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Participaciones del usuario Iv 1980 - Contenidos recomendados

24/09/15 07:14
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
He visto que el segundo párrafo no ha quedado muy claro, a lo que me refiero, es que he tenido en cuenta el riesgo país medido como el diferencial con el bono alemán, que sería la prima de riesgo ( el bono español para mi no es un activo sin riesgo) y a esto le he aplicado dos multiplicadores. a) El sector donde opera lingotes, que bajo mi punto de vista es muy volátil y otro para normalizar el tipo de de referencia seleccionado (bono alemán) lo que situaría la rentabilidad exigida sobre el activo sin riesgo en aprox el 10%. Esto sería bajo mi punto de vista una rentabilidad sobre el activo sin riesgo normalizada en mi opinión. En cualquier caso, como bien sabes y dices es tremendamente subjetivo. Sdos.
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24/09/15 02:27
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
Buenas noches Juan1893. En mi opinión, lo que uno debe valorar en este caso es el horizonte temporal del Descuento de Flujo de Caja, no es lo mismo, valorar un negocio a un horizonte temporal de x años sin valor residual, que un horizonte temporal de 3 años más valor residual, la cosa cambia completamente, porque al incluir en el cálculo el valor residual, estoy valorando los flujos que obtendrá el negocio operando indefinidamente, y por ello, lo calculo como una proyección a perpetuidad del último flujo de caja, por tanto, lo que no puedo hacer es calcular el valor de un negocio como si fuera a operar indefinidamente y utilizar una tasa de descuento(WACC) basada en parámetros absolutamente anormales y extraordinarios que están ocurriendo por la manipulación de los bancos centrales , y que además tendrá un periodo limitado , ya que no se mantendrá ni mucho menos durante la vida del negocio que estoy valorando, por tanto,, estas circunstancias que son excepcionales y que no se mantendrán de manera indefinida no me valen y lo que debo hacer es una normalización de las magnitudes. Ahora bien, sí yo para valorar el negocio hubiera utilizado un horizonte temporal de los próximos 5 años sin valor residual por ejemplo, pues evidentemente el WACC será menor porque durante el horizonte temporal de valoración que son esos 5 años, las condiciones como por ejemplo unos tipos más bajos de lo normal se mantendrán. Adicionalmente tienes que tener en cuenta la volatilidad del negocio al que se dedica, y el riesgo país, como bien sabes en diciembre existen unas elecciones generales, con una probabilidad de un 50% aprox de que Gobierne una coalición PSOE + Podemos, que según algunas declaraciones derogarían la reforma laboral y buscarían incrementar otras fuentes de energía a costa de la disminución en la utilización de la energía nuclear, lo que supondría un previsible incremento de los costes laborales de las nuevas contrataciones, y del coste energético .Por tanto, a mayor riesgo mayor rentabilidad exigida. De todas formas Juan, las cosas es mejor analizarlas de manera global. No has comentado nada sobre la tasa de crecimiento a perpetuidad del 1,5% y esta tasa es muy alta, estoy asumiendo que existirán crecimientos moderados de la actividad a perpetuidad, porque lo normal es 0,5% o 1%. Sí tú te fijas en la fórmula del valor residual, que es este flujo acumulado por operar indefinidamente y tomo como base el Flujo del año 2017: (15.983 x 1,015)/(9,07%-1,5%) estoy capitalizando sobre 7,57% y no sobre 9,07% porque se resta al wacc la tasa de crecimiento a perpetuidad. Yal final la mayor parte del peso de la valoración está en el valor residual Saludos
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21/09/15 09:35
Ha comentado en el artículo Firstextile AG. Buscando una rentabilidad de 3 dígitos a un año y medio.
Buenos días Francp32. La verdad es que quiero sacar tiempo para hacerlo. Con esta empresa hay que tener mucho cuidado, no pudieron ejecutar la Opa parcial a 8 euros porque tuvieron problemas para repatriar el efectivo desde las filiales de china para ejecutar la operación y esto me ha puesto en alerta. Por favor, hasta que no se aclaren las cosas es mejor no tocarla bajo ningún concepto porque ahora tienen poca credibilidad. Saludos.
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18/09/15 22:34
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
Muchas gracias. Siempre he pensado que esta empresa acabaría siendo objeto de una OPA, de hecho en 2 ocasiones que recuerde hubo rumores, una de ellas sobre una fundición alemana. Como digo en el informe, creo que es una compañía que está bastante barata en relación a su valor, ya que entre otras, tiene un Know How importantísimo, así como unos sistemas de producción de primer orden a nivel mundial.En mi opinión, el problema de Lingotes es de tamaño, por eso para una multinacional con recursos que pueda replicar el negocio de Lingotes por todo el mundo sería una una oportunidad fantástica. Saludos.
