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SOS-Deoleo: Una aproximación a su valoración

La semana pasada escuché una conversación en el trabajo que me sorprendió doblemente. Me sorprendió porque el tema de conversación era la bolsa, cosa que últimamente se oye poco, la gente parece que no quiere saber nada de la renta variable, por desgracia hay otras cuestiones que nos ocupan y nos preocupan más en el día a día. Hablaban sobre SOS, la nueva Deoleo, cosa que también me sorprendió ya que no es precisamente una de las empresas que estén en su mejor momento. Se comentaba que la empresa estaba muy barata, que cotizaba casi el 60 % de su valor contable y que no pasaría mucho tiempo antes de que Ebro Foods la opase, sobre todo después de fallarle el intento de compra de la arrocera australiana. La verdad es que el argumento tenía sentido, pero al día siguiente Ebro emitió un comunicado en el que decía que por ahora no tiene ninguna intención de fusionarse con Deoloe, de la que ya tiene casi un 10 %, que primero Deoleo tiene que hacer muchos deberes pendientes, que espera a ver su plan estratégico para los próximos años y después ya veremos.

A finales del año pasado ya les comenté el daño que las pérdidas de 2008 y 2009 habían ocasionado en su Patrimonio Neto y todas las vicisitudes por las que había tenido que pasar en 2010 para reconducir el Pasivo de su Balance, capitalizar deuda, ampliación de capital, venta del negocio del arroz, capitalizar las participaciones preferentes, etc. para dejar a la empresa en una nueva situación que le permitiera continuar con un mínimo de garantías de supervivencia, pero en 2010 volvió a tener pérdidas, mucho menores que en los años anteriores, pero pérdidas al fin y al cabo, que arañaron un poco de capital al nuevo Patrimonio Neto resultante de todos los cambios habidos. Terminó el año con un Balance en el que se podía ver que el valor contable de cada acción es 0,81 euros

En la presentación de resultados del primer trimestre la empresa ya presenta beneficios de8,3 millones, y dice que estos beneficios representan un cambio de tendencia por la normalización de la actividad operativa de la empresa. Los gastos financieros ya no van a pesar tanto, y aunque las ventas han bajado un 5,52 %, los ajustes en costes, que serán más patentes en el segundo semestre, han permitido cerrar el trimestre con beneficios.

Por otro lado en la última junta de accionistas, su presidente comentó que la campaña olivarera española de 2010 se había cerrado con un excedente de 303 millones de toneladas y que según el último informe Carbonell las previsiones para 2011 eran de terminar también con un excedente que estiman de 367 millones, lo cual, unido a que en los países consumidores de aceite de oliva la crisis no mejora, no hace presagiar grandes mejorías en el corto plazo. Y es que aunque el consumo mundial continúa creciendo, en la última campaña ha crecido más la producción en Grecia, Siria, Turquía y España que el consumo en los países consumidores. Se verá una fuerte competencia en los precios.

Personalmente creo que teniendo que competir con países productores como los mencionados Grecia, Turquía, Siria, Portugal y Marruecos, todos ellos con renta per cápita inferior a la española, lo tienen complicado los olivareros españoles. De hecho el año pasado los precios han ido bajando hasta situarse en niveles de 2002.

Se entiende así la nota de Ebro Foods en la que se muestra expectante a la espera de ver la viabilidad del negocio. La participación que compró la realizó a un precio de aproximadamente 0,51 euros por acción, que es como está cotizando estos últimos días, que se puede interpretar como un ajuste a los despropósitos que acumula en el lado del Activo de su Balance, consecuencia de las compras realizadas en la época de bonanza económica donde todo se valoraba teniendo en cuenta unas expectativas futuras de negocio que no están resultando ser ciertas. En los últimos años se realizaron varias compras de empresas, fundamentalmente aceiteras, como Caparelli y Bertolli que han acumulado en su Activo un Fondo de Comercio e inmovilizado intangible por valoración de las marcas comerciales que resultan difíciles de creer y justificar hoy en día.

En algún momento habrá que hacer un ajuste en la valoración de este inmovilizado intangible y entonces el actual valor teórico contable de 0,81 euros por acción es posible que se quede en los 0,51 euros en que valoró Ebro Foods su inversión.

Saludos.

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui

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  1. en respuesta a Maxpowell
    -
    #11
    21/06/11 23:30

    El comentario 6 es mío, no de Bdl333! Y tienes razón en cuanto a que no produce aceite ya que vendió el proyecto tierra...

    Preguntas:

    Si la producción se ha reducido en un 1%, las importaciones han aumentado un 15%, las importaciones se han reducido en un 29% y han aumentado las existencias de las almazaras en un 19%, queda muchísimo menos aceite en circulación dentro del país, por tanto el precio de la materia prima debería subir, no creéis?....

    Quiénes son los exportan aceite y a dónde?

    Por que disminuyen la importación, a caso es más barato nuestro aceite o de mejor calidad?

    Grecia no es tan grande como la península ibérica y además son muchas islas, habría que ver la calidad de sus cultivos y u productividad...

    Los datos los cojo de:
    www.portalolivicola.com/2011/05/26/espana-las-exportaciones-de-aceite-de-oliva-subieron-un-15/

  2. en respuesta a Bdl333
    -
    Top 100
    #10
    21/06/11 08:23

    En tu comentario 6 dices textualmente que SOS produce aceite y es lo que das a entender en el articulo. Y sos no presiona a los olivaleros en la compra barata, los unicos que pesionan son las marcas blancas, como en cualquier producto de gran superficie con marca blanca

    Y te lo vuelvo a repertir olvidate del prexio de compra, ebro las tiene en libros y con benefixioa declarados a 1,04, si sigue a 0,51 euroa tendra que provisionar perdidas muy grandes

  3. en respuesta a Maxpowell
    -
    #9
    21/06/11 07:12

    En realidad el articulo se reduce a un aspecto, saber si el Activo refleja la correcta valoración de las marcas y parece ser que no, o por lo menos eso es lo que cree el mercado actualmente y seguramente es lo que pensaba Ebro Foods cuando pagó 0,51 euros por acción.

