El próximo día 30 de abril comenzara a cotizar Itinere, la filial de concesiones del grupo Sacyr – Vallehermoso, Itinere es el resultado de la fusión entre la filial de Sacyr, Itinere infraestructuras y Europístas, el pasado diciembre de 2006.

En aquel momento, Sacyr acabo pagando por la compañía de autopistas mas de 6 € por acción, ahora sin embargo, dado la difícil situación que soporta, intenta sacarla a bolsa a un precio entre 4,14 € y 5,10 €.
Sacyr necesita liquidez

¿qué sentido tiene esta operación? ¿por qué Sacyr saca a cotizar un año después de comprar Europistas? ¿por qué a un precio mas bajo del que compro? Todas estas preguntas y algunas mas tienen respuesta en la crisis que están viviendo las inmobiliarias y constructoras y en el delicado momento que están viviendo, ya que los ratios de endeudamiento de estas, son muy altos y Sacyr necesita liquidez, para reducir deuda.
El objetivo de la OPV es claro, reducir la deuda que Itinere tiene con Sacyr, es decir, inyectar directamente la liquidez obtenida en este operación en la matriz; También se destinara parte de la ampliación a financiar el crecimiento de Itinere.
Datos de la OPV

• Tramos:
• Minoristas: 35 %
• Cualificados: 15 %
• Internacional: 50 %

• Plazos
• 11/4 prospección de la demanda
• 22/4 fijación precio máximo minorista
• hasta 25/4 Revocación de mandatos (depende del broker, pero hasta las 14 Horas normalmente) Del 23 al 25: Solicitudes de compra.
• 28/4 Fijación del precio definitivo
• 29/4 Adjudicación de acciones.
• 30/4 Admisión a cotización

Datos de la compañía

Itinere participa en 43 concesiones de las cuales 29 se encuentran en explotación y el resto en construcción, la vida media de las 29 concesiones explotadas es de 26 años.

Itinere explota principalmente Autopistas, 35 de sus 43 concesiones son autopistas, el resto son hospitales, líneas de metro y un aeropuerto.

La compañía esta presente en 7 países, aunque mas del 80 % de los ingresos de 2007 provienen de España, con lo que el riesgo país esta bastante limitado, el resto de países son Chile (12 % de ingresos), Brasil (6 %), Portugal (0,25 %), Costa Rica (0,07 %), Irlanda (0,02 %) y Bulgaria.

Ratios de la compañía.


Competencia.


Conclusiones.

Sin duda no creo que sea momentos de OPVs, supongo que si no fuera por la situación de Sacyr, esta operación no se plantearía ahora.

Los ratios de la compañía dejan mucho que desear especialmente el PER y el apalancamiento, con un PER de 13, estas exigiendo una rentabilidad de algo mas de un 7 %, esto para compañías muy ligadas a la renta fija y con esta dando rentabilidades del 5 % me parece que es asumir demasiado riesgo.

La situación de Itinere no es algo aislado y vemos como prácticamente calca los ratios de Cintra.

Para mi no es una buena inversión, al menos hasta que reduzca deuda; no acudiré por tanto ni siquiera de forma especulativa.