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Participaciones del usuario unopoleco - Contenidos recomendados

12/11/19 00:43
Ha respondido al tema International Petroleum (IPCO): la empresa de moda entre los fondos value españoles
Las razones de mi rechazo a la inversión de principio a fin en un proyecto de arenas petrolíferas no son ecológicas, sino puramente económicas.Imaginemos que se dan todas las circunstancias necesarias para que se planteen el desarrollo de Blackrod: precio del petróleo a 100 dólares, infraestructura disponible, etc...:1º Dado el tamaño de IPCO, absorbería buena parte de los recursos disponibles de la empresa sólo para alcanzar la primera fase. Aquí ya veo un considerable coste de oportunidad: ¿por qué no dedicar esos medios a realizar adquisiciones oportunistas a buen precio de activos convencionales de bajo coste o bien no convencionales más caros (me valdrían arenas petrolíferas) pero en los que toda o casi toda la inversión ya la haya realizado previamente su anterior propietario?2º Totalmente de acuerdo en que hay una gran variedad entre arenas petrolíferas y que las de Cenovus son de las mejores. De hecho, vendieron Suffield a IPCO precisamente para centrarse en ellas. Eso no quita que consideradas en su conjunto su break-even esté a la derecha de todo en la curva, entre 65 y 100 dólares. Supongamos que el break-even de las de Cenovus sea 65 y que Blackrod sea algo peor, pongamos un break-even de unos 70 dólares. No deja de ser un precio históricamente elevado.3º Es un recurso (o reserva llegado el caso) enorme. Incluso si se extrajeran los 80000 barriles objetivo desde el día uno, estaría en producción la friolera de casi 34 años. Teniendo en cuenta que son muchos años en el futuro y que estamos en los inicios de una transición enérgetica porque las renovables y los coches elécticos arrasarán con todo, porque la forzarán los gobiernos, porque vamos de cabeza al colapso, porque... (aquí hay opiniones para todos los colores); se corre el riesgo de enterrar mucho dinero en un activo para al final quedar varado.En resumen: muy alto capex inicial, bajo retorno del capital salvo a precios elevados del petróleo y riesgo de quedar a medias en su explotación. La inversión en Blackrod es del tipo "cara, poco probable y estaría bien si ser excepcional; cruz, de mayor probabilidad y mediocridad siendo optimistas. No creo que valga la pena habiendo alternativas. Por todo el mundo y antes o después hay gobiernos subastando concesiones, empresas muy endeudadas que son vendedoras forzosas, las hay que quieren centrarse en sus otros activos, juniors sin capital suficiente para despegar, momentos bajos de ciclo con precios deprimidos, etc...Sobre el fracking no tengo nada que añadir. Buena parte de lo que sé al respecto lo aprendí de ti.Aunque la situación en Canada se atasque por varios años y se reduzca mucho el FCF, mientras en IPCO no hagan tonterías (a mi entender) y lo dediquen a reducir deuda y/o recomprar acciones a un precio deprimido; esperaré con paciencia. También es verdad que no voy cargado hasta los topes de acciones de la compañía y no me estoy jugando todo a esta carta.
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11/11/19 20:05
Ha respondido al tema AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Estás planteando el asunto como si fuera una situación de todo o nada: o bien creo que me voy a forrar o bien, si no lo creo y me sincero conmigo mismo, me tengo que salir completamente. Me atrevo a generalizar diciendo que la mayoría no estamos satisfechos con la rentabilidad lograda hasta ahora, pero a partir de ahí y sobre la decisión a tomar a futuro puede haber miles de razonamientos y consideraciones detrás. Sólo unos pocos que se me ocurren a bote pronto:"No me salgo y aunque tengo algo de liquidez tampoco meto más dinero, espero a ver qué pasa""No sé mucho del tema pero los veo con una gran convicción y confío en ellos. Voy a por todas""Hay otros gestores que lo están haciendo mejor, pero no tienen su trayectoria y/o sus empresas me parece que están muy caras""Parece que se puede llegar a ganar mucho dinero, pero ya perdí la paciencia y/o no están siendo consecuentes con lo que siempre dijeron que harían"Etc, etc,...
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11/11/19 16:21
Ha respondido al tema AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
1º Partir de una hipótesis que es un imposible por definición como es saber lo que deparará el futuro no creo que sirva como fuente de aprendizaje sobre nada, mucho menos sobre nosotros mismos. Éste es un camino que conduce a un callejón sin salida.2º Tiene su lógica que todos queramos más rentabilidad que menos y cuanto antes mejor, pero se te olvida la otra pata. La del riesgo (más allá de la volatilidad). Lo que entendemos por "riesgo" es multifacético y subjetivo y está mediatizado por nuestro conocimiento, sesgos, situación personal, etc. Las personas discrepamos de lo que es y no es riesgo, del impacto de cada uno de ellos, de si estamos dispuestos o no a exponernos a ellos,.... y todo esto condiciona las razones de estar en unos fondos y no en otros.Generalizar y decir que somos hipócritas o que nos estamos autoengañadando es injusto y supone sobresimplificar unos temas (la inversión y la naturaleza humana) tan complejos y con tantas aristas.Tampoco nos conocemos entre nosotros como para poder hablar a la ligera de las motivaciones de cada uno.
