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Participaciones del usuario José Manuel Durbá

16/12/19 20:26
Ha comentado en el artículo Viscofan: World War Z
Viscofan revolucionó el sector en su día con el anterior presidente (no recuerdo como se llamaba, pero tenía apellido vasco) y cambió las relaciones competitivas del mismo y a consecuencia de eso se convirtió en la nº1 e iba como un tiro hasta 2012-2013, pero su mercado maduró en colágeno que es donde gana el dinero. Entonces la única opción que tenía para seguir creciendo a partir de 2013-2014 era China y Sudamérica. Sudamérica estaba en crisis y China crecía más de un 10%. Entonces montó la fabrica en China e inmediatamente (un año despues) lo hizo Devro, pero el crecimiento en China se desaceleró y el mercado que se iba a crear no se creó. Entre los fabricantes chinos que ya estaban y los dos que entraron se creo mucha oferta para poca demanda. A partir de ahi vino la guerra de precios y los fabricantes chinos bajaron precios una burrada (más del 50%) y además allí hay fabricantes muy pequeños (familiares) que pueden trabajar aunque solo ganen para comer o menos. El mercado chino, una vez los precios ya están por los suelos, no se va recuperar porque la percepción del precio de estos envoltorios para el embutidor ya es muy baja y si alguna vez se recupera será muy lentamente. Los mercados maduros podrían descender porque la carne industrial está teniendo mala imagen y podría incluso compensar las posibles subidas que pueda haber en los mercados emergentes. El mercado de colágeneo está saturado y en Viscofan lo saben por eso en el último Plan se lanzarón a crecer en el resto de tecnologías poco rentables que les dan ingresos, pero les reducen el margen total y no aumentan los resultados. Asociar el crecimiento de la riqueza de un país con el consumo de carne cada vez tendrá menos sentido, al menos a partir de cierto nivel de bienestar en el que la relación podría ser la inversa y los emergentes podrían no seguir el mismo camino que siguieron los mercados maduros actuales, o seguirlo con menor intensidad. Saludos
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16/12/19 16:18
Ha comentado en el artículo Viscofan: World War Z
Por cierto, los gráficos que muestras son de consumo o producción de carne, pero Viscofan no vende carne. Es como cuando ves al índice de la bolsa subir y piensas que si estas invertido en una empresa concreta, estará subiendo, pero resulta que tu empresa está bajando. Viscofan vende envoltorios, así que le afecta la venta de carne industrializada y envuelta en sus propios envoltorios de colágeno, en los otros apenas gana. Al final, Viscofan se beneficia siempre que aumente el consumo de salchihas envueltas con colágeno y además ese colágeno lo fabriquen ellos. Esos gráficos no me valen y la realidad está en sus cifras. Si haces un gráfico con sus ingresos y sobre todo con sus resultados, no tiene nada que ver con esos gráficos que pones, yo no lo he hecho pero se ve claramente leyendo los números. El de resultados casi te lo puedo dibujar ahora y aquí, es este: ---------------- jajaja este es el gráfico real de los resultados de Viscofan desde 2016 en que ganó 125M€ (120M€ en 2015) y siguió en 2017 con 122M€, 123Me en 2018 y en 2019 va camino de que sea menor que el de 2018. No he podido dibujarle algo de pendiente hacia abajo al gráfico para que fuera la realidad exacta, pero es una aproximación bastante buena. Y la bolsa sigue pagando por ella PER 20 como si fuera una empresa de crecimiento que ni lo es ni lo será en mucho tiempo si es que alguna vez vuelve a serlo. Debería cotizar a mucho menos de lo que lo hace ahora, su precio racional está por debajo de 35€/Acc, el resto son ilusiones de que algún día vuelva a ser lo que fue, pero eso no sucederá, salvo que cambie el mercado cosa que veo dificilo a corto-medio plazo.