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01/09/14 11:53
Ha comentado en el artículo Firstextile AG. Buscando una rentabilidad de 3 dígitos a un año y medio.
Buenos días Juan. Te comento lo que yo sé y he averiguado de esta empresa. En primer lugar decir que sigo dentro a a un precio de 9,12. Estoy en parte de acuerdo contigo que no se entiende que con la generación de caja de esta empresa, y con una posición de caja “negativa” cercana a los 50 mill de euros se solicite un préstamo de 73 mill. Lo cierto, es que también hay que decir que de esos 73 mill de euros algo más de 30 mill van a reemplazar la deuda a corto plazo, que tiene un coste financiero mayor, por tanto, 30 van destinado a rotación de deuda y unos 40 mill (incremento de financiación real) van destinados al crecimiento de la compañía, parece ser que quieren acelerar el incremento de la red de puntos de distribución de los productos de marca. Adicionalmente hay que pensar que en maquinaria se les va a ir otros 45-50 mill que saldrán de la caja en el 2ºsemestre y principio de 2015. Al final cuando se conozca el coste creo que se les habrá disparado de la inversión inicial… Está claro que el mercado no cree las cifras ni las estimaciones de la compañía, porque por mucha empresa china que seas y tengas muy poca liquidez no puede cotizar ( 6,66 eur) a unos múltiplos EV/ebitda e14 de 1,8x con nueva deuda ya metida, cotizar por debajo de su caja bruta, cotizar 2 veces su ebitda de 2014 y cotizar con un descuento respecto a su valor en libros de 43% y cotizar 0,84 veces su capital corriente y una rentabilidad medida como (beneficio neto/ inversión = cotización actual e14) de un 35%¡¡¡¡ esto es una auténtica aberración, sí o sí, por lo tanto estoy totalmente de acuerdo contigo que el mercado no se cree ni las previsiones ni las cifras y razón no le falta: - La construcción de las segundas instalaciones para duplicar la capacidad van más despacio que la obra del escorial, finalmente parece que se pondrán en marcha en el segundo trimestre de 2015 ( yo cuando saqué el informe pensé que iba para Oct-Nov de 2014) y ya llevaban un retraso importante - Han bajado los márgenes respecto al ejercicio 2013 principalmente - Han desviado fuertemente y hacia abajo la guidance inicial. - La suspensión del dividendo correspondiente al ejercicio 2013 previsto fue un punto de inflexión sin lugar a dudas, porque a muchos inversores supongo que les entraría la duda sí el grupo realmente está tan bien como dicen sus estados financieros y va a crecer lo que prevé la empresa, porque el cobro de dividendo es algo tangible, asegura que la empresa tiene caja para repartirlo y supongo da cierta seguridad. Durante el periodo de estudio y este tiempo precisé lo siguiente: -las instalaciones existen donde dicen y una de las tiendas principales igual, todo esto localizado via satélite. -He escrito a esta empresa, y la respuesta ha sido impecable, 3 días han tardado en contestar, y entre otras cosas me indicaron que estaban en pleno road show para dar a conocer a firmas la empresa. No esquivaron ninguna pregunta, y entre ellas me indicaron que las empresas chinas se encuentran muy penalizadas por determinados fraudes y no distinguen buenas de malas empresas, además me comentaron que estaban estudiando formas de mejorar la liquidez de la acción. -Esto no es un chiringuito que fundan dos socios, y se reparten puestos a ellos,familiares, etc, los directivos son a priori buenos por la experiencia en sus puestos, a modo de ejemplo el director financiero viene de deloitte, y la directora de marketing fichada del Grupo de Lujo Hermes. Que los directivos sean profesionales independientes me gusta y no los propios accionistas y fundadores. -Sobre el préstamo sindicado, está claro como bien dices que 73 mill de euros no se lo dan a cualquiera, y es evidente que cuando hay un coordinador (nomura) y varias entidades sindicadas, los departamentos de riesgo habrán estudiado bien la operación, más si cabe sabiendo el origen de la empresa. -Es una entidad patrimonialista, con el principal patrimonio del socio, y sí hubiera querido sacar la pasta, podía haber aprobado una ampliación de capital con renuncia del derecho de suscripción preferente para él no poner un duro y que lo pusieran otros y después distribuirlo, sin embargo, no han querido diluir al accionista y perjudicar a los anteriores, y eso me gusta, porque detesto las ampliaciones de capital. - El 21 de Agosto se comunica el acuerdo con china mobile(renovación del acuerdo marco