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11/11/19 15:33
Ha respondido al tema International Petroleum (IPCO): la empresa de moda entre los fondos value españoles
Steelman, no es necesario que te disculpes, faltaría más. Es sólo que me resulta muy frustrante ser tan malinterpretado porque, como ya dije, el mensaje mío al que haces referencia hay que entenderlo en un contexto determinado, ver de dónde surge. También es verdad que no soy ningún virtuoso de la redacción y a veces ni yo mismo acabo por comprenderme cuando releo lo que escribo.A IPCO la dieron a conocer los gestores de Valentum y vinieron a decir algo así (o al menos es con lo que yo me quedé) : "No nos gustan las compañías de materias primas y (de aquella) IPCO tiene muy pocos años de reservas, pero genera toneladas de FCF y la directiva, procedente de Lundin Petroleum, tiene un historial extraordinario de generación de valor. La compramos no tanto para aprovecharnos del ciclo como para componer a largo plazo". A partir de ese momento más y más gestores y particulares la incorporaron a sus carteras y en estos casos de entusiamo generalizado corremos todos nosotros (yo también, por supuesto) el riesgo del sesgo de confirmación y del pensamiento acrítico de manada.Cuando se anunció la adquisición de BlackPearl  bajó ese día considerablemente la cotización de IPCO y bastantes reacciones fueron del tipo "el mercado no lo entiende, es una compañía poco conocida, es un win-win, etc...". Desconozco lo que piensa el "mercado", pero se me ocurrió una explicación alternativa y es que estuviera descontando el futuro desarrollo de Blackrod, tal y como dieron a entender en ese momento las palabras del CEO de BlackPearl de que IPCO es el socio ideal para acelerar sus proyectos de crecimiento. Intercambié opiniones sobre el asunto con un gestor y un analista particular y mi impresión (acertada o no) es que se "enamoraron" de la directiva, lo que cual ni me aclaró mucho en el fondo ni me tranquilizó.No tengo reparos con la situación actual de la empresa. Estoy al 100% de acuerdo al respecto con mucho de lo que llevais dicho tanto tú como Javier y me sumo a las palabras de agradecimiento de otros foreros porque aprendo un montón con vosotros. Veo a día de HOY a la empresa muy barata bajo una perspectiva de VALOR y, siendo consciente de los riesgos que implica Canada, soy accionista de ella. Mi escepticismo está en su FUTURO como COMPOUNDER en función de lo que hagan con Blackrod y ésta es la razón de que centrara mis mensajes iniciales (entiendo ahora que confusos) en este activo y no en Onion o BlackPearl en su conjunto. No considero a Blackrod, y en esto discrepo de Javier, como un añadido o un extra salvo que lo vendan. Si no lo tocan ni quita ni aporta nada y si lo llevan a producción será un máquina de destrucción de valor. Mucho antes de llegado a ese punto vendería mis acciones.Imaginemos que, en lugar de adquirir Blackpearl, IPCO se hiciera con otra empresa  y pagara un precio bajo por sus activos en producción y nada por inmensos recursos de esquisto. Si pasados unos años y acumulada mucha caja se pusieron con el fracking, creo que mucha gente se llevaría las manos a la cabeza. Si con las arenas bituminosas no hay tantas suspicacias es porque no han estado tan expuestas mediáticamente como los frackers, pero sus resultados han sido en líneas generales tan malos o peores y tienen un break-even incluso superior (según Rystad y otras consultoras).Ahora mismo estoy un poco saturado del tema y sinceramente mis conocimientos no dan para aportar mucho más.Un saludo y gracias a todos vosotros por leernos, especialmente a ti Steel. Te leo no sólo aquí en Rankia, sino también en tu blog y en el de Turiel.
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10/11/19 15:32
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
De acuerdo, salvo que el Sha... tela:http://www.lecturalia.com/libro/2789/el-sha-o-la-desmesura-del-poderEn las sociedades como la iraní donde hay poco "capital social" y se no fían unos de otros salvo en el seno familiar, los movimientos, organizaciones, cofradías, etc religiosas proporcionan un sentido de comunidad trancendente. Claro que a cambio de ya sabemos que clase de "ideas".También materialmente cumplen su papel. Los servicios que proporciona el Estado son escasos, muy malos ( por ejemplo, pasa como la India, de un absentimo laboral del profesorado tremendo) y tienen que estar untando continuamente a los empleados públicos.En la facultad coincidí con algunos palestinos, sirios, libaneses y egipcios. El egipcio me reconocía que si no eres adinerado en su pais (y él lo era y muy moderado en religión) la mejor atención médica en su país la proporcionan los Hermanos Musulmanes y grupos similares. Han pasado 15 años y no sé hasta qué punto esto ha cambiado.
