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Participaciones del usuario Silvermoon

29/03/20 18:15
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Yo soy de los creo que no se ha visto el suelo del mercado US todavía, o al menos no se ha definido bien ni creo que se pueda definir siquiera ya que ahora estamos en la fase de las decisiones políticas para abordar el problema sanitario, si bien se han marcado políticas económicas, concretamente en US, con el mensaje de QE ilimitada hasta resolver el problema. Estas medidas en mi opinión es una actuación de emergencia para evitar un colapso económico repentino pero por sí mismas no entiendo que marquen un suelo determinado. Antes de que los chinos nos dejasen este regalito, y ya con las medidas fiscales de Donald totalmente implantadas para disparar el beneficio de la America Corporate, estábamos más o menos, no sé si ha salido el dato exacto, como en un EPS del S&P500 de $164,6. Esto con el mercado com un cohete desde octubre del año pasado nos hacía superar un PER de 20 y meternos en la zona de 21 a 25 para 2020 con el Índice por encima de 3450 y como decía Buzz Lightyear hasta el infinito y más allá. Ahora la pregunta es si esto va a ser una recesión mundial o una depresión. Como dice Ben Bernanke que es un estudioso de las depresiones y ahora habla con la libertad de no llevar puesta la correa del amo, se trata de un shock provocado por un agente externo a nuestros negocios, no es un problema estructural de la economía que ha estallado o algo parecido (aunque problemas haberlos los había ya y bien gordos), y una vez solucionado el problema de salud la recuperación económica podría ser rápida. Mi opinión es que todo depende de la duración del problema sanitario, y evidentemente el coste asociado al parón. No es lo mismo un shutdown de 4 semanas que uno de 12. Todo se agrava con cada hora no trabajada por miles de personas...Si llegáramos a experimentar una depresión en toda regla, a pesar de los programas de rescate, que sería una situación límite ya que la FED en principio puede manejar (o intentarlo) un balance de $10T, veamos un podríamos esperar viendo el pasadoEste es el gráfico que todo el mundo conoce del PER del S&P500 y el CAPE de Shiller, que es el PER ajustado para quitar el ruido puntual de cada momento (el Per se saca con el EPS medio de los últimos 10 años ajustado a inflación). Bien, en las épocas negras clásicas, como la gran depresión se solían marcar PER algo inferiores a 10. Vamos a hacer un zoom con otro gráfico que he encontrado que marca el PER de picos y vallesEn los últimos tiempos evidentemente los tipos de interés se han desviado totalmente de su comportamiento histórico y a partir de la crisis de 2008 ya estamos en una nueva singladura que por supuesto eleva los precios de los activos de riesgo ya que las tasas de descuento a aplicar en los flujos de caja futuros son muy inferiores a las clásicas y el free risk rate es prácticamente 0.En este último gráfico podemos ver el cambio de política monetaria y el CAPE de Shiller en los últimos tiemposSi nos vamos a tiempos inmemoriales y pensamos que el mercado podría comportarse como en la gran depresión (yo no lo creo), si nos vamos a un PER de 10 por ejemplo y tomamos un EPS de unos 130 (le he quitado un trimestre de beneficios al 2020) nos iríamos a 1300 puntos. Esto me parece una locura. Sinos fijamos en el CAPE de tiempos modernos, que al estar corregido a mí me gusta más y pensamos en un suelo tipo 2009, para un CAPE de 13 por ejemplo considerando inflación 0 y con un EPS medio de los últimos 10 años de $115 (corrigiendo un poco al alza para quitar un poco la influencia de la crisis subprime) nos vamos a 1500 puntos del S&P. El número asusta y la QE ilimitada sujetará el precio supongo, pero llegar a los 2000 si la cosa se pone fea no lo descarto. De todas formas mi operativa en las 3 últimas semanas no tiene en cuenta nada de esto. El índice podía haber hecho 2200, 2500 o 1900, ahora es solo volatilidad, miedo e incertidumbre, y tal y como va la película aquí no hay un acojone puntual y recuperación V, máxime sin saber o intuir al menos la resolución del problema de salud. Así que el dinero que se ha hecho con operaciones breves, algunas de 2 días bien hecho está y mantener liquidez para la siguiente batalla. A los que ya han visto el suelo suerte, yo como no uso bola de cristal o palantir pues navego como puedo en esta galerna con mi chalupa. Estoy últimamente pensando también en problemas con el euro, pero eso ya para otro día que os he metido ya un tocho guapo. Suerte a todos que la vamos a necesitar (los que estamos en teekay algo menos pero también). 
