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Seguimiento y opiniones de AzValor Internacional

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#8881

Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....

Los he mirado por encima tras leer una carta de Emeth Value, que llevan una rentabilidad impresionante desde su inicio (¿un 100% en 2019?) y presentan su tesis en Black Stone, la más grande del sector. Las demás son Kimbell que ya mencionaste, Dorchester, Prairie Sky, Viper, Falcon y Brigham.

https://d6c0348e-5a3f-4bb3-a1bf-3864188b9c6e.filesusr.com/ugd/b2ee4c_c1778ec658b04174856e4169cb505c0c.pdf

Leyendo artículos en SA y comentarios gusta bastante Dorchester. A mí me parece más interesante Brigham: con su fundador al frente, todo líquidos, decente posición en Permian, sin deuda e invirtiendo contracíclicamente; pero ya digo que no profundicé en demasía.

Aunque desconozco si estas compañías a largo plazo son una mala inversión, parece que los mineral rights en sí no lo son: Buffett dice de coña que las últimas palabras de un tejano moribundo a sus herederos son: ¡no los vendáis!.
7 recomendaciones
#8882

Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....

Bueno, pues ya podemos decir que casi llegó, 5 años de folleto:


5 años comisionando 1,8% más gastos...

...y todo ello para palmar casi un 20%.



Quisiera creer en Dios para darle las gracias, pero sólo creo en Warren Buffet

5 recomendaciones
#8883

Perspectivas del cobre

En vista del programa mundial de electrificación de la sociedad, apoyándose en la transición renovable, el cobre es un metal muy interesante.

Una perspectiva del cobre, con opiniones para todos los gustos. Creo que algún gráfico ya lo conocéis.

  

TENDENCIAS DE LA INDUSTRIA ESTRUCTURAL: COMPLEJANDO POR EL COBRE

Consumo récord (con previsiones de crecimiento positivas) y agotamiento de las reservas (con oferta nueva limitada)

  • Mercado grande y estructuralmente atractivo con opciones de sustitución limitadas
    • El cobre ocupa el 3 rd en el metal mundial de consumo: ~ US $ 140 billón pa demanda
    • Gran base de consumo, 23,6Mtpa, en relación con el suministro fragmentado, la mina más grande 1,2Mtpa - los 10 principales solo 5,4Mtpa
  • Demanda sólida y expectativas por encima de la tendencia para el crecimiento futuro
    • Importaciones chinas récord durante la primavera de 18 , más que en el apogeo del Superciclo
    • Urbanización continua: por ejemplo, 2,2Mt de nuevo consumo (solo) de la “Iniciativa Belt & Road” de China antes de 2030
    • Aceleración de la electrificación: por ejemplo, Bernstein estima 2 veces el suministro de cobre para automóviles eléctricos (solo) para 2035
  • La nueva oferta del ciclo anterior de materias primas ha alcanzado su punto máximo
    • & notablemente limitada después de la puesta en servicio de Cobre Panamá (con una ley de 0.4% de Cu)
  • Disminución promedio anual estimada del 4% en la capacidad existente
    • Por ejemplo, Codelco (mayor productor mundial de 1,8Mtpa): gasta US $ 39 mil millones solo para mantener la producción sin cambios
... la cartera de proyectos mineros al nivel más bajo en 7 años (con falta de inversión y largo tiempo de espera en el nuevo suministro)

  • “La industria mundial del cobre necesita una nueva mina Escondida (la mina de cobre más grande del mundo) cada 15 meses durante los próximos 10 años para satisfacer la demanda global ... ” - JS (CEO Rio Tinto)
  • Se ha recogido fruta de exploración baja
    • Nuevas jurisdicciones, leyes más bajas y / o cuerpos minerales más profundos
  • Fuerte consolidación durante la última década : "El armario está casi vacío"
Incertidumbres a corto plazo

  • Impacto de las "guerras comerciales", crecimiento chino, equilibrio entre la oferta de la mina y la capacidad / indignación de la fundición, el menor impacto de la oferta (2018) en más de una década (2% frente a un promedio de 5,6%), niveles de inventario real (disminuciones constantes desde marzo de 2018) , Elección de la República Democrática del Congo , transición clandestina de Grasberg
El CEO de Freeport prevé ' precios del cobre realmente altos ' (24 de enero de 2019)

  • es probable que el mercado vea "precios del cobre realmente altos ... ¿Cómo van a reemplazar las 10 minas principales en 10 años? No va a venir de lo que está programado ahora ".
  • espera "un fuerte deseo de que las empresas expandan su negocio de cobre" a largo plazo, pero las oportunidades de inversión estarán limitadas por la geología, la política y la naturaleza de los cuerpos minerales disponibles .


