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Beltzo

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Beltzo 16/05/12 20:16
Ha comentado en el artículo REE: ventaja monopolística e inconveniente regulatorio
Estoy leyendo el informe y me surge una duda porque dices que la inversión en 2011 fue de 844,3, sin embargo mirando las cuentas auditadas veo que el flujo de actividades de inversión fue de: 889,1. ¿De donde sacas las cifras? http://www.ree.es/accionistas/pdf/inf_anual/cuentas_anuales_consolidadas_2011_v2.pdf
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Beltzo 14/05/12 13:55
Ha respondido al tema Me gusta BME
Los cálculos que haces tienen un pequeño fallo, y es que estas considerando que solo toca la caja para pagar dividendo cuando lo cierto es que la empresa aún siendo muy eficiente también tiene gastos y claro también tiene que tirar de caja para pagarlos. La caja de BME al finalizar el 2008 estaba en 430,7 millones de euros lo que suponía 5,15 euros por acción, finalizó 2011 con 301 millones de caja lo que supone unos 3,6 euros por acción, no creo que se pueda hablar de bajadas puntuales sino más bien de una tendencia. Evidentemente BME no vale ahora lo mismo que en 2008, como los resultados para 2012 parece que no pueden sino empeorar y suponiendo que a su vez mantenga el dividendo, el resultado será, al menos en su futuro más inmediato, que BME seguirá bajando caja y valor. De todas formas con esto no digo que hagáis mal en comprar BME si os fijaís finalizaba mi primera intervención diciendo: [Conste que si baja algo más seguramente entraré, alguno se preguntará porque voy a comprar una empresa que creo que no tiene un dividendo sostenible ni muchas posibilidades de crecimiento, la respuesta es bien simple, en condiciones normales solo entraría si cotizará con gran descuento, pero en las condiciones actuales no es tan mala idea entrar en una empresa en la que si bien puedes perder vía cotización es algo que a su vez habrás ganado vía dividendo, pocas empresas del ibex pueden decir lo mismo.] Acabó de recordar que bdl333 escribió hace poco sobre este mismo tema: http://www.rankia.com/blog/anfundeem/1194577-bolsas-mercados-anticipa-menores-beneficios
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Beltzo 14/05/12 01:08
Ha respondido al tema Me gusta BME
¿Pero te has mirado las cuentas de bme?, si su dividendo se mantiene invariable desde 2007 en 1,972, ¿Cómo es posible decir que fluctúa según resultados? Tú puedes valorar la empresa como quieras, pero una cosa son las valoraciones que uno pueda hacer que siempre tienen un % de subjetividad, y otra son los hechos que no se pueden cambiar aunque intentemos hacernos trampas en el solitario. Modo fácil de ver si un dividendo es adecuado o sostenible a largo plazo: 2010 bpa: 1,85, dividendo: 1,97 pay out >100% 2011 bpa: 1,86, dividendo: 1,97 pay out >100% Modo igual de fácil mirando el balance: ACTIVO 2011: 31.280.483 ACTIVO:2010: 31.388.543 Conclusión (más que evidente): sus activos bajan, que yo sepa no ha vendido nada luego por ahí mejor no buscar, el fondo de comercio ha aumentado luego el activo baja a pesar de que fondo de comercio ha aumentado (peor me lo ponen), en fin me voy a efectivo y otros activos líquidos, 2011: 301.336, 2010: 319.783, se acabó la búsqueda, (vale hago un atajo porque la caja era lo que quería ver), una parte de la bajada del activo se explica porque baja su caja y que yo sepa tampoco es que haya salido de compras, así que adivina porque baja su caja. Método por si acaso ha hecho alguna adquisición y no me he enterado, o a lo mejor baja su caja por otros motivos que desconozco o no alcanzo a comprender: Beneficio 2010: 155.115 Beneficio 2011: 154.152 Me voy a los flujos de efectivo al apartado de flujos de financiación y busco el dividendo bruto: 2010: 164.225, 2011: 164.225, si claro es el mismo ya dije anteriormente que paga el mismo dividendo desde 2007. Ahora la pregunta del millón: si gana 155 y paga 164, ¿de donde piensas que saca la diferencia? ¿Pagar más de lo que gana te parece sostenible a largo plazo? ¿Crees que una empresa vale igual con 319 millones en caja que con 301?
