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Kau Markets EAFI
Quantitative Value Investing

Cómo aplicar la estrategia Contrarian (versión Greenblatt) gratis sin ser cliente de Kau Markets EAFI.

En el artículo siguiente estudiamos cómo aplicar los métodos de inversión de Joel Greenblatt.

Ir al artículo.

 

Para llevar a cabo el estudio y aplicación necesitaréis una herramienta de backtesting y otra de screening. Yo usaré

zonavalue.com

 

Por recopilar esa información, el modelo que presentamos tras analizar el trabajo e historia de Joel Greenblatt era el siguiente:

 

Backtesting

Países
Alemania
EEUU
Holanda
Suecia
Austria
España
Italia
Suiza
Bélgica
Francia
Noruega
Reino Unido
Canadá
Grecia
Portugal

Sectores
Basic materials
Consumer Goods
Consumer Services
Healthcare
Industrials
Oil & Gas
Technology
Telecommunications

Orden
Orden 1: Return on Invested Capital (ROIC Greenblatt)
Order 2: EV/EBIT

Deducción de costes
0.2 %

 

Dirección
Largo

Condiciones
Market Cap > 50.000.000
Price Index 12m (%) < 0
NCAVPS/P (%) > 0

 

Combo Fórmula Mágica EBIT Yield & Net Net

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 44.19 %

Volatilidad: 26.25 %

Ratio Sharpe: 1.68

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión: 3.884.585,73 €

10 años backtest (2007 – 2016)| portfolios equi-ponderados | top 30 del ranking | rotación anual en períodos fiscales | deducción de gastos de trading 0,2% | base de datos zonavalue.com

Alemania, EEUU, Holanda, Suecia, Austria, España, Italia, Suiza, Bélgica, Francia, Noruega, Reino Unido, Canadá, Grecia, Portugal

 

La rentabilidad de este modelo es teórica pues estamos hablando de un estudio académico. Muchas de esas acciones que corresponden con el Top30 de los rankings quizá no están listadas en vuestros brokers o las divisas hubieran ido en vuestra contra, o no tuvieran liquidez suficiente algunas de ellas, etcétera; pero sin duda apuntar así de alto tiene más sentido que conformarse con modelos más mediocres.

Además este modelo que combina la fórmula mágica de Greenblatt con lo que fue la estrategia promotora de su astronómica carrera, la estrategia Net Net de Graham, tiene todo el sentido generando un binomio rentabilidad-riesgo realmente extraordinario (Sharpe Ratio: 1.68).

En Kau Markets EAFI estamos convencidos de que el conocimiento hay que compartirlo, de hecho, como habéis visto, no hemos inventado nada (tan sólo lo hemos tomado prestado de este genio de la inversión factorial). Dicho esto, os recomiendo el uso de zonavalue.com que es una web gratuita para poner en práctica esta estrategia (u otras) de tipo factorial para Value Investing.

Ahora bien, te encontrarás alguna limitación si quieres aplicar la estrategia “tal cuál”, así que voy a explicarte cómo sortear esas limitaciones.

Lo primero es que la versión Free de zonavalue.com es gratuita para los siguientes países: España, Alemania, Francia, Italia y Portugal. Por tanto tu universo de acciones se reducirá bastante. Una alternativa es que contrates por 6 euros cada uno de los mercados adicionales (yo me olvidaría de todos los demás y añadiría sólo EEUU y Canadá a los cinco que ya tienes gratis por defecto. El coste será de 12 euros / año con si haces rotaciones anuales de los portfolios como hemos visto en los estudio).

Por otro lado, el ratio EV/EBIT (y sólo este ratio junto con el Price Index a 12m inverso) es privativo para clientes de Kau Markets EAFI, así que como alternativa yo usaría el EV/FCF (ya que en esta estrategia el Price Index 12m inverso no interviene).