anterior y mejora en volumen) por que el firstextile seguirá suministrando uniformes a un grupo de más de 600.000 empleados, lo que se traducirá en volúmenes importantes, y al mercado le da igual, porque ya no le vale nada, supongo que no se lo cree. -Los datos del 2 trimestre estanco, han sido bastante buenos, la cifra de ventas en este periodo estanco la mejor de los 3 últimos años (59,6 mill de euros) y los márgenes de explotación se han recuperado muchísimo respecto al cuarto de 2013 y primero de 2014, y han confirmado que cumplirán la última guidance. -Sí existe un fraude en el negocio que subyace por inflar las ventas, ni los auditores lo van a poder cazar, porque al final auditan papeles, contratos, facturas, etc, basta con constituir una empresa, pedir pasta al banco avalado por Firstextile, esconder esa documentación a auditores y facturar desde firstextile a esta empresa, al final, saltaría todo cuando la pasta se acabe para pagar las facturas a firstextile y empiece a subir las necesidades operativas de fondos por el incremento de saldos de clientes, y en este caso pues igual Firstextile tendría que hacer ampliaciones de capital, para meter pasta y sacarlo del perímetro vía inversión, por eso las ampliaciones de capital en empresas con buena caja no me gusta nada, siempre prefiero deuda que al menos se estudia por un dep. de riesgos de un tercero. Te aseguro que si hubieran hecho una ampliación de capital sí que me hubiera preocupado. -Todo el baile de cifras, viene en muchos casos por el segmento de uniformes, y eso ha sido siempre así, y es coherente porque los pedidos siempre lo advirtió la compañía sufren fuertes modificaciones estaciones, y además son de un volumen importante. Por tanto un retraso condiciona los resultados, el 2q2014 ha sido fantástico porque se han facturado 20 mill de euros, y parece que la segunda mitad del año será buena por las ordenes recibidas,… veremos. -Están en un proceso de producción para sustituir productos químicos del tejido por un tipo de enzinas, que puede salir muy bien a la compañía, y siguen desarrollando nuevos tejidos. - Comparar los márgenes con la competencia es complicado, cuando cubren tanta gama de producto y tienen un portfolio tan gigante con no sé cuantas patentes y telas (antibacteriana,antialérgica, ultravioleta…), es muy complicado, porque se dedican a distintos segmentos, y no es la típica empresa china textil, con precios muy bajos sin un valor añadido por la calidad baja. - Uno de los argumentos que indico la empresa, es que el retraso tan enorme en la factoría entro otras, fue por una ola de calor en china sin precedentes que disminuyó las horas de trabajo, esto lo comprobé por internet que en la época que decía la empresa china vivió una ola de calor sin precedentes. - Es cierto que soy algo escéptico con esta empresa, porque de lo contrario debería volver a comprar a estos precios, y sin embargo de momento no lo voy a hacer, sí no existe fraude la empresa vale más de 20 euros por acción, y sí finalmente existiera que consideró que no lo será pues perderé todo, aquí no hay medias tintas. -La ampliación de la capacidad en la empresa es fundamental para generar economías de escala,con ello la empresa disminuirá el coste fijo unitario y esto debería redundar en los márgenes, por eso, espero como agua de mayo que de una vez acaben la maldita factoria. - están usando casi al 100% la capacidad de las instalaciones actuales, y según la dirección el problema es que necesitan más capacidad, en teoria, la producción de las nuevas instalaciones serán progresivas hasta completar la capacidad igualmente supongo en un par de años. -Necesitaba una empresa en china para aprovechar la `política económica del gobierno para fomentar la demanda interna como base del futuro crecimiento económico y firstextile vende casi el 100% en el mercado chino, no exporta, adicionalmente y relacionado con esto siguen incrementando clase media por el trasvase de la población del campo a la ciudad, por eso, me gusto esta empresa para aprovechar esto, ya que el sector inmobiliario jamás me ha gustado por las siempre burbujas que surgen, en cualquier caso existen otros sectores de consumo que también tendrán auge para aprovechar esto. - Lo malo, es que probablemente suspenderán el dividendo un par de años más, porque primero deben devolver el préstamo. Un saludo
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09/03/14 10:21
Ha comentado en el artículo Firstextile AG. Buscando una rentabilidad de 3 dígitos a un año y medio.