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28/03/20 22:08
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Ya hemos comentado esto alguna vez, pero yo (que posiblemente sea uno de los más interesados en los buybacks junto con Jack porque TK pondera un porcentaje indecente en nuestra cartera de momento) creo que han hecho las cosas bastante bien en este aspecto. El working capital prácticamente no ha tenido margen con el plan de amortización de la deuda, eso sin hablar de los covenants. Han comprado poco hasta que awilco ha soltado de una vez los $100M y me parece prudente. Ahora tenían algo más de margen pero el puto virus ha secado los mercados de deuda corporativa y precisamente por haber sido prudentes pueden pasar el trago de los bonos NOK y seguir con una caja decente. No son idiotas y comprarán lo que puedan, pero la verdad que a pesar de la mala suerte que han tenido ahora mismo el grupo está en una situación que ya quisieran muchos. Otros que están como TGP (con todas las salvedades) hace 2 años a ver cómo acaban ahora. El timing a teekay le está saliendo de perlas, salvo la refi de TK de los $250M de pura usura. 
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27/03/20 19:57
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Están tirando los últimos fuegos artificiales para entretener al personal. El senado aprueba los $2T, vuelve el papelito para que lo firme Donald, patatín, patatán. Hoy viernes mucha gente va a cerrar posiciones dentro de 45 min para pensar el finde como surfear las bajadas (según mi estimación) de la semana que viene. Black Monday ya es un clásico que dentro de poco tendrá su propia acepción en el diccionario. Cuando se controle la salud de los paises ricos o al menos se pueda descontar con ciertas garantías como funciona este tema, entonces si puede subir todo rápido, pero hoy en día, a qué estamos jugando? Hoy en Italia mil muertos casi y la curva aplanándose con coletazos muy raritos aún...Mientras tanto en España, me imagino a Ábalos en camiseta interior blanca de tirantes sudando sentado al lado de un botijo y pensando que frases conviene soltar cuando le pongan la alcachofa en la boca. Porca miseria...
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27/03/20 19:16
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TK tiene varias palancas que la hacen ideal en el escenario actual de lucha mundial por la cuota de mercado del petróleo (Covid aparte). El petróleo ultrabajo o por encima de $60 es bueno para TNK. A TGP le viene bien el gas alto, eso está claro, le influirá según salgan barcos de contratos y tenga que colocarlos en nuevos contratos o en spot, pero le queda aflorar tanto valor que en un escenario de desequilibrio grave de oferta y demanda de gas con implicaciones muy bajistas para el precio del gas es quitarle dos peldaños a una escalera de bomberos de las largas. En cuanto al desapalancamiento del grupo, combinado con un mercado de petróleo y gas malo normalito, no sub $30, puede dar lugar a programas de newbuildings a precios atractivos (no sé si me quedaré a ver ese siguiente ciclo a partir de 2022 supongo.)Kenneth con la cara de acojonado que tiene seguro que está currando en el despacho con mascarilla, gafas de buceo y un par de condones. Fuerza Kenneth! ahora que Ariel ha firmado, esta noche puedes permitirte un whiskito antes de ir a la cama en vez del vasito de leche, desde el cariño...
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27/03/20 16:13
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Esas no son mis cuentas. Es una aproximación a completar por cada uno. Falta sumar TGP y restar la deuda de TK. Si lo miras por EV puedes ver tb lo mal valorada que está la matriz. Por reposición de activos ídem. Si haces DFC solo de TGP es alucinante. Para mi TK vale por lo menos $10. Y a fin de año, si no hay guerra, cuando TNK aumente ventas y reduzca coste financiero rescatando los leaseback más caros ya verás, otra pata más para dar dinerito fresco a los jefes. Si los jefes dejan algo para los accionistas, que esto es siempre el problema del shipping, pues miel sobre hojuelas
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27/03/20 15:40
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En la Call Mark dijo literalmente vender el Banff. Ahora Gabriel nos dice que tenemos 30M de costes de scrapping  y 10M de recuperación por venta de chatarra. Conozco algo el tema del achatarramiento por temas de trabajo y me parecen unos costes muy altos respecto al valor de la chatarra, me imagino que habrá una componente muy importante de gestión de residuos aparte del acero por temas de normativa medioambiental en esas unidades en concreto. No obstante si lo dice Gabriel pues amén, pero Mark al hablar de venderlo yo pensaba que a lo mejor había una posibilidad de “regalárselo” a algunos más piratones que ellos para que lo achaparraran ya sabés, en un dique de esos asiáticos donde la gente va con el soplete en una mano, el cigarro en otra y  en chanclas...Si los números son más o menos estos de acuerdo con el último impairment se está valorando la paellera por $49M. A ver si lo venden también este año porque solo faltaba tener que quedarse con un equipo de offshore para un único barco. Como veis Gabriel ha dicho tb muy claro lo que yo llevo diciendo meses. El que parte y reparte (TK) siempre se lleva la mejor parte. Esos IDRs por mucho que quieran meterle una WACC alta (cosa que no tendría además ningún sentido en un entorno de tipos ultrabajos) son $3 Per share en TK a valor presente. Ahora súmale si quieres $0.7 de los FPSOs, sin olvidar como mínimo $2.5 de TNK y lo que le quieras poner de la joya de La Corona. Puedes sumarle otros $0.50 por tener una estructuración de la deuda que es la envidia de sus peers. Cuanto vale TK? Jack, con esta vamos a rellenar bien la faltriquera
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27/03/20 00:57
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No quiero abrir este melón porque daría para abrir otro foro en otro lugar y con otro nombre, pero partiendo de la hipótesis de que casi nada es por casualidad, cada vez tengo más claro que este virus ha sido fabricado por el hombre. No se si lo han soltado (es lo que creo) o se les ha escapado, pero que se ajusta como anillo al dedo a las teorías eugenésicas que los amos del mundo llevan años debatiendo es incontestable. Desde este punto de partida puedes empezar a pensar cientos de cosas, empezando por las características de la vacuna, etc. Pero bueno, estamos hablando de los mercados y del vil metal. Yo si mañana cerrando la semana Mr. market todavía no está muy asustado y sigue subiendo empezaré a soltar lastre para recogerlo, nunca mejor dicho, mucho más abajo. 
