¿Nos visitas desde USA? Entra a tu página Rankia.us.
Fortior Capital EAFI
5
seguidores

Hazte seguidor de Fortior Capital EAFI y disfruta de todas sus ventajas:

  • Recibirás sus últimas noticias en tu correo
  • Podrás acceder a las grabaciones de sus últimos webinars
  • Tendrás acceso a material exclusivo de Fortior Capital EAFI
  • Podrás dejar de seguirla en cualquier momento

Blog Armados de valor

Asesor de Madriu All Cap Equity SICAV

Curso formativo - Fundamentales desde cero: "El Balance"

Fortior Capital EAFI

Desde Fortior Capital EAFI vamos a lanzar una serie de vídeos formativos en formato curso para mostrar nuestro proceso de inversión. En estos vídeos hablaremos de diferentes aspectos que consideramos relevantes para que un inversor particular pueda valorar y analizar compañías, los Fundamentales desde cero. Aquí están todas las partes del curso:

  • SESIÓN 1: Fundamentales desde cero: "El Balance" (ver más abajo)
  • SESIÓN 2: Fundamentales desde cero: "La cuenta de pérdidas y ganancias"
  • SESIÓN 3: Fundamentales desde cero: "El estado de Flujos de Caja"
  • SESIÓN 4: Fundamentales desde cero: "Métodos de valoración de empresas"
  • SESIÓN 5: Fundamentales desde cero: "Valorando: Múltiplos comparables"
  • SESIÓN 6: Fundamentales desde cero: "Valorando: Descuento de flujo de caja"
  • SESIÓN 7: Fundamentales desde cero: "Valorando: Suma de partes."
  • SESIÓN 8: Fundamentales desde cero: "Descubriendo al pirata (baja calidad contable) PARTE 1"
  • SESIÓN 9: Fundamentales desde cero: "Descubriendo al pirata (baja calidad contable) PARTE 2"

Os dejamos con el primer vídeo del curso:   Leer más

Madriu: Informe Febrero 2019

Madriu All Cap Equity SICAV ha subido un +2,59% en el mes de febrero, un resultado positivo que se queda algo por debajo del obtenido por el índice MSCI World NR EUR, que ha subido un +3,80% en el mismo periodo.

Las publicaciones de resultados avanzan y por lo general nuestras empresas están presentando buenos resultados y perspectivas atractivas. Este mes hemos salido de Vitamin Shoppe y de BG  Staffing, y recogido algunos beneficios en Ferrexpo, lo que nos ha proporcionado recursos para invertir en nuevas ideas, entre las que encontramos Molina Healthcare y Axa.

Molina ha sido una de esas de empresas que nos ha acompañado de forma intermitente desde el 2014, cuando empezamos a seguir el proceso de inversión que hoy, tras algunos cambios, sigue aplicándose en Madriu SICAV. La empresa se dedica a la prestación de servicios de Medicare y Medicaid, programas de salud gubernamentales que dan cobertura a gente mayor y a desempleados en los Estados Unidos, por lo que en cierto modo actúa como una aseguradora.   Leer más

¿Recompramos Acciones?

Últimamente en Estados Unidos se habla mucho de la recompra de acciones y políticamente se está debatiendo si deben regularse. Creemos que es un buen momento para estudiar el impacto que puede tener la recompra de acciones en el mercado.

Cuando hablamos de recompra de acciones, o buyback en inglés, nos referimos a cuando una empresa compra algunas acciones en circulación de su propia empresa, normalmente con el efectivo del que dispone o emitiendo deuda. 

Imaginemos por ejemplo una compañía que tiene 10.000 acciones emitidas, que cotizan a un precio de 10 euros (capitalización total de 10 x 10.000 = 100.000 euros). Si la empresa tiene 10.000 euros en su caja, podría con ese efectivo comprar el 10% de las acciones en circulación. 

