Juicio de Azvalor con Victor Moragas

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Juicio de Azvalor con Victor Moragas
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Juicio de Azvalor con Victor Moragas
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#197

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

apax, la antigua casa de moragas, multiplica por mas de 5 la inversion en idealista:

Apax Partners has secured more than five times return multiple on the sale of Spanish online real estate listings platform Idealista to EQT, a person familiar with the transaction told Private Equity News.The €1.3bn deal is expected to close in December, as previously reported by Dow Jones Newswires.Founded in 2020, Idealista supports around 40,000 real estate agents and 38 million unique monthly visitors across Spain, Italy, and Portugal by providing an online classifieds market for home buyers and sellers.Apax first backed the company in 2015, when it invested €235m. Since then, the company has increased traffic by more than four times, including a “dramatic shift to mobile devices”, Apax said.The London-headquartered firm has approximately $50bn in assets under management and invests in companies across four global sectors: tech and telecommunications, services, healthcare, and consumer.

https://pe-insights.com/news/2020/09/10/apax-nets-over-fivefold-return-from-e1-3bn-idealista-sale/
#198

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Antonio San José, socio y director de comunicación de Azvalor, deja la gestora. San José es un influyente y reputado periodista que entre otros fue director de informativos en RTVE, Canal Plus, CNN+ o A3TV. Antes de recalar en Azvalor fue director de comunicación en Banco Popular durante un mes, cuando se produjo la crisis del banco y su rescate por Banco Santander. También fue director de comunicación en Aena cuando la compañía era dirigida por José Manuel Vargas. Vargas se fue luego a Rhône Capital, que abrió una oficina en España en unos antiguos espacios de la oficina de Azvalor.

https://www.elconfidencialdigital.com/articulo/medios/Antonio-San-Jose-gestora-inversion/20170905203959086612.html

https://dircomfidencial.com/comunicacion/kreab-ficha-a-antonio-san-jose-como-partner-20200901-0405/
#199

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Propongo una posible cronología de los hechos. No sé si las conexiones que establezco tienen sentido o no:

(1º) 2019: Víctor se planta en Azvalor y les pide varias cosas, como que o dejen de publicitar que invierten en compañías sin deuda, o sean consecuentes con lo que publicitan y solo inviertan en compañías sin deuda. Lo despiden.

(2º) Febrero de 2020: Víctor denuncia ante el juzgado laboral que lo han despedido por cuestionar cosas como la publicidad de que invierten en compañías sin deuda.

(3º) Marzo de 2020: Azvalor publica el comunicado "La fortaleza de nuestras carteras" en el que explica que algunas de sus compañías sí tienen deuda.

https://www.azvalor.com/wp-content/uploads/2020/03/Comunicado_La-fortaleza-de-las-carteras-de-Azvalor-Asset-Management-1.pdf


(4º) Julio de 2020: La CNMV propone una nueva regulación en la que quiere exigir a las gestoras un archivo de 5 años de sus campañas de publicidad.
#200

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Iba a proponer que alguien con tiempo auditara las cifras de caja neta y deuda neta que azvalor da para su cartera en el comunicado de marzo, como hizo brave_pawn con el PER y ROCE de la publicidad de cobas y azvalor...

https://twitter.com/brave_pawn/status/1296053499197890561 

...pero no hace falta porque me he dado cuenta de que parecen utilizar cifras de balance y EBITDA estimadas a futuro!!! Hablan de "DeudaNeta/Ebitda2020estimado"...

Es sorprendente porque la convención en finanzas para el ratio de endeudamiento de Deuda Neta / EBITDA es utilizar por lo menos cifras históricas reales como punto de partida, por el conservadurismo de los bancos prestamistas que son quienes originaron este ratio.

