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Escenario macroeconómico de España e impacto en el Ibex 35

 

  • El escenario macro de BNP Paribas Personal Investors dibuja un menor dinamismo de la economía
  • El supuesto base es ausencia de mayor deterioro de la confianza empresarial
  • Con todo, se retendrán tasas notables de crecimiento
  • El Ibex, con argumentos para buen comportamiento

 

Principales puntos del escenario macro

Las exportaciones han sido uno de los motores de crecimiento de la economía española en los últimos años. De cara a 2016 y 2017, el esperado buen comportamiento de nuestros socios comerciales se verá en parte contrarrestado por un euro cotizando en torno a 1,10/1,15 US$/€.


Pese al contexto de incertidumbre política, el PMI manufacturero continúa en niveles elevados, respaldando la expectativa de dinamismo en la inversión empresarial. Este factor junto con el dinamismo de las exportaciones apunta a una inversión en bienes de equipo reteniendo un notable dinamismo.


Y en cuanto a la inversión residencial, dada la evolución del consumo de cemento y viviendas iniciadas, cabe barajar un menor dinamismo de este componente del PIB.


Todo lo anterior resultará en un menor ritmo de creación de empleo: 2,5% frente al 3,1% de 2015. Pese al menor ritmo de creación de empleo, la tasa de paro se situaría por debajo del 17% a finales de 2017.


Una creación de empleo a ritmos del 2,5% respalda un consumo privado registrando tasas ligeramente inferiores al 3,0% (3,1% en 2015). El escenario de BNP Paribas Personal Investors contempla un precio del petróleo (Brent) en torno a 45/50 US$. Lo anterior se traducirá en el final del impacto positivo sobre la renta disponible de las familias, por el efecto base.


Así el escenario de BNP Paribas Personal Investors contempla una economía española registrando un crecimiento medio del 2,8% este año y del 2,4% en 2017, frente al 3,2% de 2015.


El Ibex35, con argumentos para un buen comportamiento

Por un lado de acuerdo con la evolución de la economía, el Ibex 35 tendría que haber finalizado el pasado año por encima de los 12.000 puntos frente al cierre de 9.544 puntos. De cara al presente año, dado nuestro escenario macro, el selectivo español debería cerrar en 11.800 puntos.


Hay dos elementos que deben añadirse a esta estimación: la prima de riesgo española y la prima de riesgo latinoamericana.


En cuanto a la prima de riesgo española, su evolución al alza se ve limitada por el QE desde el BCE. Pese a la incertidumbre política, la prima de riesgo española se mantiene en torno a 135 p.b. El máximo alcanzado desde las pasadas elecciones se situó en 160 p.b.


En el caso de la prima de riesgo latinoamericana, fue el negativo elemento que pesó sobre el selectivo español a finales del pasado año. La prima se elevó a 630 p.b. En este año 2016, la mejora en Argentina y la posibilidad de cambios en Brasil (pese al escenario de recesión de este último), está permitiendo una relajación de la misma.
 

Dada la situación actual de ambas primas de riesgo, el Ibex35 debería estar cotizando en niveles de 9.800 puntos. De cara a final de año, BNP Paribas Personal Investors establece el supuesto de una prima de riesgo española en torno a los 135 p.b. En el caso de Latinoamérica, BNP Paribas Personal Investors espera continúe el descenso hasta niveles de 500 p.b. Lo anterior debería respaldar un Ibex35 en 10.100 puntos.


Si se conjugan los tres elementos (PIB y primas de riesgo), el Ibex35 debería finalizar el año en torno a 10.500/11.000 puntos. De cara a alcanzar este objetivo, será necesario se diluya la incertidumbre política. Este elemento explica un Ibex35 por debajo de lo apoyado por macro y primas de riesgo.


El efecto de la incertidumbre política queda reflejado en la menor entrada de inversión no residente. En los últimos doce meses, la inversión en cartera por no residente sumó, en enero, +39,4 m.m. € frente a los +62,4 m.m. € del mes anterior, y de los +97,5 m.m. € registrados en febrero de 2015.
 

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