3

A mediados de 2013, destacábamos una correlación negativa significativa (-77%) entre el ratio de acciones de crecimiento frente a las de valor en Estados Unidos y los movimientos al alza de la curva de tipos de interés estadounidense: si aumentaba el diferencial de tipos de interés, las acciones de valor se veían beneficiadas frente a las de crecimiento. Del mismo modo, un aplanamiento de la curva de tipos de interés influiría positivamente en las acciones de crecimiento frente a las de valor.

En los últimos 12 meses, hasta principios de mayo, esta correlación había descendido, llegando a situarse incluso en positivo durante el periodo de 12 meses (+45%). A pesar de lo anterior, el rolling mensual de correlaciones muestra una vuelta a terreno negativo (-71% actual).

Así mismo, en mayo las acciones de crecimiento se han comportado mejor que las de valor, en términos relativos. Dado que la correlación negativa es máxima con un retardo de tres meses, implicaría que el mercado descuenta nuevos aplanamientos de la curva de tipos de interés en Estados Unidos.

Todo lo anterior apoyaría el actual escenario de endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos.

Value Growth y curva de tipos de interes

En este contexto, nuestras perspectivas técnicas de largo plazo para el precio del bono a 10 años estadounidense siguen siendo negativas (positivas para el Yield).

Así, el año pasado, el T-note completó una formación de distribución como sugerimos. Dicha formación se trata de un « Cabeza & Hombros ». Dado que este tipo de patrones son de cambio de tendencia, esperamos más caídas para los próximos meses. Objetivo medio plazo: 120, sin descartar 116.

En el corto plazo, el T-note se mantiene en movimientolateral entre 126,50-122,219. La pérdida de 122,219 debería activar la reanudación de la tendencia bajista.

Una superación de 128,063, en cierre mensual, pondría en peligro nuestra visión negativa.

T note tecnico

Respecto a la renta variable, mantenemos nuestras perspectivas sobre el S&P 500. En el largo plazo mantenemos una visión alcista, ya que la media de largo plazo todavía presenta pendiente positiva.

En el medio plazo, el movimiento de consolidación podría estar todavía en desarrollo. A pesar de lo anterior, en el corto plazo, esta semana se alcanzó la resistencia de los 1900 puntos. Por debajo de estos niveles mantenemos una postura neutral con soporte en 1850. Por encima de 1900, la tendencia alcista debería reanudarse hacia 1930/50.

S&P 500 tecnico

  1. en respuesta a TomasGarciap
    #3
    30/05/14 08:41

    Muchas gracias Tomás, muy bueno tu artículo sobre la curva de tipos, empresas valor y crecimiento ahora si lo he entendido perfectamente, más o menos es la intuición que tenía, pero necesitaba aclarar ciertas dudas que me impedían su completo entendimiento. Muy bien explicado y sobretodo, súper-interesante.

    Un saludo y gracias de nuevo por el enlace de la curva de tipos, la verdad que mejor que el que encontré yo...

  2. en respuesta a Ismael Vargas
    #2
    29/05/14 21:11

    Hola Ismael,

    La curva puede aplanarse también si los tipos de interés de corto plazo suben más rápido que los de largo, aunque ambos suban.

    Parece que la relación growth/value está descontado un aumento de los tipos a corto más rápido de lo esperado por el consenso, y por lo tanto un aplanamiento de la curva a mayores rentabilidades. Si te interesa más esta relación, en la página 32 de esta revista http://www.eleconomista.es/premium/pdf.php?idPDF=4102

    P.D. Un gran sitio para ver la curva de tipos y, sobre todo, compararla con otros periodos es este: http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/Historic-Yield-Data-Visualization.aspx

  3. #1
    29/05/14 16:16

    Hay una cosa que no entiendo, un aplanamiento de la curva de tipos puede deberse o bien porque los tipos a largo caigan, o porque suban los tipos a corto, o ambas cosas a la vez.

    Comentas:

    Dado que la correlación negativa es máxima con un retardo de tres meses, implicaría que el mercado descuenta nuevos aplanamientos de la curva de tipos de interés en Estados Unidos.

    Y luego hablas del T-note, en caso que el precio caiga aumentaría los tipos de interés (por la relación inversa), debido a que la restricción monetaria aumentará los tipos, sobretodo a largo. El escenario lo comparto. Pero no entiendo que los mercados estén descontando el aplanamiento de la curva.

    Es un tema que me interesa mucho, todo lo que se relacione con la macro...

    Un saludo.

    pd: http://stockcharts.com/freecharts/yieldcurve.php se puede ver la curva de tipos

Cookies en rankia.com

Utilizamos cookies propias y de terceros con finalidades analíticas y para mostrarte publicidad relacionada con tus preferencias a partir de tus hábitos de navegación y tu perfil. Puedes configurar o rechazar las cookies haciendo click en “Configuración de cookies”. También puedes aceptar todas las cookies pulsando el botón “Aceptar”. Para más información puedes visitar nuestra política de cookies.

Aceptar