  • La exploración no será suficiente para satisfacer la futura demanda de cobre .


  • Sería una "batalla cuesta arriba" ver una adquisición que tendría sentido para FCX en este momento, y agregó que las empresas se meten en problemas cuando intentan forzar las fusiones y adquisiciones en una estrategia .


  • “Si miramos la capacidad de cobre equivalente de nuestra empresa, 4.500 millones de libras de producción anual . . ., el costo para desarrollar la capacidad Greenfield es de $ 8-10 / lb, lo que indica que reemplazar lo que ya tenemos ahora podría ser del orden de $ 35- $ 45 mil millones ”.
    • CEO Richard Adkerson (Fuente: Bloomberg First Word)
BHP - "Es probable que ninguna de las fuentes de metales sea barata" (19 de febrero de 2019 - actualización de las perspectivas económicas y de las materias primas)

  • Estimamos que la disminución de la ley podría eliminar -2Mtpa del suministro de la mina para el 2030, y el agotamiento de los recursos podría eliminar -1½ y -2¼Mtpa adicionales.
  • Nuestro punto de vista es que la tonelada marginal que fija el precio en diez años provendrá de una expansión de terrenos industriales abandonados de menor ley en una jurisdicción de bajo riesgo, o de un terreno nuevo de mayor grado en una jurisdicción de alto riesgo. Es probable que ninguna de las fuentes de metal sea barata.


LOS DESCUBRIMIENTOS DE CLASE MUNDIAL SON EXTREMADAMENTE RAROS

  • Fitch proyecta que la demanda mundial de cobre aumentará de 23,6Mt en 2018 a 29,8Mt en 2027, a una tasa compuesta anual de 2,6%
  • Las 10 principales minas de cobre solo produjeron 5,4Mt en 2018 (la mina más grande 1,2Mt)
Sin proyectos, la brecha de suministro superará los 15Mt en 2035

Muchas operaciones clave están listas para agotar sus reservas actuales
Producción anual máxima de cobre histórica / pronosticada ('000t) vs LOM esperado (año)

Casi todos los proyectos no comprometidos son necesarios para 2035
Forecasting comprometió la producción de minas de cobre y el potencial de proyectos no comprometidos *

* Producción comprometida después de la interrupción; Sin compromiso antes de cualquier ajuste



PERSPECTIVAS DEL COBRE - DEMANDA FAVORABLE

  • Urbanización continuada
  • Acelerando la electrificación y los impulsores ambientales
    • Crecimiento en energía renovable y almacenamiento
    • Aumento de la adopción de vehículos eléctricos (uso de cobre 3-4 veces superior a los motores de combustión tradicionales , por ejemplo, puntos de carga / infraestructura)
  • Implicaciones de cómo “la próxima electrificación cambiará el mundo del cobre”, de Gianni Kovacevic, presidente de CopperBank (Mar'19): http://www.commodity-tv.net/?v=298899

  • La demanda de cobre durante los últimos 25 años ha crecido a una tasa promedio de 3.3% anual
  • Basado en un crecimiento promedio de 1.8% anual por debajo de la tendencia, el mundo durante los próximos 25 años consumirá más cobre del que se ha consumido en toda la historia.

PERSPECTIVAS DEL COBRE - HISTORIA FUNDAMENTAL DE SUMINISTROS

  • Reducir la tasa de éxito y el gasto de exploración
  • Canal de desarrollo limitado
  • Calificaciones decrecientes
  • Minas más profundas
  • Mayores costos e intensidad de capital
  • ~ US $ 100 mil millones gastados en los últimos 15 años
  • Descubrimientos promedio en ~ 0.5% Cu o menos
  • Estos descubrimientos requieren ~ US $ 4.5 / lb Cu para ser económicos (nuevo precio máximo del cobre)
PALISADE RADIO: GIANNI KOVACEVIC: EL MERCADO DE COPPER BULL ESTÁ SOLO COMENZANDO (ENE'19)

La ley promedio del mineral de cobre extraído ha disminuido un 1.8% por año durante los últimos 12 años a 0.59% en 2017

