Esta semana han presentado resultados 4 empresas de la Cartera Grijandel, veámoslos por orden de presentación.

Manpower: presentó resultados el martes antes de que abrieran los mercados. Tengo que reconocer que cuando leí el titular diciendo que perdía 55 céntimos por acción me quedé flipado, y más aún cuando empecé a leer la noticia y decía que se debía a la crisis, pues no contaba con que entrara en pérdidas, sólo con que bajaran los beneficios. Afortunadamente el periodista no tenía ni idea de lo que hablaba, tanto es así que el artículo está tan cambiado que no se parece en nada.

En realidad la pérdida es meramente virtual: han reducido el valor en libros de una empresa que adquirieron en 2004 (amortizando el fondo de comercio ["goodwill"]) en base a una valoración de una empresa auditora. Lo gracioso es que la empresa, ahora como división de Manpower, va especialmente bien, pero por "las condiciones del mercado" aconsejan amortizar. En definitiva, un cambio en los libros que no afecta a los cash flows presentes (que han sido muy buenos) ni futuros, por lo que es irrelevante. Si lo ignoramos los beneficios por acción serían de 1.42 $, lo cual es más de lo que esperaba, aunque para el cuarto trimestre ya esperan que los beneficios bajen más, totalmente lógico y algo que tuve en cuenta al valorarla. Y es que a PER 5 la cotización lo que descuenta es un desplome bestial que no creo que se produzca. La cotización se lo ha tomado con caídas superiores a las del índice.

Norfolk Southern: resultados espectaculares y mejores de lo que imaginaba. Que el beneficio por acción suba un 41% es una auténtica burrada, y es que el ferrocarril sigue comiéndole el terreno al camión. Es un medio de transporte con mucho menor coste energético y donde los avances tecnológicos y organizativos tienen mucho más impacto, por lo que pienso que esta tendencia seguirá en el futuro. Aún así, no espero que todos los trimestres sean tan buenos como este, porque ha sido bestial. El mercado se lo tomó bien, con un comportamiento bastante mejor que el del índice.

Glaxosmithkline: resultados en línea con lo esperado, levemente peores que hace un año si se corrige por cambio de divisas pero algo mejores si se mide en libras. La verdad es que me gusta mucho la política que está siguiendo esta compañía, lanzándose a diversificar tanto geográficamente como en producto, con la línea de "consumer healthcare". Esto les ha ayudado a mitigar en gran medida el impacto de los genéricos y del fiasco de su otrora medicamento estrella Avandia. Paga un excelente dividendo y pienso que las perspectivas de futuro son muy buenas. El mercado se lo tomó bien, con un comportamiento algo mejor que los índices.

Microsoft: acaba de presentar unos resultados buenos, en los que sigue creciendo pese a la crisis, lo cual en mi opinión no se corresponde lo más mínimo con los múltiplos a los que cotiza, más propios de una empresa mediocre. Las ventas suben un 10%, los beneficios un 2% y el beneficio por acción un 4%. Rebajan la previsión de beneficios para el año completo (que en esta empresa va de Junio a Junio), pero sigue por encima del anterior. Parece ser que el mercado nocturno se lo ha tomado bien, pero habrá que esperar a mañana porque estas cotizaciones nocturnas muchas veces fallan como indicadores del día siguiente.

En conjunto estoy contento con el resultado de mis empresas, ninguna sorpresa desagradable (lo de Manpower es virtual y me da igual) y una sorpresa genial (lo de Norfolk es espectacular). La semana que viene toca Sealed Air (de la que espero resultados algo peores que hace un año pero mejores que hace 3 meses gracias a la bajada del petróleo) y Canon (de la que espero resultados algo peores que hace un año, tal y como consideré al valorarla). Dell y Seabird publican a mitad de noviembre, así que habrá que tener paciencia.