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Participaciones del usuario Danidrums - Contenidos recomendados

24/03/16 11:37
Ha comentado en el artículo Nace el proyecto " El Arte de invertir "
Gran iniciativa Alejandro, ánimo con el proyecto! Por pedir, me gustaría ver cómo es tu proceso de estudio de una empresa, desde que te interesas en ella hasta que decides invertir. Qué materiales buscas y dónde los buscas, qué herramientas usas, qué tiene más y menos peso en tus decisiones, etc. Un saludo!
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23/09/15 11:42
Ha respondido al tema Horsehead Holding Corp.: oportunidad de compra en una empresa con claras ventajas competitivas
Hola Apeche, aún es pronto para saber si Pabrai se ha equivocado. Hay que tener en cuenta que una cosa es que China crezca más despacio y otra muy distinta que se pare. Hay que ser cautos con los titulares que da la prensa, que suelen ser bastante sensacionalistas. El precio al que puede vender el zinc Horsehead es similiar al precio que se puede obtener de las minas "low cost". Sin embargo, tener abierta una mina es mucho más caro que tener la planta de Mooresboro abierta. Precisamente una de las causas del desplome del precio de la acción es tu tercer punto: la mayoría de inversores buscan un beneficio rápido, más aún en el caso de Horsehead, cuya tésis de inversión parecía muy clara (planta nueva que haría dispararse los beneficios, multiplicando a su vez el precio de la acción). Ahora que se están dando una serie de problemas y que no parece que el beneficio vaya a ser tan rápido, esos "inversores" están saliendo por patas, buscando campos más verdes donde pastar. Lo difícil de invertir es ser capaz de tener paciencia, aunque esté demostrado que es cómo más beneficios se obtienen. Es una cuestión de psicología humana, lo queremos todo aquí y ahora y preferimos 10 euros hoy que 12 mañana. Un saludo!
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23/09/15 11:34
Ha respondido al tema Horsehead Holding Corp.: oportunidad de compra en una empresa con claras ventajas competitivas
Hola Moxorro, la explicación al desplome es una mesa con tres patas: 1 - Problemas con la puesta en marcha de la nueva planta 2 - Ralentización de la economía China y caída del precio del zinc 3 - Problemas de liquidez y posible necesidad de ampliación de capital (es decir, dilución de valor para los accionistas) En resumen, se ha dado una tormenta perfect. Yo de momento me mantengo cauto, especialmente debido al punto 3. La mayoría de la deuda de Horsehead se tiene que devolver en 2017 y con los problemas que están teniendo con la nueva planta quiero ver cómo evoluciona su liquidez y su balance. Un saludo!
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13/08/15 17:17
Ha respondido al tema Turnaround - Royal Imtech
http://imtech.com/EN/corporate/Newsroom/Press-releases/Royal-Imtech-NV-declared-bankrupt-by-Rotterdam-court-Marine-and-Nordic-divisio.html Bueno pues GAME OVER. Después de estar moribundo por un tiempo, hoy se ha certificado la defunción de Royal Imtech.
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12/04/15 19:43
Ha comentado en el artículo Carta trimestral accionistas True value Q1 2015
Hola Alex, gracias por tu respuesta tan completa. Respecto a la deuda, efectivamente me refería a los 328M de deuda a largo plazo. No suelo comparar la deuda con el EBITDA porque hay cosas del EBITDA que hay que pagar en dinero real, como los impuestos o el interés, y creo que dejarlos fuera del cálculo del ratio de endeudamiento no es la forma más "realista" de medir el nivel de endeudamiento respecto al earnings power. No hay duda de que HEICO es un buen negocio, con un buen management y, como tú dices, en la parte "buena" de la industria de la aviación. Mis dudas, más que con el negocio de la empresa, son con su balance y su valoración. Aparte de 328M de deuda (que además vence prácticamente toda en 2018-2019) me preocupa que la mitad de sus activos (casi 690M) es goodwill. Dentro del goodwill hay elementos que pueden tener mucho valor pero por lo que desglosan en sus notas sólo veo justificación "tangible" a 150M de esos 690M. El resto no sé si vale 540M o no, y esa cifra, que es un tercio de los activos totales, puede cambiar una empresa de "barata" a "cara" fácilmente. Por otro lado creo que el valor presente de HEICO ya está incluído en su precio, por lo que invertir en ellos ahora mismo tiene un margen de seguridad muy limitado, sobre todo teniendo en cuenta que una parte muy importante de su crecimiento es mediante adquisiciones, lo que siempre añade riesgo a una inversión. Saludos!