La caída se debe a la disminución de las leyes en algunas de las minas más grandes y de larga duración y al desarrollo de nuevas minas de baja ley. La tendencia a la baja de las calificaciones continuará debido a los mismos dos factores. 1,1Mtpa Escondida de BHP está aumentando la producción de mineral para mantener la producción de cobre a medida que baja la ley. 320ktpa Cobre Panamá de First Quantum comienza a minar mineral en 2018 con solo 0.4% de cobre. ( Fuente )



FRUTAS COLGADAS BAJAS RECOGIDAS

“Una base de recursos en declive y activos obsoletos requerirán que los mineros accedan a nuevos recursos en nuevas geografías clave para satisfacer la demanda futura” - Glencore, presentación de BAML May'17

Los activos de cobre de nivel 1 se encuentran cada vez más fuera de la OCDE y se encuentran en profundidad o con una ley inferior: ubicación para algunas de las minas de la próxima generación

Adaptado de Glencore, presentación de BAML de mayo de 2017: las nuevas geografías de cobre enumeradas están resaltadas en oro, con el mayor consumidor de cobre, China, resaltado en negro



CONSOLIDACIÓN: EL ARMARIO ESTÁ CASI DESNUDO

A diferencia del reciente repunte en la consolidación en el sector del oro, las fusiones y adquisiciones han estado activas en el sector del cobre durante la última década dejando "el armario casi vacío 1 "

- 325 acuerdos de fusiones y adquisiciones de cobre que involucran activos globales (excepto China) que han tenido lugar desde 2008

- Valor combinado de US $ 88,8 mil millones

1 RFC Ambrian informe - Nov ' 18

  • 92 minas en funcionamiento (45,3 mil millones de dólares EE.UU.);
  • 31 proyectos de construcción (US $ 10,6 mil millones);
  • 89 proyectos en etapa de factibilidad (US $ 23,6 mil millones);
  • 57 proyectos de definición de recursos (US $ 5,5 mil millones);
  • 47 proyectos de exploración (US $ 1,8 mil millones - ex ofertas <US $ 10 millones)
     2019 (al 24 de enero º )

  • China Moly US $ 1,14 mil millones para comprar otro 24% de la mina Tenke (RDC)
  • Oferta de Sandfire de 80 millones de dólares por MOD Res. (explor. en Botswana)
Saludos.
 
16 recomendaciones
#8885

Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....

amigo Zackary, tenga paciencia, q los amables y simpáticos gestores después de cinco años están a punto de dispararle al ansiado, codiciado, anhelado y deseado pato gordo con pico de oro. Esto del value investing es tener la paciencia de un elefante, y cuando pasa una oportunidad única, tener la agilidad de una gacela y la determinación de un león: :):)

7 recomendaciones
#8886

Re: Perspectivas del cobre.

La campaña emprendida en contra de los combustibles fósiles y a favor de las inversiones ESG es brutal y está en sus comienzos. Los despidos en el sector del petróleo ya están siendo masivos y las inversiones se han hundido sin remedio. Aunque el precio del petróleo repunte, la dinámica en el sector es imparable. La presión en contra se va a mantener e intensificar en los próximos años.

Varias noticias que reflejan estos hechos.

https://oilprice.com/Energy/Energy-General/Oil-Companies-Cut-More-Jobs-As-Demand-Recovery-Remains-Uncertain.html

https://uk.finance.yahoo.com/news/coronavirus-norway-equinor-oil-gas-industry-job-cuts-exploration-112712504.html

La inversión en ESG disparada.

https://oilprice.com/Energy/Energy-General/Why-Energy-Investors-Are-Pivoting-Towards-ESG-Funds.html

Y por si fuera poco, la tecnología de los satélites ha mejorado hasta el punto de detectar la emisión de metano en los proyectos del gas, con foco en el shale gas americano, reforzando la presión contra el gas y el GNL de EE.UU.

https://www.resilience.org/stories/2020-10-01/the-us-oil-and-gas-industrys-methane-problem-is-catching-up-with-it/

Todas las noticias favorecen la inversión en los metales protagonistas de la transición renovable.

Saludos.


8 recomendaciones
#8887

Re: Perspectivas del cobre.

Ayer vi un video de TOTAL que decía que, en España, la previsión/el objetivo es que el 70% de la energía eléctrica sea renovable en 2030.

Respecto a lo del petróleo, es cierto, quieren hundirlo pero no van a poder. Demasiados intereses por medio, amén de que es necesario y que en otras partes del mundo sólo van a ir a la pela (sea carbón, petróleo, nuclear o lo que sea).