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16/12/19 14:08
Ha comentado en el artículo Viscofan: World War Z
jaja no estoy de acuerdo, las cifras me dan la razón desde 2016 que fue el año en que salí de la emrpesa y explique el motivo. Ya entonces y desde entonces estoy diciendo que Viscofan crecerá en ingresos, pero bajará margenes y resultados. El consumo de carne puede que aumente, pero la rentabilidad de los diferentes tipos de envoltorios es distinta, los mejores márgenes se obtienen en colágeno y los peores en plástico. La estrategia que sigue Viscofan desde 2016-2017 es crecer en plastico porque le falló China en colágeno al desatarse una guerra de precios en aquel país provocada porque se frenó su crecimiento y provocó que el mercado se estrechara. Como consecuencia de esto, la oferta (que se formó para un mercado con enorme crecimiento) pasó a ser mucho mayor que la demanda pues estaba formada por los fabricantes chinos que ya suministraban a todo el mercado chino, más los nuevos que entraron (además de Viscofan entró Devro). Al crecer en plástico a partir de 2016, los ingresos crecen (mira desde el año 2016-2017 como crecen los ingresos) porque tiene los ingresos del colágeno estabilizados y los de la fibrosa y la otra que no me acuerdo el nombre también practicamente estabilizados o creciendo poco. Al crecer en técnologías menos rentables, los margenes bajan (mira los margenes durante estos años como van bajando poco a poco) En esa situación solo consigue mantener resultados o incluso reducirlos, pero como Viscofan tiene una estrategia para la que necesita fuertes almacenes que deben ser financiados, la deuda aumenta (mira la evolución de la deuda) y con ella los gastos financieros. Total que ya que nombras el 3T 2019 comprueba la evolución: Ingresos crecen un 8%, el margen de explotación pasa 18,6% al 14,3%. Los resultados bajan -18% (los extrordinarios que le perjudicaron en 2018 se compensan por los que le beneficiaron). La deuda y los almacenes aumentando. Está sucediento todo conforme a lo que dije en 2016-2017 cuando salí. Un lider deber hacer valer su liderazgo, si no lo hace da lo mismo que sea el lider o que sea el último de la fila ;). Saludos
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16/12/19 13:41
Ha comentado en el artículo El inversor frente a la tecnología 5G
Hola tigre, cuanto tiempo sin "hablar", me alegro de volverte a "ver". Los bancos no están de moda, pero están muy baratos, aunque pensemos que sus resultados en el futuro van a ser muy malos la bolsa los está descontando peores. Sobre ING no tengo opinión porque no la he analizado nunca, lo siento. Un abrazo
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28/11/19 16:45
Ha comentado en el artículo Mi cartera … y algo más.
No lo sé, no me obsesionan las crisis, de todas formas las crisis suelen venir por que expolota la burbuja más grande y esa es la provocada por lo que parecía que era lo mejor. Si China está ralentizando su crecimiento por la guerra comercial y se está desinchando, igual Trump nos está vacunando para que la proxima crisis sea dentro de mucho más tiempo de lo que muchos esperan. Jajaja al final Trump va a ser el heroe que cree ser y el gran padre blanco nos proteje de la crisis
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28/11/19 13:58
Ha comentado en el artículo Mi cartera … y algo más.
Japón en los años 80-90 se comía el mundo, entonces se daba por seguro que iban a desbancar a EE.UU. (igual que ahora se dice de China), se comian a las empresas en el marcado real, exportaban vendiendo por debajo del coste (al menos eso decían entonces las empresas no japonesas) dejaban a los competidores medio quebrados o enteros, compraban edificios emblemáticos y los USA se lo tomaban muy a pecho (Iacocca era presidente de la Chrysler y entonces se hizo muy famoso por eso), las técnicas de producción que implantaron en Japón (Kanban, JIT, etc) hacían milagros, reducían costes al máximo obteniendo cero defectos y anulando los tiempos muertos. Al final murieron de éxito y pasó lo que pasó. Aunque parezca que Trump este zumbao y seguramente lo está, si dejamos a parte las formas que utiliza, tiene mucho sentido lo que está haciendo, por una parte está frenando a los chinos para mantener el dominio USA y por otra (de rebote o no tanto) está fastidiando al resto del mundo (solo son competidores ¡¡¡que se jodan!!!) pero USA tenía una economía muy recalentada y podía permitirse unos años de enfriamiento. Desde el punto de vista de los inversores, con el enfriamiento de la economía, la bolsa USA se ha ralentizado un par de años y nos va a venir bien a todos porque puede hacer que el crack pase de largo o que se aplace varios años. Al final siempre viene pero podría ser con menos intensidad. Bueno, tiendo a enrollarme, estos temas me gustan demasiado ;) Saludos
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28/11/19 09:54
Ha comentado en el artículo Mi cartera … y algo más.