 

Con eso ya tiene sentido el modelo, veámoslo:

 

Combo Fórmula Mágica FCF Yield & Net Net

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 30.77 %

Volatilidad: 22.87 %

Ratio Sharpe: 1.35

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión:1.462.353,84 €

10 años backtest (2007 – 2016)| portfolios equi-ponderados | top 30 del ranking | rotación anual en períodos fiscales | deducción de gastos de trading 0,2% | base de datos zonavalue.com

Alemania, España, Italia, Francia, Portugal, EEUU y Canadá

 

Es este caso, podemos ver cómo el modelo de la Fórmula Mágica descartando aquellas acciones que no cumplan con la condición Net Net, consigue una rentabilidad similar al resultado de la fórmula mágica original allá en los años en los que Greenblatt la testó. Además teniendo en cuenta que hemos añadido el resto de acciones de EEUU que Greenblatt no tuvo en cuenta, así como Canadá y países zona Euro.

Greenblatt había testado su fórmula en los años del 1988 al 2004, y con un universo de acciones de tan sólo 3.500 americanas, y no tuvo en cuenta costes de transacciones. Si testamos la fórmula original en los países que os he propuesto, así como descontamos costes de transacciones de un 0.2%, el resultado es el siguiente:

 

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 28.3 %

Volatilidad: 49.79 %

Ratio Sharpe: 0.57

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión:1.208.829,02 €

Alemania, España, Italia, Francia, Portugal, EEUU y Canadá

 

La rentabilidad es similar a la que Greenblatt testó (recordar que a él le salió una rentabilidad del 30,8%) y también muy similar a la propuesta que yo os he hecho, pero con una importante diferencia:

La volatilidad del modelo que os he propuesto (combo Fórmula FCF Yield & Net Net) es del 22,87% mientras que la de la fórmula mágica es del 49,79%. Una importante diferencia que nos invita a usar el modelo alternativo propuesto en lugar de la fórmula mágica original.


 

La opción 100% gratuita, es decir la estrategia aplicada sobre los países que incluye la versión Free de zonavalue.com, genera una rentabilidad inferior, en concreto:

 

Combo Fórmula Mágica FCF Yield & Net Net

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 10.68 %
 

Volatilidad: 25.44 %

Ratio Sharpe: 0.42

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión:275.793,24 €

10 años backtest (2007 – 2016)| portfolios equi-ponderados | top 30 del ranking | rotación anual en períodos fiscales | deducción de gastos de trading 0,2% | base de datos zonavalue.com

Alemania, España, Italia, Francia y Portugal


Esta estrategia, que es tan interesante aplicada sobre un universo grande de acciones, es decir contando con EEUU y Canadá además de los 5 países de Europa gratuitos que vienen por defecto en la cuenta Free de zonavalue.com, cae mucho su rendimiento si sólo la aplicamos sobre los países gratuitos que vienen en la cuenta Free.

Por eso decía que por 12 euros / año, merece la pena añadir EEUU y Canadá.


 

Conclusiones

La fórmula mágica original es muy volátil, demasiado, con lo que la propuesta de incluir la estrategia Net Net que él mismo utilizó al inicio de su carrera, mejora mucho el resultado del la fórmula llevándola a un escenario altamente rentable con una volatilidad muy baja en términos relativos. Si bien, la web zonavalue no te deja aplicarla "tal cuál" si no eres cliente de Kau Markets EAFI.

La mejor solución, desde mi punto de vista es como decía que abráis la distribución geográfica y contéis en vuestro haber con EEUU y Canadá, además de los países zona euro gratuitos. Con eso, el modelo tiene consistencia, podéis aplicar el combo Fórmula Mágica FCF Yield & Net Net generando una rentabilidad del 30,77% con una volatilidad del 22,87%.

El coste de este "atajo" usando zonavalue.com sería de tan sólo 12 euros / años (o 100 euros / año si quieres hacer una revisión más asidua teniendo datos disponibles todo el año, no sólo durante un mes al año).

Creo que merece la pena.

Por supuesto tenéis otras opciones, podéis usar otros screeners si es que os gustan más que zonavalue.com o si os ofrecen el EV/EBIT y esos países de forma gratuita, así como la capacidad de concatenar factores como hemos utilizado y utiliza Greenblatt para su fórmula.

