AT1: diversificar en renta fija

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En un entorno de bajos tipos de interés, con una parte de la renta fija gubernamental e incluso corporativa con rentabilidades negativas, pensamos que los inversores deben asumir más riesgos para obtener una rentabilidad adicional, bien aumentando la duración o apostando por títulos con una menor calificación crediticia.

Nosotros pensamos que hay una alternativa interesante: los títulos AT1 (Additional Tier 1), más conocidos como bonos CoCos (Contingentes Convertibles) son títulos emitidos por instituciones financieras que representan una fuente de capital bancario y que generalmente ofrecen unas Tasas Internas de Rendimiento (TIR) más elevadas que los títulos de renta fija tradicionales. Su índice de referencia sube un 17,81% en los últimos doce meses (a 30 de noviembre).

Características bonos AT1

No hace falta invertir en high yield para tener rentabilidades

Estos bonos AT1 pueden ofrecer una rentabilidad adicional basada en la subordinación de los títulos dentro de la estructura de capital del banco, no se debe ni tiene que ver con la calidad del emisor en sí. Es decir, que los emisores suelen ser bancos con ratings de grado de inversión pero los títulos son híbridos, forman parte de la estructura de capital, por lo que asumirían unas potenciales pérdidas del emisor en circunstancias excepcionales antes que otros tipos de bonos como la deuda senior, por ejemplo. Sin embargo, la solvencia de los bancos ha mejorado mucho: si en 2008 el nivel de capital de los bancos (CET + Tier 1 y 2) era inferior al 11%, hoy se sitúa en el 22%.
Fuente: Citi, a 31 de octubre de 2019

En términos de rentabilidad vs. volatilidad, el perfil que ofrecen los AT1 es significativamente distinto a otros títulos de renta fija tradicional:

rentabilidad AT1 vs renta fija

ETF vs índice

¿Por qué invertir en el Invesco AT1 Capital Bond UCITS ETF?

Características ETF AT1 de Invesco

Fuente: Bloomberg,Invesco a 31 de octubre de 2019.

Nuestro Invesco AT1 Capital Bond UCITS ETF:

  • Se centra en bancos europeos grandes y más estables.
  • Solo incluye bonos AT1 denominados en dólares, porque es la parte más grande y más líquida del mercado de AT1.
  • Replica de forma física un índice muy líquido y bien diversificado que reduce el riesgo idiosincrático.
  • Cuenta con unos activos de más de 500 millones de dólares (a 3 de diciembre).

Fondos Invesco AT1 Capital Bond UCITS ETF

 

 

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