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Participaciones del usuario Iv 1980

24/09/15 07:14
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
He visto que el segundo párrafo no ha quedado muy claro, a lo que me refiero, es que he tenido en cuenta el riesgo país medido como el diferencial con el bono alemán, que sería la prima de riesgo ( el bono español para mi no es un activo sin riesgo) y a esto le he aplicado dos multiplicadores. a) El sector donde opera lingotes, que bajo mi punto de vista es muy volátil y otro para normalizar el tipo de de referencia seleccionado (bono alemán) lo que situaría la rentabilidad exigida sobre el activo sin riesgo en aprox el 10%. Esto sería bajo mi punto de vista una rentabilidad sobre el activo sin riesgo normalizada en mi opinión. En cualquier caso, como bien sabes y dices es tremendamente subjetivo. Sdos.
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24/09/15 02:27
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
Buenas noches Juan1893. En mi opinión, lo que uno debe valorar en este caso es el horizonte temporal del Descuento de Flujo de Caja, no es lo mismo, valorar un negocio a un horizonte temporal de x años sin valor residual, que un horizonte temporal de 3 años más valor residual, la cosa cambia completamente, porque al incluir en el cálculo el valor residual, estoy valorando los flujos que obtendrá el negocio operando indefinidamente, y por ello, lo calculo como una proyección a perpetuidad del último flujo de caja, por tanto, lo que no puedo hacer es calcular el valor de un negocio como si fuera a operar indefinidamente y utilizar una tasa de descuento(WACC) basada en parámetros absolutamente anormales y extraordinarios que están ocurriendo por la manipulación de los bancos centrales , y que además tendrá un periodo limitado , ya que no se mantendrá ni mucho menos durante la vida del negocio que estoy valorando, por tanto,, estas circunstancias que son excepcionales y que no se mantendrán de manera indefinida no me valen y lo que debo hacer es una normalización de las magnitudes. Ahora bien, sí yo para valorar el negocio hubiera utilizado un horizonte temporal de los próximos 5 años sin valor residual por ejemplo, pues evidentemente el WACC será menor porque durante el horizonte temporal de valoración que son esos 5 años, las condiciones como por ejemplo unos tipos más bajos de lo normal se mantendrán. Adicionalmente tienes que tener en cuenta la volatilidad del negocio al que se dedica, y el riesgo país, como bien sabes en diciembre existen unas elecciones generales, con una probabilidad de un 50% aprox de que Gobierne una coalición PSOE + Podemos, que según algunas declaraciones derogarían la reforma laboral y buscarían incrementar otras fuentes de energía a costa de la disminución en la utilización de la energía nuclear, lo que supondría un previsible incremento de los costes laborales de las nuevas contrataciones, y del coste energético .Por tanto, a mayor riesgo mayor rentabilidad exigida. De todas formas Juan, las cosas es mejor analizarlas de manera global. No has comentado nada sobre la tasa de crecimiento a perpetuidad del 1,5% y esta tasa es muy alta, estoy asumiendo que existirán crecimientos moderados de la actividad a perpetuidad, porque lo normal es 0,5% o 1%. Sí tú te fijas en la fórmula del valor residual, que es este flujo acumulado por operar indefinidamente y tomo como base el Flujo del año 2017: (15.983 x 1,015)/(9,07%-1,5%) estoy capitalizando sobre 7,57% y no sobre 9,07% porque se resta al wacc la tasa de crecimiento a perpetuidad. Yal final la mayor parte del peso de la valoración está en el valor residual Saludos
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21/09/15 22:20
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
Buenas noches, Gracias por tu felicitación. El tema de nombrar a esas dos personas, obedece simplemente a que muchas veces lo pasamos por alto, pero son las 2 únicas que tienen el cargo ejecutivo dentro del consejo de administración, es decir, las de mayor representación y ojo de ejecución , de hecho las únicas porque han sido nombradas por el resto del consejo, no obstante, sí te fijas en lo que he escrito he hablado de liderar y siempre junto a su equipo directivo, con esto me refiero a los directores de área (industrial, I+D,..), que la mayoría llevan muchos años. Ojalá me haya quedado muy corto, y la compañía pueda facturar 130-140 mill en 2017, no sabes que alegría me daría, pero ciertamente yo trabajo con 3 escenarios, el optimista, el pesimista y uno intermedio que va en función de las expectativas, y lo cierto que con 6 mill de autos exportados (1/3 de la producción), el destrozo del mercado Ruso, y el deterioro del crecimiento en algunos emergentes merece la pena ser prudente, por no hablar del escenario político, porque el mercado europeo está muy lejos de sus cifras pero es un mercado maduro y le va a llevar tiempo recuperar todo el terreno. No sé sí has oido el tema de VW, pero te puedo decir que yo leí hace muchos meses algo de esto en una web, y nadie le daba importancia porque se pensaba que había un error de medición en las pruebas, y hoy ha saltado supongo por interés, y me preocupa de momento algo y espero que sólo hayan cometido el fraude allí, pero mucho me temo que esto va a traer cola mucha cola, VW es una pieza relevante para el crecimiento de LGT, es uno de esos clientes que recuperaron y tiene su importancia, y espero que no afecte a Europa mucho, porque ya la agencia Alemana