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10/04/15 18:20
Ha comentado en el artículo Carta trimestral accionistas True value Q1 2015
Hola Alex, muy interesante siempre leer vuestras reflexiones sobre el trimestre, seguro que en unos años habrá recopilaciones de ellas al estilo de las cartas de Buffett a sus accionistas :) Sobre HEICO (es una compañía que también he estado siguiendo desde mediados de 2014 cuando su precio bajó casi un 20%). Es una compañía con unos resultados excelentes que me impresionó bastante cuando la estuve mirando, sobre todo a nivel de regularidad. Esta regularidad en la mejora de resultados es un signo de que muy posiblemente disfrute de ventajas competitivas, sospecho que en relación a la importancia crítica de los productos que fabrica (motores de avión, sistemas láser para satélites y misiles, etc). Supongo que las fabricantes de aviones y los ministerios de defensa de los países prefieren pagar lo que les pidan y no jugársela con este tipo de productos, además de que no creo que cualquier empresa pueda entrar en un mercado tan regulado como el aeronáutico, con la FAA dirigiendo el tráfico. Dicho esto, y dando por hecho la calidad de HEICO me gustaría saber cuál es vuestra tesis de inversión a nivel del precio a pagar por ella. Entiendo que habéis visto buenos múltiplos ocultos detrás de los aparentes ratios elevados de PER, P/B, P/Cash, etc. un poco como sucede con LBTYK y todas las empresas que han realizado o realizan adquisiciones importantes y que reportan beneficios "mutilados" por la depreciación y las amortizaciones. ¿Qué es lo que os ha parecido atractivo para pagar un precio que no parece barato por HEICO? Evidentemente cuando te olvidas de sus beneficios y te fijas en sus cash flows el panorama se vuelve muchísimo más bucólico en mi opinión, pero me gustaría confirmar qué pensáis vosotros. Y una última cosa para acabar. HEICO es una compañía con un nivel de endeudamiento razonablemente alto. Esto es algo que también es similar a lo que pasa con LBTYK. Entiendo que veis cash flows suficientemente generosos como para que esa deuda no sea peligrosa pero teniendo en cuenta que es posible que en USA empiecen a subir las tasas de interés y teniendo en cuenta esto que decían en su informe anual: "The primary market risk to which we have exposure is interest rate risk, mainly related to our revolving credit facility, which has variable interest rates. Interest rate risk associated with our variable rate debt is the potential increase in interest expense from an increase in interest rates. Based on our aggregate outstanding variable rate debt balance of $326 million as of October 31, 2014, a hypothetical 10% increase in interest rates would not have a material effect on our results of operations, financial position or cash flows." ¿No creéis que este es un riesgo para el medio plazo? Más que un riesgo de liquidez me refiero a un riesgo de que los múltiplos a los que habéis invertido en HEICO se contraigan bastante como consecuencia de un empeoramiento del balance y los cash flows a medida que las tasas de interés van subiendo. Después de todo este rollo, quiero deciros que me parece muy inteligente vuestra estrategia de buscar ríos de cash flows escondidos detrás de earnings "capados" por gastos contables que hacen parecer caras a empresas que en realidad se están hinchando a ganar dinero. Lo único que veo un poco más arriesgado es que esas empresas suelen tener balances bastante cargados de deuda, lo que puede ser peligroso aunque parezca que su negocio está protegido. Un saludo y enhorabuena otra vez!