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27/03/20 00:26
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Otra jornada más de fantasía en el mercado americano. La firma del cheque equivalente a unos $6000 por americano y un nuevo cartel de Wanted en la pared de la cantina, esta vez con el rostro del tirano Maduro, propician que entren en el mercado una nueva remesa de dólares frescos, aportados por ahorradores engatusados por los encantandores de serpientes de Wall St. y por insiders a los que la FED les han prometido 30 monedas de plata por cada una que ellos aporten.Mientras tanto en NYC miles de americanos acomodados se agolpan en las puertas de los hospitales desencajados por las historias que han oído de la pandemia hasta ahora virtuales mezcladas con una sensación de ahogo tan terrible como real. Con todas las medidas económicas anunciadas y bendecidas y un mercado que en estos últimos días ha comprado el rumor y la noticia ahora debe prepararse para el dolor. En US, al contrario que en España son más de escarmentar algo, no mucho, en cabeza ajena y ya tienen parte de la barba bien remojada, pero mirándose en el espejo de Italia empiezan a ver que la cuarentena puede convertirse en centena, y en esa tesitura el gran político, en US y en cualquier otro país debe sentarse a echar las cuentas, porque los cheques previstos no pagan la cuenta, y ahí surge el dilema:Cuanto valen los últimos diez años de un abuelo? No del tuyo, ni del de tu vecino, el abuelo de todos y el de ninguno. Una vez se ponga un precio las matemáticas harán el resto. Ningún político se presenta a las elecciones para enfrentarse a este dilema moral, pero cuando nos superan los acontecimientos el gran líder de cada nación deberá posicionar sus fichas en el tablero considerando detenidamente su jugada en el nuevo orden mundial.Apuesto por grandes fluctuaciones del mercado entre el dolor y el dilema que irán tanteando el suelo a golpe de dato económico y call earning. La humanidad es una especie desarrollándose en una esfera que da vueltas al sol, y si las cosas se ponen muy feas prevalecerá la selección natural. El mercado naturalmente presionará para forzar una resolución del dilema. 
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26/03/20 00:08
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Que más ofrendas pueden hacérsele a Mr. Market que no se hayan hecho ya? En el sur de Europa ya sólo queda soñar con quimeras como los coronabonos, que no llegarán, a pesar de que esta vez también se arrodilla a suplicar a la puerta de Alemania la joven promesa Macron, que no evidencia sino la descomposición del estado francés carente de la fuerza y rigor necesarios para dirigir a una sociedad envenenada de un estado del bienestar que no pueden mantener. En US ya está todo dicho. Al silbido del amo, Powell ha levantado las orejas y nos ha deleitado con una QE ilimitada, acompañada de dos trillones de dólares bendecidos por republicanos y demócratas. Aún así las subidas en las bolsas de han difuminado al final de la jornada con una pasmosa colocación de papel. Mr. Market no está satisfecho. Como puede ser se pregunta Donald? Te estamos ofreciendo todo lo que tenemos, nuestro futuro, el alma de América...Pero el mercado es más humano de lo que se estima y desprecia esos grandes cofres llenos del dinero menos honesto que jamás ha existido, y Mr. Market quiere saber si el mazazo del virus en suelo americano que está llegando inexorablemente va a provocar traumatismo encefálico leve o va a aplastar los sesos de esta gran nación. Es necesario experimentar la realidad del dolor para medir la gravedad de la crisis. El suelo debe esperar. 
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