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Valoración de acciones realizada por Bdl333

El futuro de las participaciones preferentes de Repsol.

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Publicado por Bdl333 el 09 de noviembre de 2012

 

Ayer, en la presentación de los resultados, volvió a salir el tema del "problema social de las participaciones preferentes"  y que alguna solución habrá que darle para que los tenedores de las mismas tengan mayor liquidez para deshacer su posición sin grandes pérdidas. Se condicionó la solución al éxito de la venta de la división de GNL, pero independientemente de eso, parece que la solución no va a ser tan fácil como la de Telefónica, ya que las acciones de Repsol cotizan a un precio mucho más bajo de los 21 euros a los que compró el 5% en poder de Sacyr. La noticia vuelve a poner de actualidad el siguiente post escrito el 30 de mayo y sus comentarios.

Poco a poco se va definiendo el futuro de las participaciones preferentes. Ayer fue Repsol, durante la presentación de su plan estratégico, la que dio una posible salida a los tenedores de sus participaciones. Es evidente que la empresa está muy cómoda con estas participaciones que hoy por hoy le está resultando una fuente de financiación muy barata y que le es imposible amortizarlas y volver a endeudarse por el mismo importe (3.000 millones de euros) porque tendría que pagar mucho más de lo que paga ahora en intereses, así que la salida es una propuesta de canje de participaciones preferentes por acciones.

Cambiar las preferentes por acciones si que es interesante para Repsol, porque reduce su ratio de endeudamiento e impide o amortigua la posibilidad de que las agencias de calificación reduzcan su ráting. Lo que no está claro es que la ecuación de canje sea interesante para los que compraron las participaciones al 100 % de su valor nominal ya que la propuesta de la empresa será de forma que para ella el coste sea el mismo pagando el cupón de la participación que el dividendo de la acción.

Actualmente como el euribor a tres meses está sobre el 0,70 %, el cupón a pagar está en el 4,20 % y es de esperar que Repsol hará la ecuación de canje de forma que para ella el coste sea el mismo: 4,20 euros por cada 100 euros nominales. Si hiciera el cambio en 2012 que, según la previsión de los analistas, tiene previsto pagar un dividendo de 0,97 euros por acción la propuesta sería de unas 4,33 acciones por cada 100 euros nominales de participaciones, lo que sería equivalente a haber comprado las acciones a 23,10 euros.

Es posible que viendo la acción cotizar por debajo de los 13 a los tenedores de las participaciones les parezca abusivo el canje y por eso la dirección de la empresa se ha puesto un plazo de tres años para realizar la operación esperando que para entonces el precio de la acción se habrá recuperado y el canje sea aceptado por más tenedores de participaciones.

Saludos.

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui

Etiquetas: participaciones · participaciones preferentes · repsol · Repsol (REP)



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Comentarios
1 luisalfil
31 de mayo de 2012 (15:24)

En el hecho relevante de ayer mismo a las 20.14 horas la compañía confirma que quiere hacer un canje, pero lo sitúa en septiembre-octubre de este mismo año 2012, desde luego no pueden usar un mecanismo de paso a acciones como las convertibles con unas condiciones de precio de conversión que no se adapten a la situación actual del mercado, lo contrario sería invitar al tenedor a no aceptar la oferta. http://www.cnmv.es/Portal/HR/verDoc.axd?t={8a3f1b36-745e-4255-b4a3-d59801b3341b}

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2 Alvya
31 de mayo de 2012 (16:40)

Pues francamente. Si esa es la alternativa que se plantean darle a los preferentistas no parece que tengan muchas ganas de que la gente canjee. Yo tuve suerte de comprarlas hace unas semanas muy cerca del nivel minimo al cual cotizaron. A dia de hoy soy una de las pocas personas que va ganando en estas preferentes y pierdo dinero si voy a un canje en esas condiciones. Y no me refiero a que pierda dinero con respecto a lo que gano ahora. No. Perderia dinero en el global de la operacion. Si yo, que soy de los preferentistas con mejor precio, pierdo dinero ¿quien demonios va a aceptar estas condiciones? Como no se lo curren un poco mas no le auguro mucho futuro al canje.