La verdad que cuando vi las cifras adelantadas correspondiente al ejercicio 2013, me quede un tanto frio, sin embargo, a los 2 segundos y una vez vista la evolución de las Líneas de negocio, me parecieron unos resultados muy buenos a pesar de que no llegarán al mínimo de 204 mill de la guidance. Para verlo con perspectiva es necesario separar por división y trimestres la cifra de venta: (2013) Q1 Q2 Q3 Q4 Telas 31,4 35,1 35,6 34,5 Unifor. 12,7 16,3 2,3 2,1 marcas 3,6 7,3 9,5 9,9 TOTAL 47,7 58,7 47,4 46,5 (2012) Q1 Q2 Q3 Q4 Telas 19,3 27,4 34,5 32,1 Unifor. 3,7 10,3 6,7 16 marcas 3,9 4,8 6,2 4,6 TOTAL 36,9 42,5 47,4 52,7 Independientemente de una evolución desfavorable del yuan respecto al euro como bien se indica, el principal problema durante el segundo trimestre de 2013 han sido los pedidos correspondiente al segmento del uniforme, durante el 2H 2012 se facturó 22,7 mill de euros, mientras que en 2H2013 tan solo se facturó 4,4 mill (-81%), esto por lo visto ha sido debido al retraso en la fecha de ejecución de varias órdenes y concursos estimados, lo cual quiere decir, que el segmento del uniforme deberá tener un 1T2014 positivo por el retraso de estas ventas al primer trimestre estanco de 2014. Pero lo que realmente me ha entusiasmado, son las cifras del 4º trimestre 2013. La línea de negocio de marcas, que es fundamental porque es la línea de negocio con mayor margen y es la que están potenciando su crecimiento con mayor fuerza, creció un 115,22%¡¡¡ respecto al mismo trimestre estanco del ejercicio anterior, es decir, de 4,6 mill en 2012 crece hasta 9,9 mill en el 4t2013, pero si tiramos de histórico, el crecimiento ya comenzó en el 2t2013, donde creció un 52%, en el 3t2013 creció un 53% y en el cuarto se disparó un 115% hasta una facturación de 30,3 mill en 2013 vs 19,5 mill en 2012, y la estimación que tengo es unos 40 mill para 2014. Sí pensamos que el margen bruto es de un 65%, (precio de venta por camisa 150-600 euros) sin lugar a dudas es para estar más que satisfecho. Esto no es casualidad, y es el resultado del plan de reposicionamiento de marca que se ha hecho desde que entró la nueva directora de marketing ( de ahí que los costes de esta naturaleza se hayan incrementado de manera notable). Sí miramos telas, el cuarto trimestre de 2013 ha sido bastante bueno, con un crecimiento cercano al 7,50% respecto al cuarto trimestre estanco de 2012¡¡ Y la peor evolución ha sido la línea de negocio de uniformes, la división menos rentable con mucho (21% mg bruto). Yo no entiendo porque no abandonan esta área de negocio y destinan la capacidad productiva a las otras 2 líneas de negocio, que son mucho más rentables, pero ellos dicen que existe un nicho de mercado brutal, así que está claro que los que saben son ellos… Al final y es lo que me quedo, es que donde más se crece es en la línea más rentable, el margen del EBIT medio de las 3 divisiones se ha mantenido en el 21%, cifra más que interesante, si pensamos que cuando se incrementa el volumen de ventas de manera significativa lo normal es disminuir el precio por unidad como resultado a ofertas, ventas a más volumen, ya que lo que se busca es sacar la mayor producción posible con objeto de no tener ineficiencias productivas, y evitar el disponer de instalaciones que debes mantener y no están contribuyendo a la generación de recursos. Es importante matizar, que durante 2013 están registrados por primera vez los gastos que conlleva la cotización en la bolsa de Frankfurt y los gastos de la campaña de relanzamiento de VARPUM, esto es relevante porque los primeros son elevados y fijos, lo que quiere decir para una empresa que va a incrementar ingresos próximamente es relevante, porque este tipo de costes van a aumentar en bastante menor medida a la cifra de ingresos. El caso es que al cierre del ejercicio 2013, la aportación por división es magnifica, incrementando el peso las 2 divisiones más rentables : marcas contribuyen con 15,13 euros de cada 100 que vende en 2013, mientras que en 2012 contribuían con 10,86¡¡¡ y telas contribuyen con 68,2 euros por cada 100 que venden en 2013, mientras que en 2012 contribuían con 63,12 euros. Esto supone, que la rentabilidad que perderá la compañía por ampliación de la capacidad productiva, donde venderá mucho más a menor precio, se compense en parte con el incremento del peso de las líneas de mayor rentabilidad. El 29 de abril tenemos cita importante, con la publicación del informe anual, atención a: -Avances de la nueva factoría (cuando empezarán a generar ingresos, será Octubre ¿? lleva un cierto retraso ) -Pago del primer dividendo ? ( estimo entre 41-60 centimos por título, lo que viene a ser entre 4% y 6% de rentabilidad anual a estos precios de