Hola jaquete, el peso de la cartera está en empresas que forman parte del Ibex pero hay muchos matices, los negocios de mis empresas están en su mayor parte repartidos por todo el mundo y Alphabet no está en el Ibex, igual es porque no es suficientemente sólida para entrar o no tiene suficiente volumen de contratación ;) Por otra parte, yo no invierto en el Ibex, invierto en empresas concretas y aunque dices que el Ibex no ha levantado cabeza, mis empresas han ganado dinero y han obtenido buenas renatabilidades en estos años, unas más y otras menos con lo que he obtenido rentabilidades anualizadas del orden del 9-10%. Al Down no lo veo como dices, lleva unos dos años con el freno echado. Parece que las locuras de Trump no lo son tanto y pueden tener sentido si pensamos que están orientadas a enfriar una economía como la de USA que estaba sobrecalentada. De hecho el efecto en el Down ha sido frenar o desacelerar la subida que llevaba y con eso se evita que la caida se produzca o que, en el caso de que se produzca, sea menor y más suave. Por otra parte ¿Cuantos años llevan algunos diciendo que el crack está a la vuelta de la esquina? ¿donde está la esquina? La verdad es que no sé como afectaría a mi cartera, pero aunque compro y mantengo, no espero a que el barco se hunda, cuando la situación no está clara, pero no porque lo diga la prensa y mucha gente, sino porque yo no la veo clara, vendo y no me tiembla la mano. A mitad de 2017 vendí toda la cartera (solo me dejé una empresa) y no volví a entrar hasta principios de 2019. En 2018 no sé cuanto cayó la bolsa, pero cayó mucho en los ultimos tres meses. Entonces no hice nada, era la bolsa la que caía, las empresas continuaban ganando dinero igual. Bueno, no me enrrollo más: - El Ibex no es nada, invierto en empresas concretas y su comportamiento en bolsa no es el comportamiento de mis empresas. - Las empresas de la cartera ganan dinero y creo que lo seguirán ganando, los precios suben y bajan o si quieres pueden subir mucho y bajan mucho, pero si el negocio no corre peligro, estas subidas y bajadas son algo temporal, al final suben. - Si es el negocio es el que puede sufrir como pasó en 2017-2018, no pienso esperar a ver como se comportará mi cartera. El negocio es más previsible que los precios. Saludos
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16/11/19 19:14
Ha comentado en el artículo Una interpretación sobre la situación de la bolsa. Consideraciones sobre el sector financiero.
La regulación que se les ha impuesto a los bancos, no tiene nada que ver con su solvencia, las dotaciones de capital se basan en un porcentaje sobre los activos ponderados por riesgo y la deuda pública no computa como riesgo (es riesgo cero en el computo) eso obliga a los bancos a mantener la deuda de los estados indefinidamente, aunque sea a tipos negativos, tienen que comprar si quieren hacer negocios con los préstamos que computan más o menos 1 a 1. Con la regulación se creó una demanda de deuda soberana artificial, o cautiva como quieras decirlo, superior a la oferta y eso determina o al menos contibuye a mantener los tipos tan bajos, de forma que los estados no pagan interés por su deuda. En el caso de España un 1% de interés sobre la deuda que tenemos serían 10.000M€ que para pagarlos deberían hacer recortes. Manteniendo los tipos a cero, los estados solo tienen que mantener la deuda sin aumentarla y por eso la U.E. exige reducir el deficit anual hasta hacerlo cero. Si se consigue o incluso aumenta poco el déficit de forma que el cobro por los intereses negativos compensa el aumento del déficit anual, todo solucionado. Los bancos mantendrán la deuda hasta que den alguna solución del tipo deuda perpetua o algo similar y ya está. No habrá crisis de deuda porque los bancos la mantendrán indefinidamente. Ahora mismo, aunque les exigen oficialmente un 8-9% de CET-1, extraoficialmente les exigen superar el 12%, en mi opinión es porque la deuda no baja y no baja porque los gobiernos no paran de gastar cada vez más. El exigirles el 12% les obliga a mantener cada vez más deuda en sus balances y los tipos también se ven presionados a la baja cada vez más. Los bancos aguantarán al sistema hasta que los politicos entren en razón y reduzcan el gasto o hasta que la situación económica mejore mucho y permita recaudar más y reducir la deuda. Creo que no habrá crisis de deuda porque los bancos, a pesar de su situación de estos últimos años con tanto impagado han podido sobrevivir (excepto los gestionados por polítocos y uno mal gestionado) y además rescatar tanto al estado como a los bancos que no han podido sobrevivir. Si lo han hecho en las codiciones de estos últimos años, lo seguirán haciendo en el futuro. Las bigtech se asociarán a ellos y no competiran con ellos y la fintech serán absorbidas por los bancos, desaparecerán o simplemente sobrevivirán sin ser un peligro. Bueno creo que me he ido por las ramas, pero creo que te contesté vaya ;) Saludos
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28/10/19 12:31
Ha comentado en el artículo Lo que el Scrip Dividend esconde
El Scrip no es neutro porque el precio se fija según la cotización del mercado. Si una acción está barata (tiene más valor que precio) te beneficias porque recibes más valor que el precio al que te las han valorado. Te beneficias del valor que pierde el que se va a dinero. De todas formas eso ya lo deje claro en el siguiente post conforme indico al final de este.
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