Algunas alternativas:

1 Zonavalue https://zonavalue.com/
2 Unclestock https://unclestock.com/
3 Gurufocus https://www.gurufocus.com/screener/#&tab=9&page=1&sort=&dir=&stab=-
4 FinancialTimes https://markets.ft.com/data/equities?expandedScreener=true
5 Ycharts https://ycharts.com/companies/MSFT/ebitda_growth_5y
6 Google https://finance.google.com/finance/stockscreener
7 Yahoo https://finance.yahoo.com/screener/new
8 Marketwatch https://www.marketwatch.com/tools/stockresearch/screener/
9 CNBC https://www.cnbc.com/stock-screener/
10 Investing https://www.investing.com/stock-screener
11 TradingView https://es.tradingview.com/screener/
12 TMX https://web.tmxmoney.com/screener.php?locale=EN
13 Finviz https://www.finviz.com/screener.ashx
14 Chartmill https://www.chartmill.com/
15 Stockrover https://www.stockrover.com/markets/summary
16 Marketinout http://www.marketinout.com/stock-screener/stock_screener.php
17 Stockpedia https://www.stockopedia.com/stock-screener/
18 Morningstar http://screen.morningstar.com/StockSelector.html
19 Tipranks https://www.tipranks.com/smart-portfolio/screener/stocks
20 Stockcharts http://stockcharts.com/
21 Fincreener https://www.finscreener.com/screener
22 Montley Fool http://caps.fool.com/screener.aspx
23 Zacks https://www.zacks.com/screening/stock-screener
24 Quant https://www.quant-investing.com/screener
25 TradeIdeas https://www.trade-ideas.com/

 

Saludos

  1. #1

    Daydream

    La estrategia que uso actualmente es parecida a la que usted plantea pero con un filtro que disminuye el drawdown de la cartera. Sin duda, esta es una buena estrategia para aquel que piense en un horizonte de inversión a largo plazo aunque mi experiencia demuestra que también a medio plazo se pueden obtener rentabilidades interesantes siguiendo una estrategia similar pero con una adecuada rotación de activos. Muchas gracias por sus artículos y le animo a que continúe enriqueciéndonos con sus valiosas aportaciones. Un cordial saludo.

  2. #2

    José Iván García

    en respuesta a Daydream
    Ver mensaje de Daydream

    Muchas gracias por tu comentario Daydream, es un placer intercambiar ideas y opiniones de tipo cuantitativas con otros inversores. El Factor Investing en Europa aún está por desarrollar.

    Te dejo aquí un enlace al último artículo que he escrito en mi Blog donde estudio pros y contras del uso del FCF o las ganancias operativas (EBIT).

    https://joseivangarcia.com/que-tiene-el-free-cash-flow-que-tanto-gusta-hablar-de-el

    Espero que te guste.

    Un saludo

  3. #3

    Daydream

    en respuesta a José Iván García
    Ver mensaje de José Iván García

    José Iván, muchísimas gracias por este excelente artículo. He disfrutado mucho con su lectura y, como le comentaba anteriormente, la estrategia que en él se plantea se acerca mucho a mi forma de invertir. Reciba de mi parte un cordial saludo.

Autores

  • José Iván García

    Dir. de Análisis y Estrategia (CIO) en Kau Markets EAFI | Asesor Fondo Fonvalcem F.I.de AndBank y Fórmula KAU Tecnología de Esfera Capital

  • Lorenzo Serratosa

    CEO en Kau Markets EAFI SL | CEO de zonavalue.com. Asesor del Fondo Fonvalcem F.I. de Andbank Y Fórmula Kau tecnología de esfera capital.

  • Diego Porto

    Analista del Fondo de Inversión Fórmula Kau Tecnología, disponible en Esfera Capital (ISIN ES0110407030). Value Investor, Ingeniero en Telecomunicaciones, Asesor Financiero Acreditado CAd, y friki de la tecnología. Blog personal: www.salsainversora.com

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Algunas de nuestras propuestas, Webs donde podréis encontrar documentos de investigación para estudio y formación: https://www.aqr.com/library https://www.ssrn.com/en/ Webs donde podréis encontrar herramientas para la auto-gestión: https://www.quantopian.com/ Podrás programar algoritmos cuantitativos para inversión por Fundamentales. http://kauplusprofesional.com/area-privada Podrás aplicar las estrategias cuantitativas por fundamentales que hayas testado y más te gusten. Asesoramiento Financiero http://kaumarkets.es/ Empresa especializada en el asesoramiento de inversores particulares e institucionales. Fondos de Inversión http://kaufondos.com/ Podrás aplicar las estrategias cuantitativas por fundamentales que hayas testado (gratuito Cod. promoción: RANKIA)

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