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Beltzo 13/05/12 21:54
Ha respondido al tema Me gusta BME
El problema de BME es que esta pagando un dividendo por encima de sus posibilidades (algo bastante normal en el ibex), claro que muchos pensaran que en este caso no es así puesto que tiene caja y puede tirar de ella, si bien este es un razonamiento que puedo considerar como aceptable, también deberíamos aceptar algo que es de cajón, en condiciones normales según vaya bajando la caja así debería ir bajando su cotización. Así que BME tiene 2 opciones, la primera es que sea capaz de aumentar su beneficio (y mucho recorrido para crecer no es que tenga), o bien baja su dividendo hasta niveles de acuerdo a su bpa, lo que seguramente también hará bajar su precio. La tercera opción es lo que esta ocurriendo, sigue pagando más de lo que debiera pero el precio de BME cada vez es menor, eso sin entrar a valorar si ahora mismo esta cara o barata porque la verdad es que no tengo ni idea. Conste que si baja algo más seguramente entraré, alguno se preguntará porque voy a comprar una empresa que creo que no tiene un dividendo sostenible ni muchas posibilidades de crecimiento, la respuesta es bien simple, en condiciones normales solo entraría si cotizará con gran descuento, pero en las condiciones actuales no es tan mala idea entrar en una empresa en la que si bien puedes perder vía cotización es algo que a su vez habrás ganado vía dividendo, pocas empresas del ibex pueden decir lo mismo.
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Beltzo 12/05/12 01:16
Ha respondido al tema Dividendos seguros, que valores
Precisamente porque endesa bajo su pay out, no recuerdo si fue al 30% o al 35%, hace que el dividendo actual sea sostenible. De BME tengo mis dudas que pueda ser sostenible ya que una parte lo paga de la caja y eso no es sostenible a largo plazo. Con respecto a REE su dividendo sería absolutamente seguro sino fuese porque a día de hoy el riesgo regulatorio es muy alto.
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Beltzo 11/05/12 13:51
Ha respondido al tema Oferta recompra obligaciones subordinadas Caja 3
Yo en tu lugar acudiría al canje, el interés que te están pagando, un 4,25%, es muy bajo en relación al riesgo que estas asumiendo, y no te quepa duda que tu dinero esta muchísimo más seguro en un depósito que en obligaciones. Sin embargo hay un detalle a tener en cuenta, si son subordinadas con amortización obligatoria habría que saber cuando es el vencimiento, no vaya a ser que te estén ofreciendo un depósito porque su vencimiento esta próximo.
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Beltzo 10/05/12 15:48
Ha respondido al tema Telefónica presentará mañana una caída del 22% en el beneficio neto...y gracias
Seguramente en un primer momento caerá, pero una vez que se conozcan las cuentas con más detalle podría subir ya que el precio de la acción ya esta reflejando unas malas expectativas, todo dependerá de que parte de la bajada de beneficio se debe al negocio en si mismo y que parte se debe a extraordinarios. Lo que si se sabe de momento es que su resultado en Brasil es bastante malo.
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Beltzo 10/05/12 13:54
Ha respondido al tema No canjeamos en Bankia. ¿Y ahora qué?
Lo primero que he de decir es que la entrada del estado en BFA es enormemente positiva para los propietarios de preferentes, y esto es así porque BFA que es donde están depositadas las preferentes y toda la mierda del grupo, no tenía ningún futuro. Con la entrada del estado en BFA se evita su quiebra que hubiese sido lo mismo que decir que los propietarios de preferentes hubiesen perdido como mínimo una gran parte de su inversión, y lo que es más probable, seguramente hubiesen perdido la totalidad de su inversión. El estado tenía la opción de intervenir en bankia y dejar caer a BFA pero ha optado salvar a los dos, así que sinceramente, pienso que hay motivos para la esperanza. Y una vez dicho esto, se puede afirmar con rotundidad que de momento es mucho mejor ser acreedor que propietario.
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Beltzo 10/05/12 01:21
Ha respondido al tema No canjeamos en Bankia. ¿Y ahora qué?