le ha llamado a capítulo, y otros como Corea del Sur va a analizar las emisiones de los vehículos, y veremos sí no se extiende a otros fabricantes.... El caso es que el 2.0TDI lo dejan de comercializar en EEUU, que supone el 25% de las ventas, en este país y es posible que que no le concedan la licencia para los motores diesel de 2016, el daño va a ser terrible para VW, no sólo por la cuantía que podría ser la más alta de la historia respecto a una compañía alemana (16.000 mill de euros) sobre todo es una cuestión de imagen.. Creo que la prudencia en las estimaciones en este tipo de entorno hay que tomarla de manera muy rigurosa en estos momentos. Hoy Cie Automotive se ha pegado una leche muy buena, dicen que por la salida a bolsa de dominion, pero bajo mi punto de vista una parte desde luego tiene que ver con la importancia que tiene VW para esta empresa por todo el mundo Saludos. dato
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21/09/15 21:52
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
Buenas noches. En mi opinión, y teniendo en cuenta 2 factores: 1) Este año, entre el dividendo de octubre en especie mediante la ampliación de capital que será altísimo y sin apenas dilucción por la amortización de la autocartera, y el que se pagó en efectivo en mayo la compañía estaría de alguna forma compensando la rebaja del pay out sobre todo para los 2 próximos ejercicios. 2) Durante los próximos 3 años le esperan unas inversiones muy fuertes de unos 35 millones de euros. Por tanto, un dividendo perfectamente sostenible para mantener la deuda en un nivel claramente por debajo del 1Xebitda podría ser es un pay out del 50% aproximadamente, aunque es posible que este % pueda ser mayor o que se cumpla las previsiones del presidente lo que supondría un fuerte impulso del dividendo. El escenario con el que trabajo es 0,35 eur 2016, 0,50eur 2017 y entre 0,7 - 1 euro en 2018.
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21/09/15 09:35
Ha comentado en el artículo Firstextile AG. Buscando una rentabilidad de 3 dígitos a un año y medio.
Buenos días Francp32. La verdad es que quiero sacar tiempo para hacerlo. Con esta empresa hay que tener mucho cuidado, no pudieron ejecutar la Opa parcial a 8 euros porque tuvieron problemas para repatriar el efectivo desde las filiales de china para ejecutar la operación y esto me ha puesto en alerta. Por favor, hasta que no se aclaren las cosas es mejor no tocarla bajo ningún concepto porque ahora tienen poca credibilidad. Saludos.
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18/09/15 22:34
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
Muchas gracias. Siempre he pensado que esta empresa acabaría siendo objeto de una OPA, de hecho en 2 ocasiones que recuerde hubo rumores, una de ellas sobre una fundición alemana. Como digo en el informe, creo que es una compañía que está bastante barata en relación a su valor, ya que entre otras, tiene un Know How importantísimo, así como unos sistemas de producción de primer orden a nivel mundial.En mi opinión, el problema de Lingotes es de tamaño, por eso para una multinacional con recursos que pueda replicar el negocio de Lingotes por todo el mundo sería una una oportunidad fantástica. Saludos.
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18/09/15 22:05
Ha comentado en el artículo Análisis Lingotes Especiales 2.015: Entrando en una nueva dimensión.
Buenas noches. 1) Respecto a la primera pregunta sí te parece lo hacemos con un ejemplo. a 01/01/2014 constituimos una sociedad y aportamos 10.000 euros. Al 31/12/2014 los Fondos Propios serían 10.000 capital + 1000 de beneficio correspondiente al resultado del ejercicio 2014 que se ha generado, por tanto FP= 11.000 al cierre de ejercicio. Sí divides el beneficio entre los fondos propios obtendrías una rentabilidad del 9,09%, cuando tu rentabilidad real es del 10%, ya que has puesto 10.000 euros y te va a llegar un dividendo de 1.000 euros, por tanto es un 10%, esto ocurre porque nunca se debe incluir el beneficio del propio del ejercicio en el denominador, porque tu base de cálculo son los recursos que tu tienes al inicio del periodo, por tanto, siempre hay que ajustar el beneficio del propio ejercicio a los fondos propios. 2)Sobre la segunda pregunta, en mi opinión las empresas en crecimiento suelen presentar en muchas ocasiones una variación de las NOF negativas en los años de fuerte crecimiento, aunque lo ideal es que el ratio NOF/VTAS se mantenga constante. El caso de LGT es un poco peculiar en mi opinión, tiene intención de crecer en otros sectores, y desde luego no es lo mismo tener de cliente a una empresa del sector de la construcción que un Renault, VW, ... con un historial a sus espaldas tremendo. Por tanto, considero que es posible que a los nuevos clientes de otros sectores por una menor tolerancia al riego puedan variarles las condiciones de cobro ( ahora +/- se sitúan sobre 60 días de media) lo que supone una variación en este caso positiva del NOF (disminuye) por una reducción del periodo de cobro. Pero como no tengo una fiabilidad de estimarlo correctamente prefiero no incluirlo, sobre todo por el Flujo de caja de 2017, que es el que utilizó de referencia para calcular el valor residual, puede suponer que ante una pequeña oscilación por un error de cálculo en el FREE CASH FLOW de ese ejercicio puede alterar de forma significativa el precio de objetivo de la acción. Respecto a 2015 es mucho más sencillo. Saludos.
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