Si obviamos otros impactos, a primera vista parece casi magia. Si por ejemplo la empresa anterior generaba un beneficio neto de 5.000 euros, su beneficio por acción aumentará como consecuencia de la operación:   Leer más

Vendiendo rápido, Comprando despacio

Los humanos estamos mal diseñados para tomar decisiones de inversión, eso ya lo sabíamos. Un estudio reciente nos indica que los gestores profesionales no son una excepción. En el paper “Selling fast and buying slow: heuristics and trading performance of institutional inversors” se analizan 783 carteras de gestores profesionales con un patrimonio gestionado medio de 573 millones de dólares.

La conclusión del estudio es que los gestores añaden valor en sus decisiones de compra, pero no en sus decisiones de venta. Un sistema de venta aleatorio (o un mono) lo haría mejor que los gestores. ¿Cómo es esto posible?

Fortior Compras

Fortior Ventas

Pueden existir distintos motivos. Para empezar los gestores actúan muy condicionados por el comportamiento reciente de la acción. Cuando los retornos recientes son muy extremos, ya sean positivos o negativos, los gestores son mucho más propensos a vender. Si por ejemplo una acción ha subido un 50% mientras el resto de la cartera no se ha movido, el gestor querrá consolidar estos beneficios sin prestar tanta atención a cómo han cambiado los fundamentales. Y  algo parecido ocurre cuando una acción tiene un comportamiento muy negativo: posiblemente el gestor quiere dejar de recordar el sufrimiento que le ha acompañado en esa acción y mantener esa posición sea una tarea psicológicamente difícil.   Leer más

¿Es el turno del Value?

Es por todos conocido que los gestores value no están pasando por un buen momento. El año pasado fue complicado y es comprensible que aparezcan las primeras dudas y síntomas de impaciencia. Espero poder aportar algunos datos que nos ayuden a recuperar la fe perdida.

¿Qué está pasando con el Value Investing?

Existen distintos enfoques hacia el value investing, pero el denominador común puede ser no pagar un precio excesivo. La valoración de partida, o si una acción está barata o cara, será determinante para el retorno final que percibiremos como accionistas. Si no me creen, vean el siguiente ejercicio:

Fortior Capital EU Quintiles por PER

Cada trimestre hemos ordenado el universo de inversión europeo en función del PER, y hemos creado 5 grupos (o quintiles). En el quintil más barato (Q1) hemos cogido el 20% de las acciones con el PER más bajo, y así sucesivamente hasta ubicar en el quintil más caro (Q5) las acciones con el PER más alto. Repetimos el ejercicio trimestralmente y vemos que ocurre con cada cartera.   Leer más

Menos acciones, ¿mayor retorno?

Una buena asignación de capital es un factor clave para la generación de valor en cualquier negocio. Así, dependiendo de cómo el management decida usar los recursos que genera cada compañía, el futuro tomará una forma u otra.

El equipo gestor de una compañía puede decidir pagar dividendos o recomprar acciones, invertir en un nuevo proyecto o renovar sus activos materiales, amortizar deuda o comprar a un competidor. Cada decisión cuenta.

Cuando miramos la evolución de las bolsas de los Estados Unidos y de Europa desde la crisis financiera, vemos que ha habido un claro ganador. ¿Es posible que sea consecuencia de decisiones en la asignación del capital?

El gráfico superior nos indica que, si ignoramos el impacto de los dividendos, 100 euros invertidos en Europa seguirían siendo 100 euros, más de 10 años después. En cambio, en EEUU los 100 dólares (no hemos considerado ningún efecto divisa) hoy serían casi 200. Si anualizamos los datos correspondería a una rentabilidad anual del 5,82% para el S&P 500 y del -0,08% para el STOXX Europe 600.   Leer más

Pequeñas empresas, una gran ventaja (segunda parte)

En nuestro anterior artículo vimos que las pequeñas empresas nos pueden ofrecer oportunidades atractivas, ya que el universo de inversión es mayor y parece que las ineficiencias también.

En esta ocasión haremos un estudio que viene a ser una continuación del ejercicio que presentamos entonces. En el artículo anterior vimos como el earnings yield (que es la inversa del PER) será más efectivo como medida para encontrar ideas de inversión si lo aplicamos sobre un gran universo que incorpore las small caps.