Quisiera creer en Dios para darle las gracias, pero sólo creo en Warren Buffet

3 recomendaciones
#8888

Re: Perspectivas del cobre.

gracias steel,

#madredelamorhermoso , vaya rentabilidades tienen algunas ETFs relacionadas con Green Energy:

Invesco Solar ETF: YTD: 119%
Invesco WilderHill Clean energy: YTD: 84%
First Trust nasdaq Clean Edge Green Energy index Fund: 83%

off-topic: el problema del value es q desprecian el Análisis Técnico (AT). Para ellos, AT es tirar unas flechas sobre un gráfico, pero AT en sentido amplio es mucho más: Momentum traders, Range traders, Breakout traders, Trend Followers, etc...básicamente detectar dónde va la pasta, no hay más historias..

"es q el mercado acabará reconociendo nuestra inversión a largo plazo", dicen los value investors, no amigo...el mercado lo único q reconoce es quién gana el pulso entre número de compradores y número de vendedores. Ya está...y las ETF de Green Energy no suben por un tema de fundamentales, simplemente suben porque se ponen de moda, y gente con pasta las compra (el tamaño, en bolsa, también importa). Lo contrario, para sectores apestados, también es cierto.

Y sobre Risk Management y Money Management, los de AT le podrían enseñar algunas cositas a Álvaro y Fernando, porque las animaladas q han hecho asumiendo tanto riesgo, en compañías con tanta deuda es de traca...
12 recomendaciones
#8889

Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....

Sí, a mi también me suena habérselo escuchado creo que a Godas en alguno de los últimos podcast de value investing fm. No sé si en el último consultorio bursátil o uno que hicieron sobre invertir en empresas cotizadas no convencionales...
2 recomendaciones
#8890

Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....

Si, podría ser.
También @emerito-quintana-pelayo lleva TPL en su cartera y hablado de ella alguna vez.

Muchas gracias por la carta de Emeth Value @1poleco muy interesante la idea.

La película Pozos de ambición https://www.imdb.com/title/tt0469494/
tiene bastante que ver con el tema (dentro de lo que cabe) de la compra y venta de este tipo de derechos.
4 recomendaciones
#8891

Re: Perspectivas del cobre.

Una entrevista interesante sobre el cobre y la minería en general al CEO de Atalaya, un gallego de 63 años con mucha experiencia en el sector. También le gusta la plata.

https://www.youtube.com/watch?v=JSFIuzTqrIo

Habla de Atalaya a partir del minuto 25 y más general del sector a partir del 35. 
5 recomendaciones
#8892

Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....

la carta de Emeth Value es una maravilla...además el tío se mete en shorts, puts, y compra Google como compra Blackstone Minerals...sabes quién la gestiona? es q es un poco "raro" q no ponga su nombre en la Web ni en sus letters..
4 recomendaciones
#8893

Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....

Ni idea. Por eso ponía la rentabilidad del año pasado entre paréntesis. Unas rentabilidades tan buenas y no dar la cara... Es muy extraño. O es demasiado bueno para ser verdad o este tío todavía es más humilde que Allan Mecham.

Sea una cosa u otra, el desarrollo de la idea de inversión de Black Stone y la carta en su conjunto coincido contigo en que están muy bien. Ya podían tomar nota muchos gestores patrios que, con una plantilla abultada, sacan cada tres meses una birria que da vergüenza ajena.
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#8894

Re: Perspectivas del cobre.

Muchas gracias Jpar1971.

Realmente interesante, dice cosas muy claras, que a menudo pasan desapercibidas para los inversores. Conoce el negocio y los consejos que da,  son "oro". 

Una de las cosas que recalcaría es que cuidado con las junior y sus proyectos.  Cuando una junior tiene un proyecto magnífico, pero no lo pone en marcha y no lo vende, cuidado. Sobre todo si la financiación es alta con respecto a la capitalización.

También interesante el comentario que hace sobre África.

Está claro el futuro del cobre y también de la plata (aunque esta última tiene la variante monetaria , aparte de la industrial).

Saludos.
6 recomendaciones
#8895

Re: Perspectivas del cobre.

De nada. A ti Steel.

Sí, la verdad es que está muy interesante. Además se le ve una persona con tanta experiencia que transmite sencillez y humildad en sus comentarios. Se nota que es una persona que sabe mucho sobre su sector, pero que sobre todo, sabe que no lo sabe todo.
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