Además, ¿cómo proyecta azvalor una estimación de la deuda neta al cierre de 2020 cuando su modelo financiero, según han sugerido en conferencias, no incluye la construcción de un cash flow estimado de las compañías sino un invento suyo que no es un cash flow?
#201

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Me encanta este artista: https://youtu.be/jkbp0eZN--U?t=64

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#202

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

El 18-Mar-2020, como reacción a la denuncia, azbalor sacó el comunicado en el que reconocía que no todas sus compañías tenían una posición de caja neta, sino que algunas compañías, o más bien bastantes compañías, tenían una posición de deuda neta. En esa fecha, la convención habría sido calcular un "Net Debt / EBITDA" utilizando las cifras reportadas a 31-Dic-2019 de Net Debt y EBITDA LTM (last twelve months).

Azvalor: "16 compañías con un peso del 25,8% que cuentan con caja neta."
>>> ¿En qué fecha? En finanzas siempre se indica la fecha de cualquier dato. Siempre. A mi entender, dado que se utiliza el tiempo presente ("que cuentan con") y asumo que se sigue la convención, se está haciendo referencia a las cifras históricas reales más recientemente reportadas, es decir a 31-Dic-2019. ¿Puede alguien con tiempo auditar si a 31-Dic-2019 las compañías con una posición de caja neta suponen el 25.8% del peso del fondo? Entiendo que así es...

Azvalor: "28 compañías que representan un 63,7% que tienen un endeudamiento muy moderado, que podemos resumir en un ratio medio ponderado de Deuda Neta/Ebitda 2020 estimado de 0,7x."
>>> ¿Entiendo que el EBITDA es estimado a 31-Dic-2020 LTM, pero se repite la duda anterior con el Net Debt porque no se especifica con claridad si es reportado a 31-Dic-2019, o estimado a 31-Dic-2020, o...? Quedaría más claro si se empleara una nomenclatura rigurosa como la frecuente "Net Debt 2019A / EBITDA 2020E" ("A" de actual = histórico = real, "E" de expected = esperado) o "Net Debt 2020E / EBITDA 2020E". La convención es utilizar "Net Debt 2019A / EBITDA 2019A". Si se utilizara de forma poco convencional un Net Debt 2020E, ¿es posible que dicho net debt sea sintéticamente inferior al razonablemente esperable porque se modela que los dividendos se quedan en las empresas en lugar de pagarse a los accionistas? AGDL contó que en su excel no hace un modelo de cash flow y que no modela un cash outflow de los dividendos al fondo, sino una cosa rara sintética en la que resta los dividendos al net debt, provocando con ello incluso que algunas compañías con net debt position entren sintéticamente en net cash position al cabo de por ejemplo 3 años de proyección, pese a que no sea razonablemente esperable que lo hagan. Ese net cash position sintético, por cierto, ¿se resta quizás al market cap de la compañía para calcularse el PER forward de cotización de las compañías de los fondos? Y en el modelo que azvalor utiliza para calcular su PER forward, ese net debt sintéticamente inferior al razonablemente esperable, ¿deriva sintéticamente en menores gastos por intereses de los razonablemente esperables, y por lo tanto, en un beneficio sintéticamente superior al razonablemente esperable, tal y como computa azvalor dicho beneficio en su modelo?). ¿Es comparable financieramente el PER del S&P al de Azvalor?
#203

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

El PER no indica baratura ni está relacionado con los retornos a futuro. Históricamente un PER alto del mercado o de una empresa no es un buen predictor de retornos bajos, y vice versa. Basta con modificar la estructura de capital de una empresa y el PER cambia. En finanzas corporativas se presta casi nula atención al PER. El PER lo utilizaban algunos pioneros especuladores de hace 100 años como Graham, como otra gente utiliza esa cosa del análisis técnico, pero supongo que los industrialistas y financieros de aquella época calculaban las cosas de forma mejor y más cercana a los métodos modernos con sentido teórico. En cualquier caso, un punto de partida seria que el PER de los fondos y del S&P500 se calcularan con el mismo método, fueran en la misma fecha, uno no tuviera normalizaciones, etcétera. Pero la comparativa entre ambos no aportaria información útil alguna. Debe existir algún paper por ahí que explique teóricamente el puente entre una valoración desapalancada y apalancada, y como se mueve el PER y la TIR según la posición en el espectro del apalancamiento, desvirtuando cualquier significancia que pueda tener el PER. Es triste que muchos inversores españoles se mantengan en la oscuridad con respecto a la irrelevancia del PER y que se utilice el PER como argumento de marketing.
#204