    Que Deolo es marquista es algo evidente viendo el peso que el inmovilizado material tiene en el Activo.

    El problema de fondo lo tienen los olivareros, como pone el articulo, porque son ellos los que van a competir con los griegos, etc. Deoleo lo que hace es ajustar los costes o dicho en román paladino presionar a los olivareros para que le bajen los precios, cosa que también pone en el articulo.

    Saludos.

    Pd. Lo de la subida del aceite virgen en Italia lo desconocía. Mejor para la empresa.

  4. en respuesta a Degg0
    -
    Top 100
    #8
    20/06/11 23:10

    SOS no produce aceite. Intentó integrarse verticalmente hacia arriba, hace años mediante el Proyecto Tierra, pero este año lo ha vendido por completo.

    SOS no produce aceite, lo comercializa en todo el mundo con mas de 6 marcas. Es el lider mundial en comercializacion de aceite, con un 24% de cuato de mercado.

    1 de cada 4 litros de aceite que se comercializa en el mundo es de SOS.

    Ahora si quieres puedes ver cuanto aceite del que se produce en el mundo, se porduce en tierras españolas, pero la producción no es el negocio de SOS.

  5. en respuesta a Degg0
    -
    Top 100
    #7
    20/06/11 23:07

    EN resumen al final todo tu articulo se reduce en dos aspectos:

    1- El precio del aceite, cada vez va a ser mas barato, solo decirte una cosa, Deoleo no fabrica aceite, envasa y comercializa (marquista). Creo que eso no lo sabías, segun te leo (aunque ahora me digas que si)

    ""El precio de aceite virgen extra se disparó 45 % en Italia casi 4 euros/kg""

    http://www.agroinformacion.com/noticias/26/aceites-y-grasas/38943/el-precio-de-aceite-virgen-extra-se-disparo-45--en-italia-casi-4-euroskg.aspx

    2- El valor de la acción

    Ebro tiene valoradas sus acciones en Deoleo en libros a 1,04 a 31/12/2010 y tiene los beneficios anotados en sus cuentas auditadas 2010. Parece ser que tampoco lo sabías.

    Si has tratado algo más que no me he dado cuenta, solo tienes que hacermelo ver.

    Saludos.

  6. #6
    20/06/11 21:18

    Habría que mirar como están las tarifas arancelarias para la exportación a Europa, sin consultarlo podríamos pensar que son similares al sector agricultor (altas, para proteger la agricultura europea), por tanto marruecos, siria, turquia(a ver si entra a la UE)aunque tengan salarios bajo les encarecería lo suficiente para no ser tan competitivos. Y no parece que vayamos a liberalizar el sector a corto plazo (por la que cae), entonces Portugal, España, Italia y Grecia deberían tener una cierto monopolio en Europa (SOS produce en Portugal, España e Italia no?).

    Por otro lado hay que ver si las expectativa de exportar a Brasil y China son ciertas, son mercados enormes y el competir en olivo lleva su tiempo, podría ser rentable a la hora de deshacernos de los excedentes....

    Pero ciertamente tiene un reto por delante.

  7. en respuesta a Bdl333
    -
    #5
    20/06/11 20:26

    gracias por tu opinión, un saludo

  8. en respuesta a luisalfil
    -
    #4
    20/06/11 19:09

    Pues no sabría que decirte luisalfil, llevan desde 2009 sin pagar dividendo y entiendo que lo preguntas por lo atractivo que resulta comprar hoy por 15.000 euros lo que vale 50.000 y esperar a que las amorticen. El problema es que actualmente la financiación con estas preferentes les sale barata comparada con lo que están pagando a las entidades de crédito, con lo que no tienen ninguna prisa por amortizarlas.

    Actualmente les cuesta el 4 % la financiación con las preferentes y los préstamos concedidos parece que les cuestan algo más del 7 % por lo que amortizarán antes estos prestamos que las preferentes.

    Complicado está.

    Saludos.

  9. en respuesta a Bdl333
    -
    #3
    20/06/11 17:48

    ¿encuentras interesante las preferentes ISIN ES0130124003 al cambio del 30%?
    Un saludo.

  10. en respuesta a Bonafidei
    -
    #2
    20/06/11 07:23

    Hola Bonafidei:

    Claro que me la quedaría, en realidad le pasa algo similar que a las entidades financieras, el mercado no se fía de la valoración del Activo, solo hay que encontrar el precio adecuado.

    Las entidades financieras tienen pisos y solares valorados a precios de la época de la burbuja que hoy son poco creíbles y Deolo tiene valoradas las marcas comerciales a un precio poco creible y además el Fondo de Comercio.

    Está claro que a partir de los 0,50 euros va a despertar el interés de los inversores, Ebro Foods lo hizo.

    Si valoramos las marcas comerciales y el Fondo de comercio al 50 % de su valor actual, la empresa vale 0,25 euros por acción, que sería un precio de entrada para los fundos buitres que vean viabilidad en el negocio. Así que si consigue ponerse en beneficios cotizará por encima de ese valor.

    Saludos.

  11. Top 100
    #1
    20/06/11 00:19

    Ya se que es fuerte la pregunta, pero te la hago ¿regalada te la quedarias?


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