cotización, vamos a ver como se lo toma el mercado, porque es una tasa de rentabilidad muy importante) -Guidance para 2014, como retraso a la fabricación de la nueva factoría, estimo al menos un crecimiento de un 15%. -Medidas para mejorar la liquidez de la acción. -Posición de caja neta, estimo que a pesar de las fuertes inversiones que sigue realizando la empresa, la caja neta seguirá presentando unos valores más que positivos, y podría incluso situarse entre 40-45 mill de euros. Vamos a ver que tal va la cotización, porque este tipo de acciones son las que se llaman de santa paciencia… mucho lateral y en un par de días te sube un 30%-40%, espero que sobre Agosto de 2015 ( ojalá antes) la cotización esté donde debe estar, si se van cumpliendo las previsiones, por el momento y a la espera del informe anual estoy satisfecho con los resultados del pre-ej.2013
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12/11/13 22:28
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales: Buscando una buena rentabilidad a este valor ¡¡¡
Buenas noches. +/- es como ha dicho el compañero. La evolución del sector está siendo muy positiva y es posible que cierre el año con una caida de apenas un 2%, y estaba cayendo del orden del 11%¡¡ Todo apunta que en 2014 se volverá a manejar datos positivos ( las ventas en Europa en Sep estaban subiendo del orden de un 5%-6% respecto al año anterior y Oct puede ir por el mismo camino.. Las previsiones son muy prudentes, de hecho lo normal es que la compañía las supere sin demasiados problemas, pero lo mejor en estos casos y viendo los precios a los que empiezan a cotizar las acciones es ser cautos para no entrar a un valor a un precio desorbitado, de hecho del continuo solo tengo LGT, he ido deshaciendo las posiciones en CAF,EUROPAC,TUBACEX,CIE AUTOMOTIVE,NATRACEUTICAL,... y tengo en cartera adicionalmente a AUDI Y FIRSTEXTILE del Xetra, con una posición de liquidez de un 60% a la espera de que el mercado ofrezca oportunidades interesantes... respecto a las previsiones, la compañía no me ha remitido la información que la pedí via email sobre el gasto de personal, que es el más dudoso.., estos son opacos del tipo CAF, el Expediente temporal de regulación de empleo finalizaba en Septiembre y no se muy bien que hará la empresa, porque entre otras tiene incremento de facturación respecto al ejercicio anterior.., este punto quizás es el de mayor incertidumbre,porque adicionalmente tienen que existir atípicos dentro del gasto por personal por indemnizaciones que veremos en las CCAA en el detalle de los gastos de personal de la memoria, por lo demas: En consumos de aprovisionamiento he considerado un gasto de un 45% sobre la cifra de negocio todos los años, como este es un gasto variable, he considerado que va a crecer de manera proporcional a como lo hace los ingresos, espero que esto no sea así, y como resultado de la optimización del consumo de materia prima pueda rebajarlo. EL gasto de personal he considerado un gasto de algo más de 14,5 mill de euros sobre el primer año, con incrementos del entorno de un 2,5%-3% cada año. Los gastos de estructura, he considerado que pasarán de un peso de más de un 18% de la cifra de negocio, como resultado a las medidas de eficiencia que confirman el % del Ebitda/cifra de negocio de los últimos trimestres de 2013 para acabar el último año sobre un 16,90%, hay que tener en cuenta que los gastos de estructura siempre van a crecer en menor proporcion al incremento de la cifra de ventas, porque en teoria no de están relacionados directamente con el incremento de las ventas como el caso de los gastos variables, aunque esto es teoria, ya que porsupuesto que se incremenan pero en menor proporción, y aquí en la disminución del coste fijo unitario ( gastos de estructura, amortizaciones, coste de personal de producción fijo) es donde el resultado debe dispararse con el incremento en ventas. Tampoco he considetado que existen otros ingresos accesorios, que los habrá... Lo normal es que supere estás previsiones porque no son nada pero nada exigentes.. Respecto el capex, la empresa en teoría invierte un 3,5% en I+D y temas medioambientales, yo he considetado un 4,2% sobre la cifra de negocio, algo más por el capex mantenimiento, aunque en teoría son instalaciones muy modernas porque finalizaron una remodelación en 2010. La compañía ha hecho los deberes y la mejora de la rentabilidad de la compañía lo confirma, la ídea aprovechar el ciclo bajo de su negocio, teniendo claro que es una compañía con gran visibilidad a corto plazo por su posición financiera.. pero sí al final sale la planta de la india, las previsiones que he realizado no van a valer para nada
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