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10/11/19 14:56
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Además, es un bombazo de noticia que sirve para "consumo" interno, dado que el país lo está pasando muy mal. Y el lugar elegido tiene una elevada carga simbólica para reafirmar la unidad nacional: la ciudad de Yazd es la tierra tradicional de los seguidores de Zoroastro y el lugar donde históricamente iban a parar los exiliados y perseguidos en el resto de Irán.
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10/11/19 13:14
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
No, no es cosa tuya, es así. Teniendo en cuenta que la mayoría de las mineras de uranio son micro o nanocaps, no hay mucha liquidez ni siquiera en su bolsa principal, que en ninguna de ellas es Frankfurt.Sobre el TSX, creo que puede valer la pena (o no) pagar un precio tan elevado en función del dinero invertido y del potencial que le veas a la compañía.
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10/11/19 03:51
Ha respondido al tema International Petroleum (IPCO): la empresa de moda entre los fondos value españoles
Estoy más que dispuesto a debatir contigo (con todo el mundo, de hecho) hasta la extenuación, pero no me voy a prestar a un diálogo de besugos. Te pido POR FAVOR que hagas un esfuerzo de comprensión lectora para no tergiversar mis palabras:* No he confundido bitumen y thermal oil. Me he limitado a resaltar, cuando empezé por primera vez a hablar de IPCO, que con la adquisición de BlackPearl pasa a tener la mayor parte, que no todos, de sus recursos (y reservas llegado el caso) en forma de arenas petrolíferas. Y me centré en éstas porque considero, equivocadamente o no (ojalá me equivoque), que no son una base desde la que montar una compounder. No mencioné al thermal oil porque carecía de sentido hacerlo en aquel contexto, cuando intentaba desmontar algunas de las afirmaciones de ciertos gestores y tuiteros particulares.* No dije que BlackPearl valga cero hoy y 100 mañana si sube si el precio del petróleo. Dije que Blackrod, no BlackPearl en su conjunto, vale cero al precio actual y que pasará a tener valor, que no concreté, sólo  a precios de pico de ciclo (y hablé de 100 dólares específicamente porque fuiste el primero en hablar de ese precio y porque además en este caso estoy de acuerdo contigo)
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10/11/19 02:46
Ha respondido al tema International Petroleum (IPCO): la empresa de moda entre los fondos value españoles
Discrepamos en detalles y no en lo sustancial:1. El momento elegido (deprimido) y el precio pagado (bajo) por BlackPearl me parecen estupendos. En el fondo, han hecho una jugada similar a Azvalor con Tullow: entras a buen precio cuando las inversiones gordas son ya pasado y empiezas a recoger sus frutos en forma de FCF. Nada que objetar por ahí, estoy completamente de acuerdo contigo.Sí soy muy escéptico en que compense otras consideraciones que pesaban en la tesis original de Valentum:1.a) Implica básicamente concentrarse en Canada en pocos años y asumir todos sus riesgos y problemas que parecen no tener nunca fin.2.b) Compra de un montón de recursos que resultan inútiles salvo a precios elevadísimos del petróleo. Así no puedes componer vía adquisiciones y replicar el éxito de Lundin P.2. Los 50 millones a 35$ WCS están muy bien, la verdad sea dicha. Es sólo que vamos camino aún de los 12000 barriles, y no los 14000 necesarios para que den los números, y está por ver que la siguiente fase de expansión no sea tan costosa en tiempo y dinero como las anteriores porque ahora sí correrá a nuestra cuenta como accionistas de IPCO.3. Para que este año nos acerquemos al FCF medio anual que estimaste a 3 años en tu artículo, unos 225 millones, se tienen que dar circunstancias extraordinarias:3.a) Alcanzar el valor más alto de la guía, 330 millones, lo que supondría generar sólo en el cuarto trimestre 115 millones de FCF.3.b) No gastar ni un duro en capex en el cuarto trimestre. Fueron 115 millones en los nueve primeros meses del año.Ahora bien, pudiera ser que buena parte de esos 115 millones (más lo que se gaste de aquí a final de año) incluya mucho capex que no sea de mantenimiento, pero no lo parece: en exploración sólo son 26 millones (y 10 de ellos son en Malasia, donde la producción cayó con respecto a 2018 y las reservas son escasas) y de aumento neto de producción tenemos la parte final para pasar en Onion de 10000 a 12000 barriles y los 1000 barriles del pozo horizontal en Francia.En resumen, genera mucha caja pero no tanta como aparentaba en un principio.
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09/11/19 19:51
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
No tengo Marenica, pero sí otras acciones australianas  sin liquidez en el mercado europeo. Y como no cuesta mucho comprarlas opto por el mercado australiano.Si te refieres al seguimiento del precio de la acción, yo miro yahoo finance, que es bastante más preciso que Degiro en este tipo de casos, así que que no aparezca el gráfico desde un punto de vista fundamental no lo veo determinante.
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