Con las subordinadas puede ocurrir que un año no paguen el cupón pero este no se pierde se acumula. El gobierno ha nacionalizado BFA que no bankia aunque pasa a ser su mayor accionista, y ¿qué pasa con los que tienen preferentes? Pues en teoría nada, según se dice en expansion: “Economía también quiso mandar un mensaje de tranquilidad al asegurar que "Ningún acreedor de la entidad, incluidos los depositantes y titulares de participaciones preferentes, se verá perjudicado por esta decisión". No comenta nada sobre los actuales accionistas, que controlan un 55% del grupo, entre los que se encuentran los institucionales que acudieron a la OPS y los particulares -muchos de ellos clientes del grupo” http://www.expansion.com/2012/05/09/empresas/banca/1336570844.html
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Beltzo 04/05/12 13:34
Ha comentado en el artículo Enagás también sale al exterior.
Sobre ENAGAS poco más que decir, sigue siendo mi favorita del ibex; solo comentar que me parece muy bien que salga fuera, pero si va a pagar a precio de oro, como ha hecho esta vez, (per 15,5 y ev/ebitda 11,8) por una simple participación financiera, más vale que sea de rápido crecimiento.
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Beltzo 01/05/12 21:28
Ha comentado en el artículo Duro Felguera
Un par de puntualizaciones con ánimo constructivo, dices del acid test que cuanto más alto mejor, eso no es así, en general con que sea ligeramente superior a 1 es suficiente. Si este valor es demasiado alto es que la empresa no esta gestionando bien el circulante. Como siempre puede haber excepciones, y más en los tiempos que corren en que hay que vigilar bien la calidad del circulante, si la parte de deudores es muy alta respecto al AC, en ese caso si que es conveniente que el acid test tenga un valor alto ya que lo mismo que las mercaderías pueden no venderse, las facturas pueden no cobrarse, o al menos no cobrarse en el tiempo estimado, y, en ese caso, resulta que una parte importante del circulante no es tal. Lo mismo reza para el fondo de maniobra, ha de ser positivo pero si es demasiado alto la empresa esta gestionando mal su circulante y su rentabilidad no va ser óptima. Te aconsejo que más que dar el valor del fondo de maniobra, apliques la fórmula AC/PC, en general se aceptan como buenos valores comprendidos entre 1 y 2. También hay excepciones, hay empresas que funcionan correctamente con valores menores a 1, como pueden ser las eléctricas y las grandes superficies.
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Beltzo 30/04/12 18:26
Ha comentado en el artículo Iberpapel sigue cuidando a sus accionistas.
No se trata de que yo quiera comprar más o menos títulos, de lo que se trata es de que cuando una acción tiene poca liquidez se le debe aplicar una prima negativa por esta falta de liquidez, no se cual es el volumen medio de negociación de Iberpapel, pero no me equivocaré en mucho si afirmo que podría rondar los 6.000 euros diarios, tirando por lo alto. Con esta liquidez la prima negativa ha de ser muy alta por lo que la valoración es complicada ya que lo que parece barato puede ser en realidad caro, la falta de liquidez, no es sino un riesgo añadido, y por tanto los retornos esperados deben ser mayores. Dices que es fácil comprar 5000-10000 acciones, pues resulta que si tomamos su media de negociación en los 6.000 euros diarios, para comprar 5.000 acciones tendríamos que comprar todo el papel que salga durante 12 días ¡ahí es nada! Así que cuando Bdll333 dice: “El valor teórico de la acción ha subido hasta los 18,31 euros, por lo que no tiene mucho sentido que esté cotizando a un precio tan bajo.” Lo primero que pienso es que tiene todo el sentido del mundo, y que incluso, estando a un precio de mercado en torno a 12-13 euros es posible que no sea ninguna ganga.
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Beltzo 30/04/12 15:58
Ha comentado en el artículo Iberpapel sigue cuidando a sus accionistas.
Es una empresa que descarté en su día debido a que su liquidez es extremadamente baja, un lástima.
