Ultimamente he leído varios análisis y comentarios sobre empresas en los que se le da una importancia relevante al ROE. Este indicador lo que nos facilita es la rentabilidad de la empresas sobre sus recursos propios, o dicho de otra forma es el resultado de dividir el beneficio neto obtenido en el año entre el patrimonio neto expresado en tanto por cien, o el mismo cociente entre el bpa y el valor teórico contable de la acción.

Así, utilizando como ejemplo a Iberdrola que en 2010 tubo un bpa sin extraordinarios de 0,44 euros y su valor teórico es 5,30 euros, resulta que el ROE obtenido es del 8,30 %, que es una rentabilidad sobre el patrimonio neto más o menos igual que la del año pasado y un poco inferior a la de hace un par de años. Podemos considerar que es la rentabilidad media que se puede esperar.

Cuando una empresa, que ya está funcionando con un ROE determinado, se plantea una nueva inversión para ampliar el negocio y crecer más debe hacerlo teniendo en cuenta que el ROE resultante después de haber hecho la inversión sea superior que el anterior, porque en caso contrario no merece la pena la inversión ya que resta valor al accionista.

Recientemente Iberdrola ha comprado el 100 % de la distribuidora brasileña Elektro y ha recomprado el 20 % de Iberdrola Renovables que cotiza libremente en el mercado. Estás dos operaciones en principio aumentan el bpa y crean valor para el accionista, pero hay que pagarlas, e Iberdrola no quiere aumentar más su endeudamiento ya que peligraría el rating que le otorgan las agencias de calificación y eso le obligaría a pagar más intereses por la deuda. La solución ha sido realizar una ampliación de capital por 1.905,9 millones que suscribe enteramente Qatar Holding y que aumenta el número de acciones en 338,4 millones.

En la presentación que hizo la empresa para explicar la operación de Qatar Holding, comenta que el conjunto de las tres operaciones representará una dilución del bpa del 2 %, o sea que después de toda esta movida el bpa que le corresponde a cada acción será 0,4312 euros y como el valor teórico nuevo de la acción después de la ampliación es 5,322 euros resulta que el nuevo ROE es el 8,10 % que es inferior al que se tenía antes de la operación, por lo que desde este punto de vista la operación no tiene sentido ya que en lugar de generar valor para el accionista lo resta. Algún otro motivo habrá que la justifique.

Saludos.

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