Pretendemos dar respuesta a una cuestión distinta: ¿es posible medir como habría sido de atractivo el set de oportunidad en cada momento para grandes y pequeñas empresas?

En principio, si como vimos en el artículo anterior, el universo de inversión de small caps es más amplio y menos seguido por los grandes inversores, debería de existir un mayor grado de dispersión, o lo que es lo mismo, una mayor diferencia entre baratos y caros.   Leer más

Pequeñas empresas, una gran ventaja

Un complicado octubre en las bolsas de todo el mundo. Como siempre ahora toca buscar el porqué, tarea en ocasiones mucho más difícil de lo que parece por la gran cantidad de factores en juego.

Si nos centramos en las dinámicas que nos afectan especialmente podemos ver algunos puntos interesantes. Al menos este pasado octubre no hemos vivido en el mundo al revés. Comentábamos en un artículo previo (disponible aquí) que las empresas con las valoraciones menos atractivas y con menor dividendo estaban siendo las grandes triunfadoras del año. Este mes hemos observado una reversión parcial del movimiento anterior (el segmento que más había subido, más ha caído):

Esto es así, pero al menos para nuestro caso (Madriu SICAV) no ha significado un mejor comportamiento contra benchmark. ¿A qué puede deberse? En nuestro anterior artículo no comentamos que se estaba produciendo una fuerte disparidad de comportamiento entre las grandes y las pequeñas empresas. Las grandes estaban teniendo un mejor comportamiento que las pequeñas y este comportamiento, lejos de revertirse como en el caso de las valoraciones, ha persistido.   Leer más

Los mejores cada vez mejores

Preparando el próximo webinar sobre “Introducción a los ratios de rentabilidad” que haré dentro de una semana en Rankia (más información aquí), se me ha ocurrido un ejercicio que finalmente ha resultado ser interesante y que me gustaría compartir.

Para el ejercicio uso la rentabilidad sobre el capital, Return on Equity (ROE) en inglés, como aproximación a la rentabilidad del negocio. La métrica tiene sus pros y sus contras, y se calcula así:

 

ROE = Beneficio neto / Recursos propios

 

El análisis de la rentabilidad de un negocio es una parte importante e imprescindible de cualquier análisis fundamental sobre compañías. La rentabilidad suele indicar una favorable o desfavorable tasa de reinversión dentro del negocio, lo que obviamente determinará un mejor o peor futuro. De este modo será una variable clave al efectuar cualquier valoración de una empresa.   Leer más

Peugeot: a todo gas

Peugeot ha sido una de las posiciones que nos ha acompañado en Madriu SICAV desde el inicio, aunque con alguna intermitencia. La compañía ha vivido una transformación importante los últimos años y hemos pensado que podíamos hacer un breve post explicando los últimos acontecimientos.

Peugeot ha resurgido, y con fuerza, de una experiencia cercana a la muerte. Ya casi nadie recuerda las severas dificultades de PSA (grupo que engloba la marca Peugeot y otras marcas como explicaremos a continuación) en 2012-2014. El precio de la acción llegó a rozar los 3 euros y al final fue necesaria una ampliación de capital donde participaron Dongfeng, la automovilística china, y el Estado francés, que se quedaron con un 14,1% del accionariado cada uno.

 

 

 

 

    Leer más

Autor del blog

  • Carlesfg

    Fundador y Director de Inversiones de Fortior Capital EAFI, sociedad asesora de Madriu All Cap Equity SICAV. Experiencia anterior: MoraBanc (2010-2016), distintos roles como responsable de selección de fondos de inversión, gestor de renta variable y Director de Inversiones de la gestora. Banco Sabadell (2005-2010), asesor de inversiones y gestor de carteras. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (URV), Máster en Finanzas y Gestión Bancaria (URV/IEF) y CFA Charterholder.

Envía tu consulta

¿Quieres conocer tu perfil de riesgo?

Rellena nuestro test y descubre cuál es tu perfil de riesgo.

Descubrir mi perfil


Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.

Cerrar