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

En private equity no he utilizado nunca el P/E ratio para evaluar un entry o exit (excepto alguna vez que hablé con alguien de ECM - Equity Capital Markets - para un IPO y salió como una consideración secundaria), y eso que los modelos LBO tienen decenas de pestañas con miles de líneas y todo tipo de métricas y análisis financieros. El P/E te lo enseñan en la uni pero luego lo olvidas porque no se utiliza en la inversión profesional...
#205

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Dear Victor: Congratulations on your fabulous trial victory. You deserve it every bit. I always knew you are different from others and have always held the highest respect for you. Keep it up.
#206

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Víctor, alguna novedad? Qué proyectos de futuro tienes? Lanzarás finalmente tu fondo de acciones, siguiendo en el circo mediático de los fondos patrios? O regresarás al mundo del private equity, volviendo a ser un profesional anónimo?
#207

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Hace un tiempo puso en linkedin algo así cómo que era el fundador del fondo honesto.

No sé que ha pasado con el fondo honesto, no tengo noticias.

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#209

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

Noticia fresca de hoy, parece que tenemos a otro agente del CNI (Centro Nacional de Inteligencia) en la órbita de Azvalor:

https://www.elconfidencial.com/empresas/2020-11-06/exdirector-cni-jorge-dezcallar-deja-expal-systems_2821303/

El exdirector del CNI Jorge Dezcallar deja la empresa de armamento Expal Systems

El que fuera embajador de Estados Unidos, de Marruecos y ante la Santa Sede ha decidido abandonar su cargo de consejero independiente tras el cambio de dirección de la filial de Maxam

Maxam está controlada por Rhone Capital 
 
El exdirector del Centro Nacional de Inteligencia Jorge Dezcallar ha decidido cesar de su cargo como consejero independiente en la compañía de armamento Expal Systems, filial de Maxam dedicada a proveer servicios militares a fuerzas armadas de defensa y seguridad.

El que fuera también embajador español en EEUU, en Marruecos y ante la Santa Sede, se incorporó a la compañía controlada por el fondo Rhone Capital, liderado en España por el expresidente de Aena José Manuel Vargas, a finales de 2019, con lo que ha permanecido en el cargo menos de un año. 

#210

Re: Juicio de Azvalor con Victor Moragas

La historia del dircom que solo duró un mes en el Banco Popular
Emilio Saracho fichó a Antonio San José para reconducir la imagen de la entidad en medio de la tormenta que terminó con venta al Santander por un euro. (...)
La "mano derecha" de Saracho reaviva la investigación sobre el Banco Popular
(...) Escrig, que compareció como testigo a petición de Saracho, respondió por último a las cuestiones sobre las presuntas filtraciones acerca de la situación del banco pocas semanas antes de su resolución y posterior venta al Santander, que se investigan en la segunda pieza del caso. En concreto, se centró en la noticia publicada el 11 de mayo de 2017, un mes antes del desenlace del Popular, en la que un medio de comunicación ponía en duda la solvencia del banco y anunciaba su quiebra inminente. Si bien el ex director de comunicación de la entidad, Carlos Balado, sostuvo hace unos días que fue Saracho quien trasladó esa información, Escrig contó que el propio expresidente le dijo que él no había hablado con el periodista que publicó la noticia, aunque luego sí que le pidió después que rectificara.
https://www.expansion.com/empresas/2020/11/01/5f9e8642e5fdea61268b45e6.html

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