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01/04/15 17:02
Ha comentado en el artículo Compra cuando todo el mundo quiere vender, vende cuando todo el mundo quiere comprar (parte 1 de 2)
Buenas Siames, en los últimos 10 años ha habido precios para todos los gustos: desde los 42$ de 2009 hasta los 140$ de 2008. Si miras este gráfico veras que en los últimos 10 años el boom empieza a surgir en 2009-2010 y dura hasta 2014. Sin embargo el precio medio de los últimos 10 años podría estar en torno a los 70-80$ dólares, una media de precio que puede dar pistas de dónde está la zona de equilibrio oferta/demanda. http://www.nasdaq.com/markets/crude-oil.aspx?timeframe=10y Lo que comentas del backlog es cierto, sin embargo NOV ya ha tratado ese tema en varias presentaciones de resultados, comentando que la mejor referencia es 2008-2009, donde la producción se frenó en seco y sin embargo tuvieron una tasa bajísima de cancelaciones (ten en cuenta que en aquellos años, a diferencia de ahora, no sólo había una crisis de petróleo sino una crisis financiera a nivel global, con lo cual es lógico pensar que si tuvieron pocas cancelaciones en un momento donde el mundo se colapsaba, tendrán pocas cancelaciones hoy en día, con la economía recuperándose). Por último, es cierto, como ya me han comentado otros usuarios, que es posible que el precio del petróleo/de NOV siga cayendo. Pero también puede ser que ya hayan tocado fondo. En cualquier caso no me gusta intentar hacer market timing, básicamente porque se me da muy mal. Según mi tesis, que he desarrollado en el post, NOV está barata, asi que compro. No he abierto una posición completa, por lo tanto si veo que baja lo suficiente y nada ha cambiado fundamentalmente, volveré a comprar. Quizá haya formas mejores de invertir, pero esta es la mía. Un saludo!
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18/03/15 13:37
Ha comentado en el artículo Compra cuando todo el mundo quiere vender, vende cuando todo el mundo quiere comprar (parte 1 de 2)
Hola Aguadulce, obviamente, visto así, hubiera sido mejor entrar hoy que a 58$, pero eso sólo se sabe a posteriori. No se me da nada bien adivinar hacia dónde va a ir el precio de una acción a corto plazo (si conoces a alguien que sepa cómo adivinarlo te pido que me lo presentes, para darle una comisión a cambio de que me haga rico), lo único que sé y puedo controlar es si el precio en un determinado momento me parece atractivo en comparación con el valor que creo que tiene la empresa. Es posible que los precios del crudo bajén más. También es posible que suban. Es posible que en 2016 el petróleo valga 120$ o que valga 30$. No tengo ni la más remota idea de lo que pasará. Solo sé que NOV es un gran negocio con más de 120 años de historia (en 120 años el precio del petróleo ha fluctuado un poco, como podrás imaginar), con un gran equipo directivo, con un buen balance, que cotiza a un precio que encuentro atractivo. Por lo tanto, decidí comprar. Si de aquí a 3, 6, 9 meses NOV vale 40$ y la compañía no ha sufrido cambios sustanciales, seguramente compraré más acciones. No intento ni siquiera adivinar cuál será el día en que el precio de NOV toque fondo porque tengo todas las de perder, por simple estadística. Saludos!
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09/03/15 18:28
Ha comentado en el artículo Compra cuando todo el mundo quiere vender, vende cuando todo el mundo quiere comprar (parte 1 de 2)
Hola Jktoole, tienes razón: National Oilwell Varco y Cementos Portland se parecen tanto como un huevo a una castaña :) Pero entiendo tu razonamiento. El boom del shale oil ha sido increíble y parece difícil que se vuelvan a repetir inversiones similares a las vistas en los últimos años. Ahora bien, como digo en el artículo, si las empresas exploradoras y extractoras quieren seguir sacando petróleo del suelo, tarde o temprano tendrán que invertir en CAPEX. Y además tendrán que recuperar el tiempo que hayan estado aplazando las inversiones, con lo cual seguramente tengan que gastar más de lo necesario en un año "normal". Además de eso, hay que tener en cuenta que NOV está bastante más diversificado que Cementos Portland. Su negocio no sólo está en vender plataformas nuevas para el fracking, sino también plataformas deepwater, para proyectos en alta mar, además de que su negocio proviene en un 70% desde fuera de EE.UU. Otra cosa a tener en cuenta son sus otras divisiones, así como su negocio de mantenimiento y repuestos, con ingresos recurrentes sea cual sea el nivel de nuevas inversiones por parte de las exploradoras y productoras. Y por último, ya he citado en el artículo que mi tesis de que NOV está barata no se basa en ratios sobre el último año fiscal, con ingresos récord que pueden hacerla parecer más barata de lo que es, sino en una media de los últimos 10 años, donde ha habido precios del petróleo para todos los gustos. Por esto tengo que discrepar contigo en que invertir en NOV es especulación. Creo que es una empresa sólida, creciendo a buen ritmo, con un equipo directivo ejemplar, con un buen dividendo creciente y que cotiza a precios de rebajas. Mi horizonte temporal son 3-5 años mínimo. No se qué podría ser más inversión que esto. En fin, discrepar es lo que hace posible que exista un mercado. Saludos!
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