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Beltzo 30/04/12 01:24
Ha respondido al tema Ence se incorpora a mis empresas top, con menos de 4 veces eb/ebitda
Si, tiene aseguradas las primas de lo que ya esta en funcionamiento más el de otras dos plantas por valor de 70mw. Pero como el plan de ence pasa por construir 9 plantas con un total de 210mw, al tener aseguradas las primas por 70mw, resulta que hay 7 plantas con un total de 140mw que planea llevar adelante pero que de momento no están subvencionadas. Con respecto a las primas véase: Ence, protagonista de la biomasa española Con respecto a que ence sigue adelante con la construcción de las 9 plantas de biomasa véase el discurso del consejero delegado en la junta de accionistas: DISCURSO CONSEJERO DELEGADO – JUNTA DE ACCIONISTAS
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Beltzo 29/04/12 14:01
Ha respondido al tema Ence se incorpora a mis empresas top, con menos de 4 veces eb/ebitda
Personalmente ence me parece una inversión que puede dar buen resultado, pero ojo porque también tiene sus pegas, y una de ellas es la suspensión de las primas para nuevas plantas de energías renovables. El plan estratégico de Ence tenía previsto generar unos 100 millones de euros de ebitda con renovables e instalar 210 mw hasta 2015, con la suspensión de las primas solo 70mw tienen asegurada la subvención. La compañía, pese a ello, ha asegurado en la junta de accionistas que tiene intención de seguir adelante con estos planes (probablemente pensando en que la suspensión de primas a la biomasa será levantada pronto). Sin embargo, creo que lo más prudente sería revisar este plan estratégico, y evitar así meterse en inversiones cuya rentabilidad esta en el aire. Por cierto, ¿Cuál es el valor contable de ence?
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Beltzo 28/04/12 18:53
Ha respondido al tema Ence se incorpora a mis empresas top, con menos de 4 veces eb/ebitda
El comunicado a la CNMV dice literalmente: “Sujeto al proceso de venta que la compañía ha iniciado recientemente, la compañía estima que la desinversión en los activos en Uruguay podría realizarse en los próximos meses por un importe aproximado de 100 millones de euro” Lo que dice en su página web ya lo puse anteriormente. En ambos casos son estimaciones tanto en valor, unos 100 millones de euros, como en el tiempo, en los próximos meses. Así que me gustaría que me dijeras de donde sacas que tiene 20 ofertas y que hará la venta después del verano.
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Beltzo 28/04/12 16:07
Ha respondido al tema Ence se incorpora a mis empresas top, con menos de 4 veces eb/ebitda
Es mejor no confundir deseos con realidad que nos puedan llevar a las cuentas de la lechera. Ence en ningún momento ha manifestado que vaya a vender inmovilizado por valor de 100, 200 o 300 millones. Lo que ha dicho es que trataran de poner en valor una parte, más o menos grande, de un inmovilizado con valor total de 300 millones. Y esto pueden ser 10,20,30… o cualquier cifra comprendida entre los 0 y los 300 millones. En cuanto a la problemática que yo veo para una posible venta de terrenos en Uruguay, en realidad, no esta tanto en el precio que puedan obtener por los terrenos que ence tenga allí, como en que según afirmaba Iberpapel en alguna de sus memorias, en Uruguay existen restricciones para que empresas extranjeras puedan adquirir tierras allí, se necesita un permiso especial para ello, y eso puede suponer un hándicap a la hora de vender terrenos en ese país e incluso a la hora de fijar precios.
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Beltzo 28/04/12 01:01
Ha respondido al tema Ence se incorpora a mis empresas top, con menos de 4 veces eb/ebitda
Lo que Ence ha decidido en su junta de accionistas es exactamente lo siguiente: [Finalmente, y en lo que se refiere a Ence Gestión Forestal, Ignacio Colmenares destacó que “la desintermediación acometida en las compras de madera en la península ibérica nos ha permitido acceder a importantísimas masas forestales, a las que no llegaban ni la empresa ni el sector hasta entonces. Por ello, hemos definido como no estratégicas las 27.000 hectáreas de Uruguay y, a medida que vayamos profundizando en esta nueva estrategia de compras, podremos seguramente poner en valor parte de esos 300 millones € que tenemos hoy inmovilizados en nuestro activo”.] Aunque sinceramente no estoy muy seguro de que eso sea viable.
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Beltzo 22/04/12 15:30
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Beltzo 22/04/12 15:29
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