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3 Franz
31 de mayo de 2012 (19:21)

No estaría nada mal hablar en este "blog" escuetas noticias que se supone que ya son noticia o a punto de serlo "ya se ha iniciado el proceso de exigir a los socios argentinos que nos paguen y nos den las garantias colaterales sobre el 6%. En estos momentos ya tenemos los derechos políticos" sobre este porcentaje accionarial, indicó el presidente de Repsol.
Tambien advirtió de que Repsol no renunciará a sus frentes jurídicas y por último Brufau está haciendo todo lo posible para mantener la política de retribución del dividendo.
No estaría nada mal "aventurarse" comentar que Repsol está para comprar.
Un saludo

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4 Javieron1
31 de mayo de 2012 (20:05)

El título del post me ha causado curiosidad y por supuesto un millón de ganas de leerlo pues tengo familia cercana (muy cercana) que las tiene compradas al 100% (o sea,cuando salieron). Evidentemente, como no hay prisa, jamás se venderán a 23,10 estando la cotización actual como está así que tocará esperar algo más; el tipo que dan no está mal, es una empresa sólida, asi que, lo dicho, a esperar tiempos mejores. Ni las vendo en el Send perdiendo ni se las vendo a Repsol para que recupere lo perdido en Argentina, ninguno va a ganar a mi costa.

Un saludo cordial

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5 Bdl333
Bdl333  en respuesta a  Javieron1
31 de mayo de 2012 (20:22)

Tampoco hay que tomarse el precio puesto en el post como real, dependerá mucho del euribor y de las ganas que tenga Repsol por quitarse de encima las participaciones.

Saludos.

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6 Javieron1
Javieron1  en respuesta a  Bdl333
31 de mayo de 2012 (21:14)

Vaya, mejor me dejas, gracias y un saludo de nuevo

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7 Jorg3
03 de junio de 2012 (22:28)

La verdad es que las tenía en el punto de mira, sobre todo ahora que está rondando en precios atractivos y con rentabilidades similares a las Endesa o Fenosas, ... pero ahora con esta posibilidad de canje en acciones me da más respeto.

Entiendo que el canje, si ocurriera no sería obligatorio ¿no? O realmente pueden hacer lo que quieran con las preferentes.

Saludos

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8 Gonium
Gonium  en respuesta a  Bdl333
04 de junio de 2012 (00:15)

Yo comenté una cosa parecida en este post:

http://www.rankia.com/foros/preferentes/temas/848354-buscando-preferentes-baratas-para-comprar-popular-de000a0bdw10-rbos-xs0205935470-pastor-xs0225590362?page=116#respuesta_1216151

Como dije, Repsol tiene el 10% de sus acciones en autocartera compradas hace unos meses a los acreedores de Sacyr a 21.06 € por acción. Podrían estar tentados a canjear las preferentes por acciones a ese precio para no contabilizar pérdidas por esa ruinosa operación, una reedición de los "Valores Santander" en toda regla, buena para Repsol (se quitan de encima las preferentes y las acciones) pero malísima para los preferentistas.

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9 Bdl333
Bdl333  en respuesta a  Gonium
04 de junio de 2012 (07:11)

Es una opción.

Saludos.

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10 Tarpio
Tarpio  en respuesta a  Jorg3
04 de junio de 2012 (11:46)

No. El canje no sería obligatorio. Si tienes esas preferentes, podrías quedarte con ellas y seguir cobrando el cupón, o convertirlas a acciones. S2

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11 yukis
yukis  en respuesta a  Gonium
22 de junio de 2012 (16:28)

¿Qué aconsejáis?

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12 New boy
26 de julio de 2012 (15:32)

Voy a hacer de adivino, a ver que tal se me da.

Para reforzar su balance Repsol quiere convertir sus 3.000M € de preferentes (deuda) en capital. Además quiere deshacerse del 5% de autocartera que tiene.

Luego hago la siguiente oferta de canje:

  • Bonos obligatoriamente convertibles, vencimiento a 3 años, con 3,5% de cupón.
  • Canje al 100%.
  • Precio del canje:
  • 1281M € / 21 €/acc = 61M acc (5% autocartera)
    1719M € / 12,65 €/acc = 135,89M acc (call comprada strike 10, venc. jun'2015, prima 2,65)

    3000M € / 196,89M acc = 15,24 €/acc

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    13 venenosopez
    venenosopez  en respuesta a  New boy
    06 de septiembre de 2012 (14:26)

    suena a realidad, peor aun hay que esperar.

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