieres comprobarlo, dime una accion y te dire las pegas que tiene.

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  8. Orcblin
    #8

    Orcblin

    que es eso de reparto gratuíto de acciones?

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  9. Degg0
    #9

    Degg0

    -2.5 años de cartera, parece poco, hay previsiones de que salgan contratos a subasta?
    -Hay 4-5 PERSONAS que controlan el tinglado, en principio sería más fácil mangonear y hacer irregularidades, como darse préstamos participativos.... (no es demostrable)
    -La caja y sin deudas, que harán con el dinero! Re-compra de acciones, más dividendos, para años malos... ¿?
    -El análisis genial! Como ya han dicho simple y claro.

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  10. Beltzo
    #10

    Beltzo

    Si no entiendo mal calculas un ebit en 2010 de 90 millones y un beneficio también de 90 millones, lo cual no me cuadra de ninguna manera. Entre el ebit y el bdi están como mínimo los impuestos, si hay alguna explicación para que esto suceda me gustaría conocerla.

    Saludos

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  11. Kcire369
    #11

    Kcire369

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    muy buen analisis Antonio,la tengo en cartera hace tiempo,un s2

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  12. Antonio aspas
    #12

    Antonio aspas

    en respuesta a Degg0
    Ver mensaje de Degg0

    Tiene presentadas ofertas por mas de 6000 millones en posibles contratos, asi que esperemos que aumente la cartera.

    Respecto a mangonear cuando tienes casi el 50% de la compañia es como hacerte trampas al solitario, es mas facil que hagas chanchullos cuando unicamente eres un directivo sin participacion o esta es muy baja.

    Saludos.

    Me gusta (1)
  13. Antonio aspas
    #13

    Antonio aspas

    en respuesta a Beltzo
    Ver mensaje de Beltzo

    Beltzo,

    Para pasar del EBIT al BDI, tenemos que restarle los intereses y los impuestos, lo que pasa es que esta compañia tiene mas de 300 millones de caja neta, por lo que no solo no pagan intereses sino que generan ingresos por interes, que son de un importe similar al pago de impuesto de sociedades

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  14. Antonio aspas
    #14

    Antonio aspas

    en respuesta a Orcblin
    Ver mensaje de Orcblin

    El año pasado repartio 3 acciones gratis por cada 5 que tenias, por lo que si antes tenias 500 acciones, ahora tendrias 800 acciones, por lo que entiendo que recortaran el dividendo por accion (no el total pagado por la empresa, que aumentara).

    Me gusta (1)
  15. Beltzo
    #15

    Beltzo

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    Si, su elevada caja ya la había tenido en cuenta, pero aún así no creía que eso pudiese compensar el impuesto de sociedades, he mirado la presentación de resultados del tercer trimestre y efectivamente el ebit y el bdi son muy similares, la verdad es que pensaba que el impuesto de sociedades sería bastante más elevado.

    En lo que se refiere a la cartera de pedidos hace un mes consiguió un contrato en Bielorrusia por 128 millones de euros.

    Saludos

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  16. Coe51z
    #16

    Coe51z

    Hola Antonio: realmente es una empresa muy interesante. Actualmente la tengo en cartera desde hace unos meses. Mis previsiones para el 2010 son muy similares y puede ser un gran año para Duro Felguera. Espero que sea así y la mantendré más tiempo, pero el caso es que para los próximos años no soy tan optimista, espero ver más detallados los datos de fin de año porque hay cosas que no veo claras.

    Ventas bajan el 10,4 %, datos acumulados hasta el tercer trimestre
    El ebitda sube el 47,8 %

    En el tercer trimestre las ventas bajan un 19,1 %
    El ebitda sube un 80,9 %

    En una empresa conservadora y con buena evolución me choca pelotazos del 47,8 % y además del 80,9 % en el trimestre. Bajan las ventas y sube el ebitda debería de tener unos márgenes enormes y la compañía está reconociendo que tiene presión en los márgenes.
    Hasta que no tenga esto claro sigo viéndola para estar dentro pero no creo que sea sostenible.

    Un 6 % está en poder de las cajas es un riesgo añadido

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  17. Akenny
    #17

    Akenny

    en respuesta a Coe51z
    Ver mensaje de Coe51z

    Respecto a lo que comentas del 6% en manos de las cajas, no crees que harán bajar el precio de las acciones que posean cuando empiecen con las desinversiones para el tema de los requisitos de capital nuevos?

    No soy ni de lejos un experto en bancos y cajas, lo digo solo por lo que escucho en la prensa. Lo mismo acabo de decir una tontería inmensa.

    Un saludo y gracias.

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  18. Akenny
    #18

    Akenny

    De todos modos, la sociedad aumenta su beneficio, pero también lo hace el número de acciones. Lo digo por el que se asombre por los resultados y quiera invertir por tema de dividendos o similares. Si en 2009 el beneficio por acción fue de 0,69€, en 2010, a pesar del notable incremento de los resultados, el beneficio por acción baja a los 0,61€. Y es que hay casi casi 60 millones de acciones más que en 2009.

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  19. Antonio aspas
    #19

    Antonio aspas

    en respuesta a Akenny
    Ver mensaje de Akenny

    Akenny,

    Es que los resultados son para asombrarse, por que la ampliacion de capital fue gratuita, es decir, el accionista que tenia 500 acciones, ahora tiene 800 acciones sin desembolsar un duro mas, por lo que si que ve aumentando su beneficio total (sobre capital desembolsado) en un 40%.

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  20. Akenny
    #20

    Akenny

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    Antonio,

    Lo sé, por eso he dicho en el comentario "para el que se asombre por los resultados y quiera invertir por tema de dividendos o similares". El que no tuviera ninguna acción, vea los resultados y se crea que aumentarán los dividendos o el beneficio por acción por los buenos resultados, se equivoca. De hecho, si el Pay Out es el mismo que el año anterior, lo normal será que los dividendos caigan, cosa que no sé porque no he consultado la política de dividendos de la compañía. No se si me explico. Pero por el momento, para el accionista nuevo, son más resultados a distribuir entre más accionistas (o acciones, que es lo mismo). Así que el beneficio por acción, que es lo que le importa si invierte por tema de dividendos, cae.

    Obviamente eso no quita que los resultados sean asombrosos y que, si la compañía sigue así, este valor tenga mucho futuro.

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